潮水退去，谁在裸泳？_智者乐水黄晓航

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潮水退去，谁在裸泳？

(2011-08-31 14:37:01)

标签：

上海汽车

悦达投资

江淮汽车

长城汽车

汽车行业

分类：投资心得

    沧海横流，方显英雄本色，今年汽车市场遭遇到预料中的低迷，那么潮水退去以后，究竟谁在裸泳呢？目前2011年中期报表已经公布完毕，所有上市汽车行业公司都向投资者交了一份成绩单。因为我目前只对整车企业比较感兴趣，因此今天饶有兴趣将基本所有上市整车企业营业收入和净利的增长率做了一个汇总表，将这两个数据放在一起比较一下，看看到底谁在裸泳了。当然仅仅看这两个数据不能完全反映企业的情况，但是从宏观上我们也可以看个大概吧。
   因为汽车行业还分有若干子行业，子行业的景气周期也各太相同，国内汽车行业分析的报告一般将整个行业分为乘用车和商用车两个大的子行业。我浏览了一下上市车企的主营产品，发觉分为三类更为合适，分别是：轿车类、客车类、卡车类。这样分类对于整个行业来说，可能不太科学，但是我发现这样分类对于上市公司还是比较合适的，下面就按照下面三个分类分别在各子行业中PK。
     首先登台的是轿车行业，我们首先看上市轿车公司的平均水平，营业收入增长20%左右，净利润增长3.83%，基本是增收不增利。注意这里的平均值是各企业增长率的简单平均（以下同），没有计算各家销量的权重，有点不太科学，但是也基本反映了上半年轿车行业的状况。长城汽车、悦达投资、上海汽车勇夺总得分前三名。长城汽车由于上班年轿车新品发力，其基数又比较小，因此营收、净利增长排在了第一名。悦达投资旗下的东风起亚自从推出福瑞迪以后，好像不管从车型开发还是营销上都恍然大悟一样，推出了智跑、狮跑、K5、K2一系列热卖的车型，因为对东风起亚的经营一直没有很关注，不知道这和公司将销售总部搬到南京，受到江苏省的重视有没有关系。毕竟原来在上海，他的位置排得太后了，而在江苏他可是一个香饽饽。上海汽车作为轿车行业的龙头老大，竟然取得这样的成绩，不得不让人佩服其经营上的成熟。江淮汽车在轿车类仅仅排在总得分第6名，让我很失望。江淮作为综合性车企，到底全面布局在企业盈利上是否有帮助，这是个值得思考的问题。比亚迪净利润的大幅下滑是当时高速增长必然的结果，“出来混的，迟早总是要还的”，没有哪个企业能够不经过时间的磨练而突然变成一个成熟的大企业，不成熟的意思就是要吃亏，所以比亚迪的情况完全在我意料之中。一汽轿车和长安汽车的经营远远没有上海汽车那么成功，所以目前我认为上海汽车是最稳妥的轿车投资品种。稳妥的意思是企业稳妥，对估值是否合理本篇文章不涉及。潮水退去时，我们可以看出上海汽车没有裸泳！长城和悦达的成功历史还很短暂，是否能够持续成功还有待观察。

第二个登场的是卡车子类，这个行业中有注重轻卡的江铃、江淮、福田，也有注重重卡的潍柴和重汽，具体我就不再区分了。卡车行业比轿车行业的情况更差一些，这和上半年商用车下滑的现状是吻合的。其中星马汽车以经营的特种汽车夺得了半年冠军，这个企业不太熟悉，只知道也是安徽的企业，主要生产混凝土搅拌车。江铃汽车和潍柴动力夺得了第2和第3名，不愧为轻卡和重卡的龙头汽车，这两家企业依然是我推荐可以长期持有的汽车企业。东风汽车和江淮汽车其实不相上下，东风营业收入增长快，但是利润降幅较大，江淮比较平稳一些，如果要我选择，我还是愿意选择平稳的江淮，这也说明这里的得分规则制定得不太合理，但是主要是让大家看个大概，也就不仔细考量规则的问题了。福田和重汽的利润下降都是因为毛利率降低造成的，从这里可以看出，谁的产品更有竞争力了。在卖得好的时候，什么产品都卖得出去，潮水退去后，才能真正显示出大家真正的实力来。江铃对福田，潍柴对重汽，无疑后者在裸泳。

最后一个登场的是我不太熟悉的客车行业，其中利润的平均值没有计算比较特别的亚星客车。对于大家比较看好的宇通客车仅排在第5名，我比较意外。从平均水平看，客车行业是上半年汽车行业中日子最滋润的。其中亚星客车是扣除了一次性营业外收入后的净利润。由于客车行业不太熟悉，就不再一一点评，仅提供一些数据给大家参考。有熟悉的朋友可以帮忙点评一下。

    上面主要提供了一个汽车行业的扫描图，不是详尽的分析和研究，主要从宏观上看一下汽车企业在低潮中的表现，不涉及估值的问题。对于汽车行业我和很多朋友的意见不一致，最大的分歧就在于：目前的不景气是否会很快结束并重新开始增长。我认为不是下半年就是明年汽车行业会复苏，而很多人认为中国汽车的销量在短期已经到达顶部，2-3年内汽车销量不会有大的突破，所谓仁者见仁智者见智，个人为自己的投资负责吧，也没有必要做过多的争论！

    附注：昨天有些数字算错了，目前已经修正过来。

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