有认为A、H股的PE（市盈率），要回降至15倍水平，才叫合理。笔者对此不表贊同。

　　大家都知人体体温应在38.4度摄氏，但一般小孩，尤其是婴儿，当他们发牙，又或长高时，他们的体温都会高于38.4度摄氏。这个38.4度摄氏可以视为15倍PE。一些成熟企业，有15倍PE，可以是合理，但对一些快速成长中，又或新兴市场中的股票，15倍PE是否过低。如认为这类股是应有小孩较高体温的话，则某些股便应有高于15倍的PE了。

　　计算PE，要有股价及每股盈利，股价很易找到，但要找每股盈利，就不易了。由于买股是买前景，故投资者要找的每股盈利，应是未来的每股盈利，既是未来，又怎能预知，因此便只好靠估，怎估？

根据4因素 估未来盈利

　　要估未来的每股盈利，可以从四个方向去估︰

⑴找出营业额

　　公司要赚钱，先要有营业额，营业额愈大，盈利才有望，公司日日拍乌蝇，怎会有好盈利？

⑵营业额增长率

　　营业额多了，对每股盈利有何启示？假如成本不变，毛利率不变，则营业额的增长率，应跟每股盈利的增长率相若。此即是谓营业额增长10%时，每股盈利也可望会增加10%。不过，数不是这样计，还要考虑一些其他支出，故我们又要看另一个比率。

⑶税前边际盈利率

　　一家公司可以有很多支出是不为外人知道的，例如公司里请多了人，加了人工，有供应商加了价或减了价，多了呆坏帐，又或有效收回旧数，又或被业主加了租，又或因添了新机器，增加了机器折旧等等，都会使到每股盈利有变化，一个可以作盲公竹的比率是税前边际盈利率，假如这个税前边际盈利率在过去数年也相对稳定时，则我们可以大胆地当今年也一如去年，将营业额的增长率，乘以去年的每股盈利，以估计来年的每股盈利。要指出这种计法是绝不正宗的。要正宗，请做公司访问，计很多很多的婆仔数，才可以计个普模出来。

⑷盈利及税项

　　税率、税务政策，每年或有不同，粗略一计，便可知要不要多交了税或少交了税。据此便可计出盈利及税项。

　　要明白，以上这四条数都是很普模的数，只给出大家个大概。

　　图一及图二，是中移动（0941）及新移动（0862）的四条数的图。新移动PE只得0.13倍，但一看完图二，你便知0.13倍的PE是贵还是平，营业额跌，税前边际盈利率低于零，即是这家公司可能仍未能赚钱，未能赚钱的公司的股票，是否不应买，或应待到它有钱赚后才买？

　　图一的中移动，虽然尚未有2006年6月的数据，但如参考其截至2006年6月30日止公布的业绩，2006年跟2005年同期比，营业额是升了 19.6%，股东应佔盈利是升了25.5%。假如这个业绩能维持全年，即全年的股东应佔盈利可升25.5%时，以2005年每股盈利是2.71元人民币， 2006如增加25.5%，便可增至3.4元人民币。15倍PE便是51元（3.4×15），18倍PE便是61元，这或许解释了为何中移动在去年底，便升至70元，在60元区又见支持。

　　那么近日中移动升上80元又是否贵了？难说。

　　要明白上文的51元、61元是指2006年业绩，虽然业绩尚未公布，但应已当是实况了。假如中移动在2007年又能有25.5%的增长时，中移动又该买多少？先计每股盈利，将是3.4×（1+25.5%），等于4.27元人民币，15倍PE是64元，18倍PE是77元，据此80元的中移动，在2007 年一年内应不算贵，亦不算不合埋。

　　到2007 年底时，中移动又应否只值77元？不应该。因为到2007年底时，市场又会看2008年的中移动的盈利，假如又是能增25.5%时，即是在2008年初，市场会估因中移动在2008年的每股盈利会达5.36元，15倍PE便可见80元，18倍PE便可见96元，故大摩估中移动在2007年可见100元，便是指在2007年底，市场再预期了2008年中移动仍好景时，是可以到的价，而不是指今时在2007年初，中移动便可立时到100元。

　　大家看分析者的股价目标时，不要一见便认为离谱、作大，而是先看看他们计算的假设。如所作的假设可以成立时，我们也只能当作是个参考，而不是骗人之词。

　　今时中移动股价如以2005年的每股盈利计，PE便是26倍，但如用2006年，每股盈利可达3.4元计昨日收72.65元的中移动，其PE为21.4倍；如估2007年中移动每股盈利又可增至4.27元时，则今年底时，则今时72.65元的中移动PE会降至17倍。

　　今时买入中移动，是买贵还是买错了。假如你只考虑揸三天，则不论何价的中移动都可以是买错，因为中移动是可以连跌三天的，但如考虑揸一年，则今时 72.65元的中移动应是买贵但不会买错。如揸三年，怕更是买平兼没有买错，除非中美开战，中移动被美国飞弹移动了，不要以为不可能，因为现代战争，摧毁敌人通讯系统，是首要的。

公司无盈利 有可能买错

　　新移动条数又有没有得计？笔者不识计，因为任何属零和负数的算式，都是没得计，只能大胆地估。在新移动未有连续数年盈利表现前，笔者是不会考虑新移动，因为没有盈利之股，一定是贵，亦很可能是买错。