A股中小板XX科技公司，增发预案被否后股价明显下跌，正巧前期限售股解禁+定增公告出台，公司连续大手笔公告，签订了几笔“大买卖”，均是定增募投项目：xx新材料。在合力推动下，公司股价不到5个月翻了3倍多。

A股中这样的例子太多，模式也都类似：渲染某个领域“前景无限美好”，然后是公司令人血脉喷张的“计划”，接着是券商卖方研究员的极力吹捧，JJ跟进追涨....最后是希望落空，高管+老鼠仓先撤退，剩下一帮小散高位套牢。

稍有理性的投资者都应该认真的评估公司该项目的可信度。例如此公司业务中盈利能力最强，也是上市唯一募投项目：XX线，毛利率为什么从上市IPO时公告的超过30%，上市后却一路下滑到接近20%？为什么公司强调自己最具备技术核心能力的业务毛利率会如此大幅下滑？为什么该行业主要的竞争对手：XX国际（香港上市）毛利率却能持续维持在30%？

如果这家“高科技”企业，连此前最主要的核心业务都无法建立足够的竞争壁垒，又怎么能期望它在新的业务上能获得巨大的成功？想想看，公司前期募投项目的核心技术在哪儿？设备都是从比利时和德国进口的，技术研发人员只有可怜的几十人，靠什么拥有核心科技？

就算在这个“新兴”领域上，行业巨头：XX国际也已投入了重兵攻克，预计今年有5000吨产能释放，明年说不定能达到1.2万吨。要知道过去数年期间，正是此公司不断侵蚀原行业垄断龙头：比利时XX公司的壁垒，市场占有率已经成为国内最大，超过40%。维持30%多的毛利率傲视全行。下周重点会去考察下这家公司，特别是它的新兴业务进展情况。A股的XX科技，从诸多迹象来看，这是一家缺乏诚信的，善于资本市场运作的公司，不是我的菜。

我们看到两者的差距是如此的巨大，XX国际销售收入规模是中小板XX公司的3倍，净利润是8倍左右。然而，中小板XX公司总市值仍是超过在港上市的XX国际。A股的市盈率是77倍，港股是9.5倍。一个是行业中微不足道的企业，一个是行业的垄断龙头（接近40%市占率）。

即便考虑A股人傻钱多因素，这种巨大的反差还是让我感到一位前辈所问的问题很严峻：“A股有价值投资吗？”。目前的很多A股的前景大约也是如此的扑朔迷离，投资人可能在未来几年都会面临很多的不确定性，一旦资金失去趋势，那么A股很多公司的长期回报率将会极低。上一轮01-05年，大量的“伪科技”股最后的结局是极其悲惨的，还记得天津磁卡、托普软件......

回头来看，制造业还是有一些的确不错的公司，但考察难度不小。很多即便处于绝对优势地位的行业龙头公司，其技术壁垒也慢慢被竞争对手侵蚀掉，而行业的景气—萧条周期与行业扩张—收缩周期重叠，往往放大了行业的周期性波动：景气时过于景气乐观，而萧条时又备受摧残。仅有极少数制造业的龙头公司能始终维持着毛利率和资本回报率。它们必须极其专注在某一个领域，在该领域不断累积技术专利，构筑专利保护壁垒，不断致力于降低成本和提高生产管理效率，即便如此，也不敢大幅提高毛利，而只能通过合理甚至微薄的毛利率抵御潜在的竞争者进入。