从昨天第一次收盘站在4000点以上，今天大部分时间运行在4000点以上来看，4000这个原来遥不可及的点数，现在也在我们脚下了。4000点以上，市场的泡泡还能吹多大？5000？6000？我不得不说我回答不了这个问题。就算专家可能也回答不了这个问题。专家们从2000多点就开始说有泡沫，现在又涨了2000多点了，泡沫说仍然不绝于耳，但是市场的牛蹄仍然一路往上。难道专家错了吗？

    到今天收盘为止，市场的平均市盈率是40多倍。照这个来看市盈率确实很大，美国市场的平均市盈率在20倍左右，我们国家市场的市盈率是美国市场的2倍，好像太大了点。 我们在看看市盈率是怎样计算的吧。2006年年报数据显示，共有1453家上市公司披露2006年年报。这些上市公司实现净利润3604.51亿元，同比增幅高达45.81％，每股收益0.24元。现在这个平均40多倍的市盈率也就是按照这个0.24的业绩计算出来的。在看一季度报表，一季度实现主营业务收入达到14172.73亿元，创造净利润为1144.73亿元，增长近100％，每股平均收益0.09。（年报家数和季报家数不一致，不能直接比较）按照一季度业绩估算全年的平均每股收益就是0.36，比去年同期增长50%。这样40多倍的市盈率起码要除以1.5才是2007年的真实市盈率。考虑到很多企业今年的业绩投资收益占了很大一块，我们只除以1.3，市场的实际市盈率大概也就在30左右。但是即使30也比美国20倍的市盈率也高不少啊！美国经济增长率在3%以下，中国经济增长率在10%左右。如果按照PEG＝1来估算，我国市场市盈率起码应该比美国高7。也就是说入股美国市盈率在20（现在美国道指市盈率已经超过20，标普500更在25以上）的话，我们国家的市盈率在27是合理的。再考虑利率因素。美国利率水平是5%左右，以5％的收益率反算市盈率正好是20倍。扣掉利息税的影响，中国实际一年期利率为2.23%。按这样的收益率反算的市盈率是44.8。当然在我国这样低利率的情况直接这样算市盈率是不太精确的，但考虑利率的影响，我国市场的市盈率在27以上在给予适当的溢价也是合理的。综合以上的考虑，我认为大盘在4000点附近没有多大的泡沫。对于大盘我们关注继续加息和宏观调控的影响。如果利率升到3％以上，现在市场的风险就比较大了。如果宏观调控，一些周期性行业将首当其冲地下跌。

    我们再看看个股。比如鑫富药业，去年全年业绩2分钱，现在市盈率是3400倍。但是今年一季度业绩0.26元，半年报预增1150-1350%，估算出的半年业绩在1元以上，全年业绩有可能在2.5-3.0元之间。这样算下来，鑫富药业的市盈率就只有27倍以下了。这样股价上涨，市盈率下降的例子还有很多。比如广济药业，去年业绩是0.06元，现在价格是17.78元，市盈率就应该是122倍。但是根据广济的拳头产品核黄素涨价的幅度估算，广济药业2007年的业绩应该在0.70以上，这样市盈率就只有25.4倍。这两家公司的产品价格都在上升周期中，至少短期看不到降价的可能性。而且这两家公司的几个新项目都有良好的前景。综合考虑下来，这两家暴涨了很多的公司好像没有多少泡沫。大家看一季度报表可以发现还有很多这样的股票，比如钢铁价格的上涨导致整个钢铁板块业绩大幅增长；一季度海运价格暴涨导致的航运企业的业绩大增。氨纶价格上涨导致的华峰氨纶这样的暴涨股。粘胶纤维涨价导致的山东海龙的大涨。实际上现在的很多个股上涨是由于产品价格上涨导致的，那么这部分股票的上涨实际上是大盘消化通货膨胀部分的上涨。所以很多这样的个股在现在这个价位还是泡沫成分不是很多的。

    那是不是现在市场就没有泡沫呢？我认为现在这个市场肯定存在泡沫的，但是泡沫风险不是在大盘而在于个股或者个别行业。比如我认为券商股和参股券商股就存在很大的泡沫。券商股实际上是个典型的周期性行业，估值模式应该和钢铁股相类似，给予20倍以下的市盈率比较合适。而参股券商的或者进行股票投资的公司很多收益是一次性收益，计算市盈率根本不应该计入这部分收入。因为只有持续的收益，我们才给于溢价，才会存在市盈率这种说法。比如马应龙一季度报表6000w利润中的4000w是投资收益，它前几个季度的投资收益都在几百万甚至是负的。还有一些根本没有业绩的公司也跟着大盘起哄涨到了不合理的价位。市场的泡沫就存在于这类公司股票之中。

    那么我们现在并不是担心手上的股票泡沫大了，而是但心大盘的政策风险比如继续加息和宏观调控引起的大盘系统风险。但是如果我们把眼光放长远一点，看看10年来大盘涨涨跌跌对万科这样持续增长的股票又有多大影响呢？再看看10年以前的股票，只要是好好经营的公司现在是什么价位。即使我买的健民，经历了那么多的磨难，导致了企业生产止步不前，最后还是能产生大大高于银行利率的收益率。所以在大盘在4000点这个高度的时候，我们还是继续加深对股票，对公司，对企业的研究，只要选中不断产生效益的股票，只要它的价格不算很高，我们就放心持有，而不管大盘的泡泡到底还能吹多大！用一句时髦的话结尾：股市没有风险，无知是最大的风险！