今明两年，美国将引领全球经济经历一次较大的“中期调整”，但全球经济出现严重低迷状况的风险仍然很低

 

     现在，美国经济已经开始减速。可以预料，不久之后，世界经济的其他部分也将跟进。

　　今年二季度美国经济增速只有2.5％，而一季度为5.6％，去年则是3.2％；我们预计，下半年将会略微反弹至2.8％。

　　美国经济放缓将波及全世界，今年全球经济增长率将由此跌去0.4－0.5个百分点。再加上能源价格高企、欧元区和日本货币紧缩以及美元贬值等因素，我们预计明年全球经济只能增长3.3％，而今年和2005年分别为3.8％和3.6％。

　　至于其他地区，我们预计欧元区和日本经济都将在今明两年间减速——欧元区从2.1％减到1.7％，日本从3.2％减到2.3％。中国虽然二季度增长加速至11.3％，我们仍然相信，中国政府将成功地把今年超过10％的增速降低到2007年的9％。

　　油价一再创纪录且仍在攀升，是全球经济在2006年遭遇的最强劲的一股逆风。未来的几年，情况也不会有多少缓解，下一个把油价推到新高的“事件”早晚会出现。7月初就发生了两桩这类事件：一个是尼日利亚油田地区反政府活动的加剧，一个是以色列与黎巴嫩之间众所周知的冲突。市场恐慌加上能源需求持续走强，将使石油价格在今年多数时间里保持在高于70美元/桶的高位上。不过，随着世界经济减速，我们预计油价将稍有下降。而从中长期来看，持续的高油价将刺激供应，并鼓励节约，从而减少需求。

　　2007年，通货膨胀将继续上行。不过，由于种种结构性和周期性的原因，通胀和通账预期不会构成威胁，而且，压力将开始略微减轻。约束通货膨胀的结构性原因包括：

　　第一，亚洲（包括中国）有大量的过剩产能，换言之，始终存在着产品价格下降的压力；

　　第二，管制的放松，导致多数发达国家的服务业竞争压力剧烈；

　　第三，多数中央银行的货币政策都瞄准一定的通胀率，过去20年里，这种措施在世界范围内异常有效地降低了通胀率水平，并减弱了其波动。

　　全球的货币紧缩周期可能将持续至2007年上半年。过去两年里，除了少数例外，各中央银行都已经在缓慢而平稳地抽出流动性。　　一些国家开始这一过程较早（比如美国），另一些才刚刚开始（比如日本），而其他一些已经停止（比如英国）。我们预计，美联储将在8月再一次加息，然后暂停——尽管在年底前美联储再次加息的可能性仍然存在。日本央行在7月14日结束了六年来的零利率政策，随后，可能会一直加息，但不太可能在明年年底之前让利率高过1％。最后，中国人民银行也将紧缩货币政策。这一波虽不完全同步但广泛存在的全球性利率上调，是全球经济面临的第二股逆风。

　　过去几年里，许多地区享受到了强劲的出口增长，对它们而言，预期中美元的进一步贬值，将产生又一股逆风。在3月和4月走弱之后，美元在5月、6月和7月重新走强。之前走弱，是由于美联储表现出了控制通货膨胀的决心，市场也意识到了这一点；而接下来的走强，则是商品和新兴市场股票下跌的结果。

　　现在，美元潜在的基本面仍然低迷。美国规模庞大且仍在增长的经常账户赤字，已经被高油价进一步恶化。此外，随着美国经济增长放缓，一旦美联储结束其紧缩周期，投资者很可能会再次关注其经常账户的不可持续性。我们预计，欧元和日元将在未来两年里升值15％，而人民币会在接下来的几年里每年升值3％－5％。

　　弱势美元给世界其他地方带来的问题，比给美国带来的更大。对美国经济来说，通胀率小幅上升的不良后果，很可能被强劲的出口增长所抵消。但对其他地区而言，除非出口增长的后果被刺激内需的政策——这样的政策在欧元区和日本最不可能——冲销，否则随之而来的，将是美国所引领的经济减速。

　　总之，虽然全球经济今明两年将经历一次由美国引导的较大的“中期调整”，但出现更严重的低迷状况的风险仍然很低。在经历了三年高于一般水平的增长之后，世界经济注定减速，但减速仍然是温和的，情况不大可能更糟。而且，尽管通胀率最近有所上升，比起世界大部分地区的历史水平，仍然是相当低的，未来也会继续处于控制之中。

　　更进一步，虽然各国央行已经开始紧缩货币，名义利率和真实利率较过去20年的水平仍然相对适当。因此，通过消除通货膨胀压力，这一轮减速可能将确保全球经济在未来数年里保持目前的增长水平。■

作者纳里曼贝拉维许（Nariman Behravesh）为Global Insight首席经济学家