组合基金FOF(Fund of Fund)作为一种理财创新品种，已渐渐被人们所熟知。它不直接投资股票或债券，而是通过投资基金而间接持有股票、债券等证券资产。在国外，组合基金FOF已非常成熟。而其中以对冲基金为标的的产品组合对冲基金FOHF(fund of hedge funds)也开始蓬勃发展，2009年底时，组合对冲基金占全部对冲基金的比例超过40%，已成为私募投资的重要工具。

与国外的组合对冲基金相对应的，我国以阳光私募(http://simu.howbuy.com/)证券投资信托计划作为投资标的的TOT(Trust of Trusts)在2010年也开始萌芽和迅速发展。相对于公募基金，私募基金的规模、投资风格、投资业绩更为极端和分化，同时其透明度较低的特性使得普通投资者难以进行研究和考察。而TOT管理人能够通过自身的专业优势对私募基金管理人进行尽职调查、深入研究和持续跟踪，再结合全面及专业的分析，选择合适的产品构建投资组合，并不断进行筛选和动态调整，使投资者获得长期稳定的绝对收益。TOT模式可以概括为下图：

http://simu.howbuy.com/UserFiles/Image/20101108120101104xfcwzimage001.gif

一、 TOT的起源：纷杂之中显价值

资料显示，自1949年第一只对冲基金发行后20年，第一只组合对冲基金——LCH由Rothschild基金公司在欧洲发行设立。从2000年至今，LCH累计获得了51.6%的收益，远高于S&P指数28.7%的涨幅。LCH以其专业的投资眼光和注重风险的投资态度，长期以来获得了相对指数来说更高、更稳定的收益率，使组合对冲基金的意义得到了时间的检验。

LCH近10年来相对指数累计收益率

http://simu.howbuy.com/UserFiles/Image/201011081220101104xfcwzimage001.gif

数据来源：LCF爱德蒙得洛希尔资产管理有限公司(其中Index为S&P500指数)

二、 TOT在海外的发展：扩张之中显份量

在海外，组合对冲基金经过30多年发展，已是海外对冲基金业的重要组成，稳健的业绩增长支持其规模持续扩张。对冲基金及组合对冲基金已成为高收入家庭和机构投资者在金融资产上的重要配置部分。即使遭受2008金融风暴冲击后，据IFSL统计，截止2009年底组合对冲基金的管理规模仍有6000亿美元，占全球对冲基金总规模的40%，而十年前这数字仅为18%。

2000年至2009年全球对冲基金及组合对冲基金规模情况

http://simu.howbuy.com/UserFiles/Image/2010110812320101104xfcwzimage001.gif

数据来源：IFSL

三、 TOT在中国的起步：萌芽之中显需求

目前，TOT在中国已经起步，各方条件都水到渠成。截止2010年10月21日，市场上阳光私募基金的数量已达564只，为TOT挑选及组合私募提供了足够多的选择空间。其次，自2007年以来，在近几年牛熊市快速转换中，阳光私募经过时间的历练后，部分私募形成并展示出自己明确的投资风格，也建立了初步的公司治理及风控体系，提供了一些优秀的品种供TOT管理人挑选。截止2010年9月底，国内已有22只TOT产品成立。好买基金也于2010年7月推出了自己的TOT产品，以帮助投资人选择及构建私募组合，保持持续跟踪及调整，让私募组合始终保持在最佳状态。

随着以股指期货为代表的对冲工具的出现，各种对冲投资策略浮出水面，私募产品间个体差异将越来越大。私募基金这些策略和业绩的进一步分化将推动TOT在我国的蓬勃发展。可以预见，在不远的将来，TOT将成为私募投资的新趋势之一，并将以为投资者创造长期稳定的绝对收益为主要目标。