【前言】券商借壳上市第一例今日浮出水面。根据辽宁成大、吉林敖东、延边公路三公司今日发布的公告，延边公路将用新增股份换股方式吸收合并广发证券，换股比例初步定为1：0.83。历经波折的券商解壳上市风波终于迎来第一例成功的案例，对已经过度炒作的相关个股究竟会产生怎样的影响，会不会演绎利好兑现是利空的窘境，还是高举高打继续上演逼空走势……
首例券商借壳上市浮出水面
延边公路将采用新增股份换股方式吸收合并广发证券，换股比例1：0.83
券商借壳上市第一例今日浮出水面。根据辽宁成大、吉林敖东、延边公路三公司今日发布的公告，延边公路将用新增股份换股方式吸收合并广发证券，换股比例初步定为1：0.83。
公告显示，此次延边公路与广发的换股将与公司股改一起进行。延边公路以截至2006年6月30日经审计的全部资产及负债为对价，回购吉林敖东所持有和拟受让的8497.7833股非流通股并注销。按照"人随资产走"的原则，延边公路原有员工和现有业务也将随资产和负债一并由吉林敖东承接。这也就意味着，与广发证券换股的延边公路将是一个完全的"净壳"。
与此同时，延边公路拟用新增股份的方式换股吸收合并广发证券。与以往一些以净资产为基准的借壳上市案例不同，此次广发证券与延边公路的换股基准，双方采取的都是市场化估值。此次换股吸收合并的基准日为2006年6月30日，延边公路的换股价格，以停牌前20个交易日均价为基准；广发证券的换股价格，参考国内上市证券公司的估值水平确定。广发证券董事会讨论通过的换股比例为1：0.83，即0.83股广发证券股份可换1股延边公路股份，具体换股比例待延边公路非流通股股东与流通股股东充分协商，并经合并各方同意后确定。数据显示，延边公路停牌前20个交易日的均价为5.43元，以此推算，在换股过程中，每股广发证券的定价约为6.54元。
另外，根据安排，广发证券在本次换股吸收合并基准日后至合并完成前，形成的期间损益除支付给吉林敖东4000万元补偿款外，其余损益将由合并完成后延边公路全体新老股东共享。成大和敖东还将分别拿出持股的5%用于广发证券员工激励计划。吸收合并完成后，延边公路将申请更名为广发证券，广发证券原股东通过换股所持延边公路股份将变更为有限售条件的流通股。
业内人士认为，在中国证监会明确表示支持合规证券公司通过上市融资、定向增资、引入战略投资者等途径充实资本的大背景下，广发证券借壳延边的模式无疑为券商上市指明了新的方向。(上海证券报
李剑锋)
广发证券总市值将超135亿元
随着延边公路披露股改方案，券商借壳上市第一例终于浮出水面。业内人士认为，在证监会明确表示支持合规证券公司通过上市融资、定向增资、引入战略投资者等途径充实资本的大背景下，广发借壳延边的模式为券商上市指明了新的方向。
"延边公路吸收合并广发证券的方案设计基本符合市场的预期，这应该是有关各方在充分博弈后形成的多赢方案"。国泰君安资深分析师梁静表示，广发证券由此实现借壳上市，作为广发证券的大股东，辽宁成大、吉林敖东等上市公司也能分享广发证券上市的溢价，吉林敖东同时还可获得广发证券4000万元的补偿款，而延边公路则顺利完成股改，实现资产优化，分享中国资本市场的高速成长。
根据方案，延边公路在回购并注销吉林敖东所持公司8497.78万股非流通股的同时，将以1：0.83的比例以新增股份的方式换股吸收合并广发证券。目前，延边公路的总股本为1.8411亿股，扣除回购并注销的部分后，所余股份数约为9913万股，而广发证券的股权数为20亿股。以此测算，吸收合并结束后，作为存续公司的广发证券总股本将达到25亿股左右，以每股换股估值5.43元计算，总市值将超过135亿元。延边广发模式无疑为大券商借壳小上市公司探索了全新的途径。
