首批期货资管牌照发放，国泰君安、永安等18家期货公司21日已收到证监会书面批复，首批获批期货公司资产管理业务资格。最快年内将有期货资管产品面世。资管业务获批为期货公司带来了全新业务模式，改变了单纯依靠经纪业务的现状。此举无疑对期货公司是极大的利好，但对于商品期货市场以及证券市场的影响就不可估量了。

对商品期货市场而言，期货资管的放开可能意味着整个市场的次序或生态环境面临重构。过去商品期货市场大多以中小投资者为主，机构投资者数量较少，且规模普遍不大，因此一些有着实业背景的资金凭借信息优势时不时席卷市场。而资金规模较大的江浙京上广等游资凭借资金优势，逼空逼多的事件屡屡上演，将期货的波动推升到一个新的高度。

然而本次放开期货资管，无异于当年证券市场大力发展公募基金阶段，将很大程度上推升机构投资者在市场的比例，增加机构投资者的话语权。从而很大程度上改变市场的风格，进而改变市场现行游戏规则与次序。而从证券市场机构投资者发展的状况来看，机构投资者种类的单一不仅无法平抑市场价格波动，反而会加大市场动荡，只有在大力发展机构投资者同时，均衡不同种类的机构投资者，不同风格的机构投资者，才能起到部分平滑市场价格波动的作用。对于后续的进展，我们将予以跟踪分析。

对于商品期货市场可能仅仅是改变生态环境，改变游戏的玩法，而对于证券市场来说，期货资管的放开则不是什么好消息。这将意味着证券市场割裂程度将越来越大。这是为什么呢？

目前存在股指期货、融资融券以及转融通等多种证券金融衍生品，但高额的进入门槛将绝大多数中小投资者拒之门外，美其名曰，保护投资者利益。然而就是因为过分惧怕投资者难以承担高风险的金融衍生品，大幅提高金融衍生品的进入门槛，主观上为了保护投资者，但客观上造成了人为的割裂了市场。因此我们就看到了这样的奇观，股票上T+1，股指期货，融资融券直接或间接的实现了T+0。有资金优势、信息优势的机构投资者，更是凭借这样的对冲工具，尽享其益。

最终我们看到了现在股指期货每每总是领先现货股指一步。这一点在21~22日行情中体现的一览无余。

现在放开了期货公司资管业务，初衷是为了解决期货公司业务单一的问题，但从结果上看，无疑壮大了割裂证券市场的力量，进一步放大了证券市场制度缺陷，从而对市场正常的运行和公平公义造成损害。

总之，目前关键问题并不是期货公司资管业务本身，而是证券市场制度缺陷，应尽快设计能方便中小投资者参与的股指期货等金融产品，降低投资者参与的门槛和成本，实现市场的公平交易，才能真正解决目前市场的割裂。（研究员：YB）

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