市场在周二创46个月新低，行业板块几乎全线下行，个股掀起跌停潮。上周市场在盘中也曾遭遇多次下砸，但均在尾盘拉回，而本周二市场全天震荡走弱，日线毫无波折直接将市场带入“1”时代，最终收于1991.17点。是空头狙击？是久盘必跌？

我们曾将本轮行情比对过01年和04年的熊市行情，认为现在的极弱行情主要是对股改后遗症的再次发作，遗留病根在本身的制度上，不在于实体经济方面。郭树清主持证监会以来，以改革派形象示人，在制度的建设和完善上政策频出，意在打造蓝筹市场，而其改革期间股指的下跌幅度却最大，周二市场传出的“证监会正组合字研究期货公司IPO上市”的消息，成为压垮市场的“最后一根稻草”。相比之前的证监会政策频出的制度完善和政策维稳，这次的动作有些超出市场的预期。

从近期的消息面来看，大非小非解禁，如果说解禁是在几年前买下的伏笔，风险有释放的必要性和时间性，那么近期市关于新三板规则公布在即、股指期权预备推出等消息呢。市场对公布在即的新三板规则解读为“高门槛或‘劝退’个人投资者”，新三板的包容性胜过主板和创业板，没有财务门槛，没有实质性的审核，但投资者的门槛或将中小投资者排除在外，而可以进入的人却认为是新的乐土，或为投资者提供一个特殊的红筹区域。但就制度本身存在着不能“转板”的设计缺憾，在分流市场主板压力的同时，交易的长久性和活跃性有待检验。另外股指期权的推出，在规则的本身也是将资金量较小的投资者排除在场外的，主要服务于大额资金的避险。我们认为从规则的设计本来出发时有助于市场交易制度的完善和投资者的风险控制，但只限于对部分投资者的服务。

综合上述两条规则可以看出，他们的共性是服务于市场的参与者，有红利板块的开辟，和避险工具的应用，并且将普通中小投资者屏蔽在外。这或许和郭树清之前忠告中小投资者离场打造蓝筹市场相符合。但就目前来看，蓝筹未至先市场割裂却已形成，制度的偏向或直接打压投资者的参与热情。

另外，本周解禁市值相环比上升，这也是周二创业板创新低的主要利空因素，从市场的反应来看，尽管有部分上市公司承诺锁定期延后，但市场依然难以就锁定解禁难以达成一致，解禁风险逐渐加大，12月将迎来解禁大限。市场地量或出于资金避险需要。

市场政策方面虽然近日有消息称明年GDP定为7%--7.5%延续稳增政策，但最终的定论有待12月10日召开的经济会议最终揭晓。在政策方面也将更加明朗。

由此，近期市场或面临利空的重压延续低迷走势，期间仍不排除有超跌反弹的修复需求，但阶段性行情的形成有待于解禁风险的释放和政策的最终定调来实现。（研究员：LH）

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