目前，作为第一和第二大股东，辽宁成大和吉林敖东分别持有广发证券5.46亿股和5.43亿股，持股比例约为27.30％和27.14％。分析人士认为，如果广发证券按照现有方案顺利借壳，则两大股东的持股比例尽管略有稀释，但还是超过20％，辽宁成大和吉林敖东仍将以权益法核算对广发证券的投资收益，从而充分分享资本市场的高速成长。(上海证券报
李剑锋)
延边公路吉林敖东同发公告 广发证券终成借壳上市
在证券行业监管任务从清理整顿为主向规范与发展并举转变的背景下，延边公路一纸股改提示性公告，令广发证券成为中国首家启动借壳上市的证券公司。
根据今天延边公路与吉林敖东发布的相关公告，延边公路本次股权分置改革与回购吉林敖东所持延边公路46．15％股份、换股合并广发证券股份有限公司相结合，通过出售低效资产，注入优质资产，改善延边公路资产质量、提高盈利能力、促进延边公路可持续发展作为主要的对价安排。具体为：延边公路以公司截至2006年6月30日经审计的全部资产及负债为对价回购吉林敖东所持有和拟受让的84977833股非流通股并注销。按照"人随资产走"的原则，延边公路原有员工和现有业务也将随资产（含负债）一并由吉林敖东承接。同时，延边公路拟通过用新增股份的方式换股吸收合并广发证券。换股吸收合并的基准日为2006年6月30日，换股比例的确定以双方市场化估值为基础。广发证券董事会讨论通过的换股比例为1：0.83（即：0.83股广发证券股份可换1股延边公路股份），具体换股比例待各方充分协商同意后确定。广发证券在本次换股吸收合并基准日后至合并完成前，形成的期间损益除支付给吉林敖东4000万补偿款外，其余的损益由合并完成后上市公司的全体新老股东共享。待本次换股吸收合并完成后，延边公路将申请更名为"广发证券股份有限公司"，广发证券原股东通过换股所持新公司的股份也将变更为有限售条件的流通股。
此间业内专家认为，这是一个多赢的方案：广发证券由此实现借壳上市；吉林敖东作为广发证券的股东能分享广发证券上市的溢价，还可获得广发证券4000万元的补偿款；而延边公路顺利完成股改，实现资产优化，分享中国资本市场的高速成长。(证券日报
史传发)
广发借壳延边公路方案出炉 总股本将接近25亿股
停牌已超过3个月的延边公路（000776.SZ），今日终于公告其被广发证券借壳的"真相"，延边公路原股东，可以1股延边公路换0.83股广发证券，从而变成借壳上市后的广发证券股东。
虽然在今日的公告中没有详尽披露广发证券具体的借壳方案，但《第一财经日报》从有关人士处了解到，原广发证券20亿的股本将以1：0.83折算成24.09亿股左右（20/0.83）；原延边公路除了G敖东（000623.SZ）以外的股东，以上述比例折算后将变成约8229万股新股，两部分股权构成新上市广发证券的总股本，其规模将接近25亿股。
在这个换股过程中，G敖东是延边公路的第一大股东，持有46.15％的股权，又是广发证券第二大股东，占股27.14％，如单纯换股，既涉及占股比例，又涉及交叉持股的问题。广发证券某高层日前向《第一财经日报》透露，G敖东的股权处理问题一度困扰着广发借壳的进度，最终想出的方案是可以让各方满意和接受的结果。
延边公路将回购G敖东所持延边公路8497万股权，并注销。而G敖东将获得广发证券支付的4000万补偿款及原延边公路资产。
换股吸收合并完成后，延边公路将申请更名为"广发证券股份有限公司"，广发证券原股东通过换股所持新公司的股份也将变更为有限售条件的流通股。
延边公路的换股价格以停牌前20个交易日均价为基准，广发证券的换股价格参考国内证券上市公司的估值水平确定。目前，国内上市券商有两家，G中信（600030.SH）和G宏源（000562.SZ），价格分别为13.54元和8.55元，按照2005年每股收益计算其市盈率为84倍和640倍左右。
