如果简单地从数字上看，我国股市目前45.46倍的市盈率的确偏高。纵向参照美国股市市盈率的历史，其整体平均市盈率自1871年至今平均值为14.5倍，市盈率在绝大部分时间里处于个位数至25倍之间。

    可是，我国股市所处的经济环境有其独有的特点，为了与美国更有可比性，我们有必要对此进行调整。

　　首先，由于我国亏损上市公司的破产退市通道一直不顺畅，在计算市盈率时，总市值部分包含了早该破产退市的公司的市值且上半年垃圾股的炒作达到了登峰造极的程度，而净利润部分由于这部分公司对总的净利润的贡献为零，要知道，如果这些公司是美国公司并在美国上市，恐怕早已经破产退市了。因此，45.46倍的市盈率明显是高估了，但它并没有反映我国股市的真实投资价值。

　　据中国证券业协会和沪深交易所提交给证监会和国务院的评估报告，上证指数4000点时，按2006年年报数据计算，剔除亏损股的扰动，平均市盈率为36倍，这应是较权威的官方数据。

　　其次是外部资产注入的因素。股权分置改革后的全流通给整体上市提供了市场机会，这必然会刺激有实力的大股东通过整体上市向上市公司注入优质资产。目前，央企资产注入或整体上市相关政策也正在制定之中，并有望于今年年内出台。

    据统计，2006年央企共实现净利润7546.9亿元，且还在以每年1000亿的速度增长，而已上市央企的净利润仅为1500亿左右，我们假设央企整体上市计划三年内完成，其中10%的央企盈利能力由于种种原因无法实现整体上市，那么，央企整体上市因素将使上市公司每年总的净利润增加1814亿元。可以测算出2007年我国股市的动态市盈率仅为23.4倍。

    第三是我国经济高速增长的因素。我国上半年GDP增长11.5%，是美国经济增长速度的3倍以上，考虑到农业和教育等增长缓慢行业向下的拉拽效应，上市公司总体增长平均25%的增长速度应属合理，这从一季报可以初窥端倪，上市公司一季度净盈利同比平均增长47%，而美国上市公司能保持年均10%的增长已属不易，所以，经济高增长因素将使市盈率进一步降低到20.3倍。

　　第四是货币因素。今后一段时期，人民币几乎铁定持续升值，而美元则持续疲软，谁更具投资价值，谁的泡沫更多一些，不言自明。

    最后需要指出的是两国股市所处的利率环境也不同，具体一点说就是两国的基准利率不同且对美国股市的估值不利。美国的基准利率为5.25%，对应的市盈率基准为19倍，美国股市当前的市盈率超过估值基准1倍，而我国当前真实的利率其实为负值，这也从一个侧面说明，在当前的利率环境下，我国股市的投资价值远远高于美国股市是不容争辩的事实。