来源:好买基金研究中心

2008年是让人记忆深刻的一年，这一年上证指数下跌65%，基金亏损近1.5万亿，虽然债券型基金和货币型基金分别盈利58和91亿元，但相对于偏股型基金近1.52万亿元的亏损，仍显得杯水车薪。基金在这种全面打击之下是如何生存的呢？从年报中，我们可以窥出一些端倪。

一、减少“运动”，等待复苏

基金的股票周转率可以衡量基金投资组合变化的频率，其计算公式为股票周转率＝[（买入股票总额+卖出股票总额）/2]/平均股票资产。在计算年度周转率时，为了减少基金规模变化产生的影响，我们用前一年度末股票投资市值和当年四个季度公布的股票投资市值的均值作为平均股票资产。在计算半年度指标时，则用期初股票投资市值与期末股票投资市值的平均作为平均股票资产。

08年股票型基金的平均周转率为2.21倍，要低于07年的3.35倍，表明基金在熊市中倾向于减少交易频率。08年上半年基金股票周转率普遍高于08年下半年，很有可能是基金在上半年经过一番随波逐流的杀跌后，在下半年做空意愿已不足，同时对后市又持谨慎态度，采取冬眠策略，等待市场复苏。

从07、08年的数据对比中我们还可以发现，在07年基金业绩排名与周转率排名是负相关的，而在08年则是微弱正相关的，这说明在牛市中持股不动的较优策略，在熊市中却未必可行。

数据来源：好买基金研究中心

但是，频繁买卖股票在熊市也依然是把双刃剑，我们把统计的160只股票型基金周转率按从低到高分成4组，可以发现净值增长率第一位和净值增长率倒数第二名，都在周转率最高的那组。同时，从变异系数来看，周转率最高的那组变异系数最大，这说明，在周转率高的组别里面，基金业绩分化较大。

二、随大流，收缩战线

相比08年中报，基金持有数最多的前十大股票，并未发生太大变化，招商银行、中国平安、浦发银行、贵州茅台等股票，依然受到基金的青睐。其中招商银行有222只基金持有，这表明在现有的非货币型基金中，平均每2只基金中就有1只基金持有招商银行，基金持有数最多的前十大股票平均的基金持有家数为186家。

基金在“标配”某些股票的同时，也收缩了战线，08年年报期末基金全部持股为929只，相比中报减少近27只，基金投资股票的广度有所收窄。相比中报，有93只股票从基金二季度末持股中消失，有66只新面孔出现。值得注意的是，这些在年报中消失的股票，都是基金持有只数较少的股票，增加的股票相对基金持有只数较多。这说明，基金跟随操作的迹象较明显。

如果把年末公布的股票作为基金对09年的布局，那么基金的持股调整并未看出明显的效果，相反也错杀了部分后来表现好的股票。从基金减少和增加的前五大股票中可以看到，基金减少的股票在09年1季度表现好于新增的股票。

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