7.19

 

近期我们回顾一下，过去支持股指从1000点上涨到现在的因素。

  首先，股改带来的溢价，推升股指走高。

  股改在经历过前期的不被市场理解后，逐步得到了市场和资金的认同，由此展开了一轮冲击1300点的行情。

  特别是股改的硬性规定，让许多公司积极的寻求各种方法提高上市公司质量，或注入优质资产，或引入实力股东等等。由此提升了整
体上市公司的价值，进一步支撑了上涨。

  其次，随着行情的延伸，大量没有出路的民间资金进入股市，进一步推高了股指。股指的上涨来自于制度的改善，而大量过剩的资金在进一步推升股指上，功不可没。

  再次，人民币升值以及房地产调控，进一步提升了股市的投资魅力（实际上，这也是属于资金流入的因素）。

 现在我们再来看看目前股指所处的状态。首先，股改已经进入尾声，除了中石化外，基本上股改的溢价已经被体现。而目前，已经难以看出市场有十分明显的投资机会，市场投资价值，已经大大减低（部分还是有，但整体已经不明显了）。

  这也就是说，制度的溢价和股票本身价值的溢价已经基本体现。

  而唯一目前尚未体现的还有融资融券，股指期货，T+0等等交易制度的创新。从目前情况看，最为可行的是，融资融券，八月即开始试点，这会带来大盘股价值的重估。

  其次，从资金上看，资金流入的速度和规模已经大大减弱。
  
  开户数从高峰期的单日四五万户下降到目前的一万多户。2006年07月18日，沪深两市投资者新增开户总数为16048户，其中新开A股账户13774户，截止2006年07月18日，沪深两市账户总数达到7548.16万户。

  机构的资金，今日有消息称新基金已经建仓四成。基金的发行，也没有此前密集。保险资金虽然提出要扩大入市规模，但显然保险资金规模5％的比例，还不够大。企业年金也是远水救不了近火。

  而QFII审批的速度也没有明显加快的迹象。另一方面，融资和再融资的规模一再放大，对资金提出了更高要求。

  因此目前资金面，不考虑央行的调控（包括公开市场操作，货币政策等），比五六月份均紧张。

  市场价值的缺失，又缺乏对还算富余的资金的吸引力。所以股指越发难有表现。

  市场往往如此，好上加好，坏上加坏。

 从以上就可以看出，为什么我提到7月中下旬股指难有较好表现，而随着8月融资融券的试点开始，股指会有最后一个阶段的表现。而如果融资融券这个制度也被市场充分体现，同时又没有其他创新制度的出台，市场将失去继续走高的动力，展开调整，没有悬念。市场将以调整，来吸引资金的重新入市。

  天道轮回，那又是一个新的开始。

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从今天来看，有消息称工行上市已经得到管理层批准，今日又有两只新股网上申购，这是今天下跌的导火索。

不过，在我看来，股指本身具有的调整要求，才是根本原因。成交量继续萎缩，市场观望气氛浓厚，早先我已经提到，这种上涨是不牢固的，仅是技术反弹而已，消息面的稍微负面，就导致了较大幅度的下跌。

从下午交易情况看，由于负面的消息是此前的早有预期和反映的工行上市，因此下跌并没有击穿前期的低点，表明负面消息力度有限（虽然跌幅较大），在下跌后，市场的资金积极回补，且今日成交量出现了放大，重回200亿水平。故后市下跌幅度有限，股指如果没有更多的利空打压，将保持技术反弹格局。

  预计市场会小幅走高，但由于市场观望情绪依然占主导地位，故难有较大规模的反弹。