上周五，广发证券第一大股东G成大（600739.SH），在收盘前1小时价格飙涨，收盘时涨幅接近10％。
另一让人颇感意外的消息是，G成大将所持广发证券5％的股权转让给广发证券员工用于股权激励，但是部分员工在昨晚还不知道是否能成为股权激励的对象。(第一财经日报
方玉书)
广发一小步 券业一大步
延边公路董事会今日宣布启动股权分置改革，并拟将新增股份换股吸收合并广发证券方案捆绑其中。至此，广发借壳上市终于有了正式说法。
如果说，不久前沪深证券交易所关于上市公司股权分布的一纸通知，解决了大市值公司以换股方式借壳重组小市值公司可能遭遇的难题，从而为广发证券这样资本规模较大、急于借壳上市的券商扫平了障碍，那么，证监会主席尚福林上周在券商综合治理工作座谈会上的表态，则进一步指明了综合治理接近收官之时，充分发挥市场主体的创新能力、扶优限劣的政策倾向。
目前，沪深两市仅有Ｇ中信、Ｇ宏源两家上市券商。近年来，长江、光大、广发、东方、中金、国元、华泰、海通等多家券商均公开表达了上市意愿。无疑，此时揭开面纱的广发借壳上市，无论成败，都将为后来者提供借鉴。有业界人士大胆预测，今明两年券商上市将会掀起高潮。
券商争相"入市"，其直接原因在于，在净资本成为证券公司开展各项业务的门槛之后，证券公司之间的竞争进入了新的阶段，已经上市的券商优势开始显现，Ｇ中信就是明显的例证。该公司通过上市以及不久前的增发，净资本规模已经接近百亿。这对于那些没有上市融资资格的券商来说，显然是极大的诱惑。
从长远来看，与其说是诱惑，不如说是必然的选择。不少业界人士认为，今年可能是一些券商命运的转折点，要么做大，要么等着被收购。若缺乏资本市场的融资平台，其发展只能依靠自身积累，若想获得跨越式发展，显然不现实。近几年来，证券业一直处于"洗牌"过程中。目前，券商综合治理接近收官，上市必将成为新一轮竞争的起点。
上周的券商综合治理工作座谈会，被业界视为证券业发展进程中承上启下的一次重要会议。尚福林提出的九个转变中，推动综合治理向新的常规监管过渡，监管任务从清理整顿为主向规范与发展并举转变，市场退出从集中、强制处置为主向优胜劣汰的常规机制转变等内容尤为引人瞩目。"支持合规证券公司通过上市融资、定向增资、引入战略投资者等途径充实资本。继续支持证券公司在风险可测、可控、可承受前提下，进行产品、服务创新和业务拓展"，成为监管部门和券业共同的心愿。
在当前新旧市场更替、监管方式转变这样一个重要时点，广发证券的探索无疑具有重要意义。(中国证券报
夏丽华)
G成大：投资收益剧增导致收益大增
不只G 敖东（000623.SZ）从广发证券分享了7246.02万元收益，占公司中期净利润总额71.86%，作为广发证券大股东的G成大（600739.SH）也收获颇丰。
G成大近期公布中报，其每股收益由去年同期的0.05元飙升至今年上半年的0.22元。净利润也由上年同期的2500多万元增至1.12亿元。而其利润主要来源于长期股权投资，其中，从广发证券获得7292万元投资收益，占其净利润总额的65.05%。
G成大最初对广发证券投资2.78亿元，之后又追加投资近1.8亿元，共持有其27.31%的股权。今年上半年，广发证券实现净利润2.67亿元。
而同时，G成大第二大股东深圳吉富创业投资股份有限公司是一家广发证券员工持股的公司，它持有G成大12.6%股份。按此计算，实际上广发证券员工又通过G成大间接获得了918.8万元的投资收益。
由于受广发证券借壳上市消息影响，G成大股价在报告期内已经由3.5元涨至最高14.70元,而昨日其收盘于13.45元。(第一财经日报)
G成大：投资收益剧增导致收益大增
