来源：好买基金研究中心

私募基金2009年6月报告摘要

私募基金扩张迅速：6月份运行满3个月的私募基金共179只，新纳入产品13只，运行满一年的有140只，占到全部比例的78.21%；

单边上涨行情中落后：从年初至今，A股市场在积极政策与充裕流动性的推动下演绎了一段波澜壮阔的反弹行情，沪深300涨幅为74.20%，公募股票型基金涨幅为47.38%，而私募基金今年以来的整体收益率在35%左右，业绩表现远不如大盘，也逊于公募股票型基金，近1、近3、近6月的平均相对收益率分别为-5.69%、-12.47%和-29.43%。

9只私募今年以来跑赢市场，且近12月胜出指数20个百分点：今年以来跑赢指数，且近12个月能胜出指数20个百分点的产品包括：景良能量，美联融通、新价值2、瑞象丰年、君丰、睿信2-4、尚诚。从这些产品的净值走势我们可以发现，它们多是在市场下跌时期损失较重，平均的跌幅在40%～50%，有的甚至达到60%以上，但在反弹阶段净值能迅速回升。不过截止到6月底，也仅景良能量、新价值2、尚诚这3只产品弹回到了面值之上。

警惕私募中的“植物人”：A股市场今年以来上涨超过70%，但有些私募的净值在08年随市场一路下跌之后就横躺在底部附近。对于这类上半年基本无收益的私募“植物人”，投资者应提高警惕，以免付出过高的机会成本。

好买五星评级榜：景良能量、国贸盛乾、乐晟股票精选、新价值3、启明星、智德持续增长、朱雀1-2、新价值2、道合1、东方远见、从容优势1。该评级完全是基于数据的量化分析，不作为推荐依据。投资人选择私募基金，还应仔细考察私募基金公司平台、管理和投资团队、投研理念和风格、风控流程等。

单边上涨行情中落后

据好买的不完全统计，至09年6月运行满3个月的私募基金共179只，产品数额比上月增长了7.83%。其中，运行满一年的有140只，占到全部私募基金的78.21%。

数据来源：好买基金研究中心，数据搜集截止至2009年7月6日。

从年初至今，A股市场在积极政策与充裕流动性的推动下演绎了一段波澜壮阔的反弹行情，沪深300涨幅为74.20%，公募股票型基金涨幅为47.38%，而私募基金今年以来的整体收益率在35%左右，业绩表现远不如大盘，也逊于公募股票型基金，在单边上涨的近1、近3、近6月的平均相对沪深300收益率分别为-5.69%、-12.47%和-29.43%。不过，在考虑了下跌段后，在近12月和近24月的表现中，私募相比大盘和公募还是明显胜出。

数据来源：好买基金研究中心，私募数据搜集截止至2009年7月6日，共有143只私募产品纳入统计，有36只私募产品因在统计期内的最新净值更新只到6月5日、10日，业绩公布未覆盖6月的大部分时间，故不纳入6月统计。公募股票型基金采用好买分类方法，数据截止至2009年6月30日。

从去年的抗跌英雄，到09年在反弹行情中业绩逐步落后，私募上半年并没有取得与其规模扩张相匹配的高额收益。事实上，从国外的私募业绩历史来看，私募在上涨阶段也是不敌公募和指数的。私募在中国作为满足投资者多元化的投资需求而产生的一种另类投资，从产生到成长都借鉴了国外对冲基金追求绝对正收益的理念，这种理念在国内突出地表现在对下行风险的控制上，特别是经历了08年罕见的熊市之后，“控制下行风险、追求绝对正收益”成为私募在市场上的名片，但对下行风险的严格控制，同时也一定会让私募整体的操作风格偏于谨慎，特别是对一些以追求绝对收益为目标的私募而言。从这一角度来说，私募在年初经济前景尚不明朗时延续对系统性风险的控制，在二季度主题投资活跃、市场估值逐步抬高时保持谨慎，总体在上半年虽然获得35%的回报，但不及大盘的凌厉上涨，有其原因。

对投资人而言，最理想的状态当然是能够在08年选择控制下行风险好的私募如星石、金中和、中国龙等，而在09年挑选跑过大盘的景良能量，美联融通、新价值、睿信等。但是，这样做的前提是我们自己可以准确判断市场走势。对绝大多数投资人而言，与其受市场变化影响不断改变自己的私募选择，不如选择一种合适自己的风格，让基金经理用自己擅长的投资方法获取持续的绝对正收益，创造长期的超额回报。

