（18日补充一点内容）

1：计入广义货币的存款=证券公司客户保证金

从2001年开始，央行将证券公司客户保证金计入广义货币供应量M2，因此，在央行的统计数据中，可以通过“计入广义货币的存款”这一项观察证券公司客户保证金的变动情况。但是2001---2006年这段时间的数据，央行数据统计中，我未能查到，只有从2006年开始的数据。不过，这也刚好可以观察到上轮大牛市中客户保证金与股指的关系。

2006年到2007年，“计入广义货币的存款”不断增长，06年初只有1620多亿元，而到了2007年10月份则高达2.34万亿元；但在2008年，这个数据与股指一同下降，10月达到8330亿元的低点。客户保证金增量与居民户存款增量是此消彼长的关系，其变动情况反映了“存款搬家”的轨迹。

2009年，证券公司客户保证金又出现了较大幅度的增长。“计入广义货币的存款”年初约为8800亿元，截至10月份增加到1.72万亿元，说明相当大的一批储蓄存款转为保证金，进行股市投资。

2：客户保证金与股指的定量化分析：我用《曲线专家》数学软件做二者关系散点图，得出拟合关系曲线，二者呈现相关系数为81%的直线关系！确实印证了我们的直观感觉：客户保证金的增长必定带动股指的上涨。

 

下面这幅图是根据上面的图中的回归模型作出，对沪指的波动范围可以有个大致的刻画：模型上线对应上图中的紫色带的上线，模型下线同理。

从这幅图中可以看出一些特点：一是在上轮大牛中，模型计算值（蓝色线）于2006年10月之后直到股市见顶，一直处于股指（红线）的下方；08年大跌后股指（红线）至今一直处于模型计算值（蓝色线）下方。二是在大牛市中，股指屡屡突破模型上线（绿线），而在08大跌之后至今，股指几乎与模型下线（棕红线）亦步亦趋。这两个特点似乎说明：尽管09年流动性丰沛，但流通市值的大扩容，减持套现的压力，新股上市的压力还是牢牢底把股指压在模型计算值（蓝线）的下方。就看客户保证金的变化了！

用同样方法，把保证金数据系列和对应的沪指系列换成同比涨跌数据系列，作图观察，发现二者关系更为密切，相关程度达到了90%：

 

3：用货币供应量和存款总量变化推测客户保证金：

下图表明11月存款活期化继续快速增大，因为扣除了MO即主要用于消费的那部分钱，剩下的就可能转入股市或楼市等投资市场。这种差之差同比增速转为正值还刚好与存款流出银行同步，即始于2009年7月，当月银行存款流出192亿，8月流出达到880亿，而在9月份由于指数暴跌，银行存款出现报复性回流，增加了7633亿，进入10月，搬家势头卷土重来，流出银行的资金达2507亿，11月，居民存款再度流出股市，小幅增加了533亿元。

存款总量变化及企业和居民存款各自的变化情况：

综合看：11月客户保证金或许处于横盘或微幅增加状态。至于12月，从目前的成交量判断，流进股市的资金似乎在减少。央行公布“计入广义货币的存款”总是滞后于我们的需求，很无奈！