周五大幅震荡已经预示着短调开始。虽然主板指数表现不明显，上证指数甚至以红盘报收，但主板市场超六成个股下跌，中小板近三分之二个股下跌，甚至以高送转预期著称的创业板也有过半数股票下跌，调整是不争事实。只不过权重余威仍存，减缓了个股调整对股指的冲击。

而从上周五下午股指扭转最坏新年开局的情况来看，下周调整开启不会出现持续垮塌式下跌，单日出现大跌反而会促发市场反弹。权重虽然暂时丧失引领市场继续上行的能力，但偶尔出局表演一番减缓市场调整压力的能力还是有的。调整只为更好的上涨，调整恰是换股良机。

如果说本轮1949点以来的上涨，主要是基于十八大政策预期，新领导下改革预期，以及经济企稳支持，那么股指12月的持续超强势上行则是国内外机构协力的结果。而这其中国内机构的年底业绩压力是支持行情强势的重要原因之一，国外机构主要是QFII以及RQFII，特别是后者。元旦后，国内机构的业绩压力暂时减轻，暴风骤雨式的猛攻会减弱，但并不意味着国内机构会放弃一年一度的春耕行情。毕竟年初无论是资金面还是政策面都是2013年新年最好时期。此前持续的上涨，完成了2012年任务后，新年在保持优势品种外，开辟新的战场是国内机构当然的选择。

对于国外机构而言，持续的逼空上行是再熟稔不过的拿手好戏，更何况相对于国内机构的12月发力，国外资金早在三季度就开始逐步介入。经过多年的本地化后，国外资金已经开始熟悉并适时国内市场特性，国内市场的不规范以及牛短熊长自然很难逃过国外专业投资者的视野之外。

如果以上猜想成立，那必然有两大特征，一是：指数小幅调整之时，个股活跃；二是，如果指数单日调整过大，次日甚至盘中就会触发反弹。

机构投资者开始换股之旅，为迎接下一轮上涨，你呢？（研究员）

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