上半年央行金融运行报告已发布。至6月底中国外汇储备达13326亿美元，再创新高。金融机构人民币各项存款余额为36.94万亿元，金融机构人民币各项贷款余额25.08万亿元。信贷差高达为11.84万亿元。对比去年同期人民币存贷差10.32万亿元，年增长高达14.92%。当然这高达为11.84万亿元的信贷差，是基础货币放大后的数量，根据易钢所提供的数据，至2007年初，央行通过票证、存款准备金共收回了4万亿流动性，但仅今年上半年贸易顺差1125.3亿美元，外汇储备达增加2663亿美元。因此，总体上说我国当前的流动性过剩仍然是较多的。从后续政策看，央行已决定发行特别国债购买外汇用于国外投资，对比央行票据和存款准备金来说，此方式对冲销由于巨额外汇所产生的流动性来说，更具有灵活性和量的包含。但今年的2000亿美元也仅够冲销今年内所产生的部份外汇入超。原已存在的流动性过剩并没有由此而减少。如果今年将发行的15500亿元特别国债仅用于替换（或部份替换）到期的央行票据，那么今年的外汇入超就会使流动性继续增加，

 

流动性过剩的本质是资本金过剩。如果股市条件合适，自然会成为流入的第一选择。如何才是股市合适条件，这方面已有很多很多的讨论，归纳应有几点：合适的政策，合适的投资、投机价值，合适的对上市公司及市场的监管，合适的国民经济内增长速度等。管理层的调控监管不当，会损害支柱股市的信心，当前股市调整也有某种必然性，但散户的信心受损是最大的问题。如果信心恢复，支持股市的外围资金从上述数据来看仍是充裕的。我国经济只要用扩大内需的政策就可使经济再持续高增长五到十年，而股市的繁荣又是内需增长的助推器。因此在这个大环境没有根本性的改变之前，对股市不应盲目悲观。总方向上错的判断是投资失败的根本原因。

 

－－今天（20070715）又获得一些新的数据：

　　近日央行将发行1010亿元3年期定向央行票据。但今年7-12月的央票到期总量为14495亿元，相抵销还有13485亿元。是继续发行票据承接还是用1.55万亿元特别国债替换？但上半年新增外汇储备就达2663亿美元，达2万亿人民币投放。因此，今年下半年流动性有放量增加的趋势。