十月用电量环比进一步增加，境外机构投资者加速进场，人民币即期汇率再创汇改新高等等一系列利好消息共振刺激周三市场的上攻，两市呈现下探回升态势。需要注意的是尽管盘面上利好叠加，尾盘收红，但成交量却并未放大，创下年内成交量新低，市场观望情绪浓重。

按照历年换届的行情来看，新政府上台均有一波不错的上涨行情。本年作为经济结构转型的开局之年，上届政府在上半年的政策“吝惜”和十八大至今未出明确的利好政策，虽说是旨在不打乱经济结构调整步伐，但积累近三季度的成果在全年经济增长的目标背景下，毫无疑问在新政府上台后要有所体现，大批政策将进一步明确。

并且决定市场走势的经济基本面企稳进一步明确，根据14日公布数据，十月份全社会用电量3998亿千瓦时，较9月份用电量环比回升3.2个百分点，其中第一产业用电量867亿千瓦时，下降0.7%；第二产业用电量30029亿千瓦时，增长3.2%；第三产业用电量4731亿千瓦时，增长11.2%，工业用电量的连续呈现上升，企业逐渐恢复生产。结合之前的PMI、PPI数据来看，经济虽然是弱势上的企稳，尚不到放量上攻阶段，但阶段性企稳基本已经确定，经济基本面将不再是制约大盘的主要因素，那为何市场在此时却成交创新低谨慎了呢？

我们认为十八大后伴随利好预期而至的不确定因素率先遏制市场做多。首先是，IPO或重回发行轨道，郭树清在十八大期间曾表示“从未提过取消IPO审核”“国际版暂时不会推出”，新股发行虽然是股市的正常扩容渠道，但就目前的市场来看，市场投资者“炒新”并非看重价值蓝筹，目前来说已经在排队的800家企业肯定要发行，巨大的 IPO库存无疑给A股市场造成压力。而目前正在积极推进的转融券业务，虽然在一定程度上有利于市场券资的流通，但从转融通设置的门槛来看，融券的借出方多为上市公司大股东，变相减持或就成为市场不愿意看到的效果。

其次是市场的资金面上，2000亿的RQFII额度却是在信心的提振上起到一定的作用，但就其实质作用上，我们从周三的成交量上就可以看出，并未出现“外资抄底A股”的出现，审批额度何时在市场起作用或要在市场建立真正的企稳之后。而十月份人民币增加贷款却创下13个月新低，远低于市场预期，虽然说自调结构以来社会融资渠道出现分流，但不管是前期的建设投入还是兴起的债券融资，其最终效果还必须由显现出的效果检验，到目前来看，效果仍不明显。

综上，我们认为虽然阶段性企稳逐渐反弹的行情基本确立，但目前市场依然面临众多不确定因素，多空的角色较量下，市场或需要谨慎观望等待风险的落地释放。（研究员：LH）

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