从指数层面看，市场已经连涨了6个月，尽管市场可能会继续活跃一段时间，但从风险和收益平衡的角度看，现在多关注些风险，在仓位上进行些保守处理是有意义的。私募基金的主要理念是追求绝对收益，因此现阶段私募相比公募的这种保守某种意义上也是这种理念的体现，理性的投资者应该在一个更长的期间去考察私募的表现。

9只私募今年以来跑赢市场，且近12月胜出指数20个百分点

从今年以来的公、私募基金相对收益率分布来看，私募整体重心偏向低收益率区域，在-40%以下的最低收益率区域占比达到35.94%，而公募集中分布在-40%～-20%的中下区域。不过，私募中仍有15只产品能够跑赢指数，分布在0%以上的收益率区间内，而公募中没能出现打败市场的基金。

从近12月的分布来看，公、私募基金在以相对收益率0%为界线的上下两边分布相当，且均有半数以上的产品跑赢市场，分布在0%以上的收益率区间。而私募在最优与最差区域的分布分别为23.01%和10.62%，都明显多于公募。

有9只产品在“今年以来”和“近12月”两个统计阶段都能进入了最高收益率区间，即今年以来跑赢市场，且近12个月能胜出指数20个百分点，它们是：景良能量，美联融通、新价值2、瑞象丰年、君丰、睿信2-4、尚诚。从这些产品的净值走势我们可以发现，它们多是在市场下跌时期损失较重，平均跌幅在40%～50%，有的甚至达到60%以上，但在反弹阶段净值能迅速回升。不过截止到6月底，也仅有景良能量、新价值2、尚诚这3只产品弹回到了面值之上。 

数据来源：好买基金研究中心，私募数据搜集截止至2009年7月6日，共有143只私募产品纳入统计，有36只私募产品因在统计期内的最新净值更新只到6月5日、10日，业绩公布未覆盖6月的大部分时间，故不纳入6月统计。公募股票型基金采用好买分类方法，数据截止至2009年6月30日。

警惕私募中的“植物人”

好买对169只有上半年业绩的私募产品进行了汇总统计，由于各私募产品的净值公布日不一致，在此只能粗略的呈现今年以来私募绝对收益的分布情况。下图中我们列示了统计区间内绝对收益排在前五和后五的产品，而我们想要关注的是业绩位于底部的、上半年基本无收益甚至负收益的产品，是什么样的投资操作造成市场反弹70%以上的情况下这些私募颗粒无收？私募管理人是选时策略的失误还是根本就没有进行主动管理？

数据来源：好买基金研究中心，私募数据搜集截止至2009年7月6日，共有143只私募产品纳入统计，统计截止日期在09年6月15日至7月1日之间，统计起始日期在08年12月15日至09年1月1日之间。因各产品统计区间有所出入，所以上述排列不作为好买对各产品的排名，仅是对私募今年以来整体业绩的呈现。有36只私募产品因在统计期内的最新净值更新只到6月5日、10日，业绩公布未覆盖6月的大部分时间，故不纳入6月统计。

从好买网公布的产品净值走势图上我们可以发现，塔晶旗下的4只产品：塔晶犀牛、塔晶华南虎、塔晶狮王1-2，其净值在08年随着市场一路下跌至0.60左右之后就基本徘徊在0.60～0.65之间，私募管理人是否在市场最低点全部清仓随后就置之不理？我们不排除这种可能，毕竟晓扬最后转让旗下的全部产品就是前车之鉴。类似的情况还有曾引起多方关注的华润深国投•鑫地1期，在赔付客户1000多万元之后，该产品净值就横躺在84.90附近，至目前已有5个月的时间。这类私募的“植物人”现象虽然只是个案，但也需要投资者提高警惕，以免付出过高的机会成本。

数据来源：好买基金研究中心，塔晶犀牛、塔晶狮王1-2的数据统计区间为2007年12月10日至2009年6月26日，塔晶华南虎因净值公布频率与其他3只不同而不纳入统计。

附件二：各产品风险调整后收益表及评价体系说明

评价体系说明

本文所指的私募基金，范围如下：

1． 投资于中国证券市场，可以部分地投资开放式和封闭式基金，但并非FOF。

2． 管理人为投资管理公司、投资顾问公司、信托公司。

3． 均通过信托平台发售。

4． 不含结构性产品。

本文的私募基金的数据，来源如下：

1. 产品列表由好买整理，相对完整，但并非完全的产品名单。

2. 净值取自信托公司或私募管理公司的网站。

3. 数据搜集截止至日期为2009年7月6日，选各基金最新的一期净值，风险调整后收益指标排名时剔除未跑满12个月的产品。

4. 净值假设扣除了所有税、费及浮动报酬，对分红均假设为按分红再投资来处理。

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