G成大（600739）报告期内主营收入24.1亿元，仅增长5.5%，得益于广发证券的爆发式增长，投资收益达到8568万，同比增长5.8
倍，使得净利润增长343%。上半年公司仅取得2.67亿元的净利，远低于市场预期。
国泰君安分析师梁静表示，收入规模的增长主要来自于外贸业务，上半年实现收入1.15亿元，同比增长18.3%，占比上升到
47.5%，但受人民币升值、纺织品重新设限等因素影响，进出口总额仅为1.4亿美元，同比下滑17.6%，毛利率下滑1.3个点至6.2%。上半年公司仅取得2.67亿元的净利，远低于市场预期，其主要原因是提前摊销了前期收购成本。广发证券的并购以及业务创新将推动业绩持续快速增长，坚持对广发证券
06-08年净利润7.48亿元、9.74亿元和12.62亿元的盈利预期；预期年内将会有1-2家券商借壳上市，而广发证券将能够凭借其强大的综合竞争力、充分的准备工作而率先顺利上市。
广发证券的业绩持续增长和上市将继续为公司的收益增长奠定坚实基础。基于此，梁静继续维持对公司06-08年EPS分别为0.46元、0.58元和0.72元的预期，并继续维持"增持"评级，最低目标价为16元。(今日投资)
G葛洲坝：重仓长江证券 G成大第二
上周五G成大、G华茂等券商股一度大幅上攻，带动了券商股出现活跃。随着券商股集体调整，逐步被市场所遗忘，但毕竟券商目前的经营环境已经出现脱胎换骨般的变化，价值得到了巨大提升，不仅一改前期亏损局面，并且成为盈利性最强的行业之一。如两面针等相关参股券商的公司，券商扭亏为其利润做出重大贡献，同时部分上市券商的股价一路狂飙，参股公司的价值也因此出现惊人提升。券商股本轮反弹行情展开以前几乎被认为是垃圾股，参股券商的公司业绩也因此受到巨大拖累，所以股价超跌极为严重，目前该板块整体股价水平仍不足以体现其投资价值，后市仍有巨大的上涨空间。该板块已经调整相当充分，目前已经再度活跃，新一轮价值回归行情有望就此展开。建议投资者重点关注G葛洲坝（600068），公司巨资持股的长江证券比其他券商更有增值潜力，后市有望成为G成大第二。
G葛洲坝（600068）持有长江证券6850股，持股比例为3.43％，是长江证券上市最肯定的受益者。长江证券公司是我国首批创新试点券商之一，并且是国内业务资格最齐备的证券公司之一，同时还初步完成证券类控股集团的架构，拥有长江巴黎百富勤证券公司、长信基金管理公司、长江期货经纪公司，并积极探索与银行、保险、信托等行业开展业务合作的途径。公司净资产达到16亿元以上，2006年上半年净利润高达2.33亿元，处于国内券商盈利水平前列，给参股的G葛洲坝带来了良好的投资效益。更值得关注的是，长江证券目前已经明确表示要通过二级市场借壳上市，后市长江证券有望在不久就会上市，参股的G葛洲坝必然从长江证券的上市中获益。
公司还具备土地升值潜力，控股97.16％的子公司武汉葛洲坝实业公司有一块位于汉阳中心区鹦鹉大道579号的土地，这块200多亩的土地当时评估价值仅为58万元/亩，而2005年2月香港世茂以每亩367万元拍下汉阳鹦鹉洲长江边地块，以此价格计算，公司拥有的地块增值近6亿元，巨额潜在升值带来巨大想象空间。公司06年中期业绩出现大增，而此时股价却跌破了每股净资产，投资价值被严重低估。并且公司此时控股股东持股比例仅为25％左右，以公司的质地，极有可能会有其他公司在二级市场上大幅建仓，从而威胁到大股东的控股地位，股权之争将一触即发，为公司股价带来了更为广阔的想象空间。该股经过充分调整后止跌起稳，近期股价在历史性低位形成一个平台，底部特征明显。而近日该股股价有抬高之势，量能也出现了一定放大，同时日K线形成了两阳夹一阴这一典型反攻组合，后市有望即将大举上攻，建议投资者重点关注。(广东科德)
