本文来源：好买基金研究报告

随着投资者对私募基金的认知度和认可度不断提升，2009年以来，私募基金的发展出现井喷行情。尤其是一些明星基金，由于业绩突出而广受追捧，加快了产品推出。在私募扩张的过程中，有的私募加强投研，不断引进优秀人才，向正规化发展。而有的私募还是依靠原有的一两位核心投研人员，个别决策，以一人独大的方式管理基金。

据好买基金研究中心统计，截止2010年7月14日，我国共有191家阳光私募基金公司，其中，有32家私募基金没有公开基金经理，其余的159家私募基金公司一共拥有185位基金经理，管理非结构化阳光私募产品共448只（不包含成立时间未满3个月的基金），平均每位基金经理管理2.42只基金。但是，基金规模的扩张与业绩的关系，不能简单的看公司的产品数量和规模，更应当考虑这个公司的产品数量、管理资产规模与其核心投研团队是否匹配。据好买基金统计，目前基金经理平均管理基金数量在5只以上的私募基金共有17家。

数据来源：好买基金研究中心。截止2010年7月14日。仅包括成立满3个月的基金

对于只有一位核心人物的基金公司，随着基金数量的扩大，基金的业绩可能面临多方面的威胁。其一，基金经理将面临规模扩大带来的操作难度提高，尤其是一些以交易著称，或善于在中小盘股票中寻找机会的基金;其二，在做投资决策的时候，一个人的决策，缺少制衡或冲撞观点的机会，有时或会出现重大误判，而多人的决策更有利于控制风险;其三，当基金经理个人风格不再适合未来的市场的时候，调整的机会较少，使基金表现暴露于较大的风险中;其四，为扩大规模而进行的一系列路演、推介，如果只由一位核心人物来承担，会较明显地分散基金经理对投资的专注度。

从今年以来的业绩看，基金经理平均管理基金数量在10只以上的四家公司，今年以来平均下跌8.62%，仅略好于私募平均下跌8.76%的水平，而这四家基金公司，除星石为业内公认的风格稳健的基金外，另外三个系列的基金在2009年都有良好的表现。淡水泉和尚雅在2009年均位于前1/10的水平，武当也排名前1/3。然而，今年以来，淡水泉系列今年以来平均下跌23.10%，远低于私募平均-8.76%的收益;武当今年以来平均下跌9.60%，业绩亦处于私募平均之下。

在这张表里面，不包括一些产品数量较多，且也有多位基金经理的公司，比如新价值、朱雀，他们在扩张的过程中，不停的招募新的投研核心人员，相对维持了业绩表现。事实上，业绩持续性较好的尚雅也有较好的团队支持，石波并不是一个人在战斗。

2009年一炮走红的新价值，今年以来成立了11只产品，但业绩仍然保持较好的水平。今年以来，其旗舰产品的新价值2，上涨4.91%，跑赢沪深300指数34.03%，排名16。新价值拥有罗伟广、邱伟、黄云轩、陈延泰、李涛五位基金经理。尤其是今年引进来自国信证券的股票研究总监邱伟，正逐渐建立一套规范的研究体系，公司投研实力进一步增强。

再比如朱雀，有李华轮、张延鹏、梁跃军、陈秋冬、王欢五位基金经理，且拥有完善的制度应对规模的扩大，仅有经考核合格后的基金经理，才会逐渐加大管理规模。另外，朱雀也采用增聘资深研究员的方式，来应对基金规模的扩张。今年以来，朱雀下跌5.19%，好于私募平均。

其实任何私募，在展现出出色业绩之后，必然面临规模扩张的问题。但是，在扩张的过程中，有的私募投研团队未相应进行合理的扩充，仍单一依赖于一位核心人物，则可能面临风格转稳健，超额收益衰退等问题;而有的私募，在规模扩张的同时，加强了自己的团队建设，通过招募市场上优秀的基金经理和研究员，团队作战，使得自己仍然能保持比较优秀的业绩。

对于投资者来说，在规模大幅扩张之前做业绩的时期，往往是一家私募最黄金的时期。正如挑选股票时，左侧交易比追涨更能带来更高的收益，如果只在私募的业绩已经向好之后，在私募的规模扩张阶段才进入，或面临基金规模扩大带来的业绩的不确定性。当然，考察私募基金的基金数量与其业绩的关系，不能简单的看该家私募拥有多少只基金，规模有多大，投研人员有几位，而应该考察更深层次的东西，比如实际管理基金的基金经理有几位，基金经理的风格是否允许管理更大的规模，投决会是否能真正发生作用，有无独立的风控部门和人员，等等。