2013年12月13日国务院公布了《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，即所谓新三板的决定。这个决定给我们带来了什么？

    1、新三板的定位非常准确

    尽管是老话，但我需要再次说一下这个问题。

    多层次资本市场的关键是收益、风险和流动性的匹配问题，从融资者一面看，就是不同市场面向的是不同的融资者。《决定》第一条明确指出：新三板主要为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。这个定位是正确的，并且也符合经济结构调整、产业结构升级的金融需要。不过，它和现在创业板的区别需要进一步明确。在我看来，主要的差别是收益风险流动性的匹配问题。

从这个角度看，主板、中小企业板块（我觉得多层次市场中，这个是没有位置的！）、创业板、新三板，应该是风险逐渐加大的市场，对应的收益可能也会加大。所以，根本上说，不同投资资金已经进入不同的市场！现在混杂的现象需要逐步改变，这个改变靠散户的自觉很难，需要基金的身份变动。同为股票证券市场，基金应该是有差别的，风险收益流动性的对等性原则。

    2、注册制的模式

    尽管A股市场注册制度还需要艰苦的努力，但新三板已经开始注册制！（尽管按照《证券法》股东200人以上的依旧需要核准）所有符合挂牌条件的公司都可以挂牌，这就是注册制了。并且要求这些挂牌的公司业务明确、产权清晰、依法规范经营、公司治理健全，可以尚未盈利。这些都是现代企业必须的东西，就是说，实际上，完全初创期的企业是不能挂牌的，所以我想这些完全初创的企业资金需求要靠风投资金、天使自己来解决，而新三板可以成为风投退出的一个重要渠道。

    我认为注册制实施成功的两个核心要素是，信息真实准确且及时披露；投资者的专业。

    前一方面，《决定》明确指出要履行信息披露义务，所披露的信息应当真实、准确、完整。所以只剩下第二个要素，投资者的专业。我认为新三板应该限制散户投资者的介入。这点《决定》说“应当严格自然人投资者的准入条件”我非常赞同，具体条件可能需要交易市场来规定了。我个人希望这个投资的门槛要提高，譬如200万元的资本金要求。建立起专业投资机构为主题的金融证券市场是各种规范的前提条件！

    3、转板可以延伸注册制

    《决定》提出新三板和其他风险收益对等性不同的市场之间可以转板，只要达到相应的市场要求。这实际上使得注册制可以延伸到所有的证券市场，是市场化融资和投资所必须的。条件依旧是上面我说的信息要可靠、及时，投资者要成熟、专业。

    4、《决定》不提及社会中介的责任是最大的疏漏

    保证挂牌公司的信息披露的真实、准确、完整，一个重要的角色是挂牌之前、之中、之后服务的各种中介机构，包括券商、会计师、律师等，对这些中介的连带责任的要求，是实施注册制和挂牌公司信息有效披露的关键，《决定》没有提及，这是不合适的。