G京山：广发参股延边公路 银河参股京山轻机
G京山（000821）最近，广发证券参股延边公路000776，从而令到延边公路的股价大幅上升。目前，券商参股成为市场热点。目前银河证券持有G京山股达409万股，高居流通股第一位，可见其投资价值已得到券商机构投资者的高度重视。
这一点值得投资者重点关注。
亮点一 机械行业的龙头企业
G京山（000821）是我国纸制品包装机械行业的龙头企业，是全国最大的纸箱、纸合包装机械生产基地和出口基地，被认定为"国家火炬计划重点高新技术企业"。目前在国内同类产品市场上其占有率达65%以上；而在国内瓦楞纸板成套设备领域则处于绝对优势地位,目前市场占有率约在60%左右,位居同行业首位。公司是湖北省政府"三个三"工程中做大做强一批企业集团公司的企业之一，产品由单机发展到二大系列，80余个品种、175种规格的纸制品包装机械。共有18个产品获部优、省优称号，其中重型瓦楞纸板生产线和高速水性印刷开槽机被列为国家级重大新产品，有19个产品获国家专利。公司可年产各类纸板生产线200余条，年产生产线条数居世界第一。
亮点二 产品远销俄、土耳其、法国、南亚、非洲、南美等地
G京山（000821）公司拥有极佳的销售网络，产品远销俄、土耳其、法国、南亚、非洲、南美等地，具有较高的国际知名度和影响力。不久前，公司董事会通过了在湖北京山投资造纸机械项目的议案。该项目计划总投资5000万元，建成后年生产规模为6条造纸机械生产线。目前，国内市场上同类型预期平均销售价为1700万元/条。在市场调研中，该产品已反映出良好的需求状况。该项投资的实施，将进一步公司在行业中的垄断地位，并将为公司提供新的利润增长点。公司与美国纸制品包装机械巨头―――太阳公司收购了国际上另一行业品牌――美国莱士顿，目前正在进行产品重组。同时公司现在正在进行和美国太阳公司合作生产480型单面瓦楞机，由美国兰斯顿公司总裁指导生产，已经进入整装期。10月可投入批量生产，该产品主要用于出口欧盟，市场前景极佳，可望为公司带来丰厚收益。
亮点三
银河证券持股达409万股
G京山（000821）2006年以来，公司所处行业受惠于宏观调控政策的逐步放松，国内下游客户的有效需求不断恢复增加，加之公司国际贸易的迅猛增长，公司主营业务收入较去年同期有一定增长，随着行业的进一步回暖，以及公司以自主研发为核心，并进一步完善国内外销售服务网络，推进公司的国际化进程的加快，公司必将迎来新一轮快速发展良机。目前银河证券持股达409万股，高居流通股第一位，可见其投资价值已得到机构投资者的高度认同。
亮点四 每股净资产高达3.20元
G京山（000821）目前公司股价只有2.88元，而每股净资产为3.20元，股价大幅低于其每股净资产，在全流通的大背景下，一些公司质地较好的企业，如果股价长时间低于净资产，则很容易在二级市场成为收购的对象，因此，公司作为一家资产质量不错的企业，破净的股价将吸引投资资金和投机资金的介入。
亮点五 人民币升值受惠概念股
G京山（000821）公司还具备人民币升值受惠概念，在人民币升值的大背景下，造纸行业受益匪浅，而公司是国内规模最大的纸制品包装机械生产企业，国内同类产品占有率超过60％，在造纸行业景气度提升的情况下，作为上游产业，也有望获得不错的发展机会。二级市场上，该股股价此时仍在底部区间蛰伏，近期该股震荡走高，涨时放量跌时缩量，底部量价关系良好，蓄势相当充分。目前该股股价稳步走高，量能温和放大，后市有望即将加速上攻，建议投资者逢低介入。(新疆证券) |
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