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信贷紧缩对股市的影响

(2006-05-05 12:41:24)
信贷紧缩对股市的影响   language=javascript>var tmpstr = UserStr(); document.write(tmpstr);
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  04.20 08:08
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——此次存款准备金率调整中短期影响均不大
对股票市场来说,存款准备金率的调整将从五个方面影响股票市场的均衡点及市场结构: 
1.通过官方宣示调整存款准备金率,给投资者一种货币政策紧缩或扩张的预期,从而影响投资者的市场行为 
2.通过影响货币供应量,影响市场资金供给,进而影响股票市场 
3.通过影响市场利率,从而影响股票市场的相对收益率和股票市场资金供给,由此影响股票市场 
4.通过影响股票市场资金供给,从而影响股票价格指数 
5.存款准备金率的调整还对不同上市公司、不同板块的股票价格也有不同影响 
从资金面上看,资金的供给不会出现明显减缩。事实上,当前我国股票市场上的资金以社保基金、证券投资基金、 QFII 、证券公司自营资金等为代表的比较稳定、长期的资金在证券市场上所占比例较大,以短期资金、闲散资金为主。因此,股票市场的资金对商业银行贷款的弹性比较小。这和以前机构资金所占比例较少的年代有着明显的不同。
从资金成本上看,目前市场有部分资金来自,股票质押,而存款准备金上调会推高市场利率,这将一定程度上抬高市场的成本,从这个角度上看,股指应该有更大的上涨空间才对。
从对上市公司影响来看,存款准备金率上调对资本密集型企业影响较大,对劳动密集型企业影响较小。存款准备金率上调直接影响的是市场资金供给,资本密集型企业对资金的依赖性较大,首当其冲受到冲击,劳动密集型企业对资金的依赖性较小,受到的冲击会比较小。因此,存款准备金率上调对重工业 汽车、钢铁等 、化工、医药、房地产、电信、信息产业、航空、金融类上市公司影响较大,对轻工业 家电制造、纺织业、服装、鞋帽、玩具、食品加工等 、电力、建筑、商业、贸易、餐饮、旅店、修理、家政、农业、旅游、基础设施类上市公司影响较小。 
     存款准备金率上调对金融类上市公司不利。 (1) 上调存款准备金率后,整个金融体系的贷款扩张能力下降,相应的派生存款能力也下降,由此形成一种循环性收缩。 (2) 上市银行为了增加存款准备金,被迫调整其资产结构,卖出持有的债券、央行票据或者收缩贷款规模。 (3) 上调存款准备金率,无论是在市场信心上,还是在对流动性的实质影响上,都会对债券市场产生影响,上市银行的债券投资收益将因此受损。而债券投资收益是上市银行的一块重要收益。据统计,  2003 年上市的华夏银行, 2002 年在债券市场赢利 8.89 亿元,同期净利润 7.06 亿元; 2003 年上半年民生银行净利润 6.381 亿元,同期债券投资收益达 8.194 亿元。目前,中国商业银行共持有债券 2.3 万亿元,债券投资占存差额的 67.6% ,如果上调存款准备金率导致债券价格平均下跌 0.5% ,则我国商业银行总利润将减少 115 亿元。(4) 上调存款准备金率对股票市场和债券市场都有影响,而目前我国证券公司收入、盈亏主要来自于二级市场,因此,上调存款准备金率对证券类上市公司很不利。
    综上所述,准备金上调0.5%,短期对市场影响不会很大,中期主要体现在对上市公司的相关影响上。而对于在上调前,已经取得信贷的上市公司,上调对其反而产生一定的比较利好效应。对于上调后,从银行获取贷款的上市公司,将加大其财务成本,一定程度上影响上市公司业绩。
    从历史上调准备金后,市场表现来看,上调准备金后,股市在三个月内多表现为下跌,不过这次即使确定上调准备金,中期对股市影响也要大大弱于此前。这是因为,目前仍处于管理层改革,建制阶段,股指的大幅波动显然是不利于改革的顺利推进的。
    从目前证监会放行QDII,以获取外管局QFII额度,加大资金的引入来看,今年相对过剩的资金,将很大程度上消化准备金上调的不利影响。 

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