随着A股基金的发扬光大，A股的基金经理会重新得到股价的定价权；A股的表现将不再受制于H股，而是领导H股



　　笔者最近在欧洲十国做了路演，一路最大的感受是，外资对中国股票的热情已经达到了史无前例的地步。

　　最有意思的是，在这次路演过程中，我见到的很多是基金公司的全球CIO（首席投资官），他们关心的是2007年的投资资产配置。

　　中国市场对他们而言，已经不再是作为新兴市场投资考虑的一部分，而是作为全球配置的一部分。

　　由此可见，在中国的GDP持续保持10％左右的增长率，且可以预见人民币未来升值势头不变的情况下，越来越多的全球基金开始把中国股票作为一个不可忽视的市场来看待了。

　　另一个有意思的现象，则是外资对A股的兴趣并没有被A股市场巨大的涨幅所吓倒。如果有可能的话，他们会愿意把更多的资金投入A股。

　　我们认为，H股IPO市场一枝独秀的情况，已随着工商银行的“A＋H”同时上市而结束，随之而来的，将是H股回归A股市场的启程。

　　今年以来，我们已经看到中国银行和中国国航在A股融资；接踵而至的是工商银行的历史性突破，同时在A股和H股市场挂牌；而如无意外，平安保险、中远太平洋在2007年上半年完成IPO，也已成定局。

　　据我们所知，目前已有建设银行、交通银行、中移动及中石油都表达了他们希望在未来两年内完成登陆A股的决心。我们认为，A股在未来两年的走势，很有可能是H股从2003年到现在的一个翻版。

　　纵观H股市场，一大推动力来自于过去五年H股市场蓬勃的IPO，特别是大盘股、新概念股源源不断、接踵而来，从根本上提高了市场的素质和透明度，使外资投资者特别是一些长线投资的全球基金，终于在中国股票中找到了他们可以大举进入并且长期持有的投资对象。从某种意义来讲，虽然H股从1993年年中就已经开始，但H股出现真正意义上能够代表及体现中国快速增长的经济的股票，是在2000年后才涌现的。

　　随着H股的回归，A股市场也将开始结构性的上涨。大盘股上市将从根本上改变A股基金的规模和投资方式。我们已经看到，嘉实基金在短短的一天内完成400亿元人民币的资金募集。

　　这样的集资速度与规模，不要说中国史无前例，即使在海外也是前所未闻。而这样的规模，也决定了基金投资的理念要有质的飞跃。过去疯狂追捧中小盘的日子已经过去，蓝筹大盘股回归的势头将不可抑制。

　　随着A股和H股大盘越来越多的重叠，两个市场的互动会越来越明显。特别是两个市场资金的互相流动，也随着QDII的实现而变得更为完全。

　　从2006年的经验看，A股的股票表现基本上还是对H股亦步亦趋，特别是在大盘股方面。所以直到11月底，以市值权衡的A股还相对H股有折扣。但自从嘉实的天量基金发出后，这种情况已被扭转，A股溢价重现。而且这种溢价随着本土基金的增长，会进一步在市场中全面体现。

　　我们认为，随着A股基金的发扬光大，A股的表现将不再受制于H股，而是领导H股。

　　此外，中国社保基金已选定十家国际公司为其在海外的投资管理公司。第一批约10亿美元的资金，会投资在包括香港股票、全球（美国除外）股票、美国股票指数型产品、全球债券产品和外汇现金管理产品在内的五类投资产品。

　　我们相信，这只是一个开始，接下来会有更多的资金投入。

　　总的来说，社保基金现在管理着350亿美元的资产，而且它的规模正在迅速扩张。

　　中国的保险公司都努力争取可观的投资回报，我们相信他们很有机会成为下一批被批准作海外投资的公司。保险业内的知情者透露，2006年年底大概应能完成一个大致方案，占现有资产约15％的资金应能用于海外投资。（作者为花旗集团董事总经理、中国研究部主管）