第386篇•对于股市整体性的认识（4）

谷为陵

    我在前面谈到，股市整体性是指其主客观统一性，具体体现为股票价值的整体性。整体价值的表达式为：整体价值=内在价值+投机价值。

    有位网友曾给我留言，该网友建议用“外在价值”代替“投机价值”也许更好，如此，则整体价值表达式可以改为：整体价值=内在价值+外在价值。引入“外在价值”代替投机价值确实比较贴切，也比较直观，且能够与“内在价值”相对照、相互补。我很支持该网友的创新思维，但因“外在价值”是一个全新的名词，为了表述的连贯性，我还是先沿用“投机价值”的传统表述。

    好了，我们接着讲整体价值的问题。股市整体性，股市的主客观统一性是怎样与整体价值相关联的呢？

    根据整体价值含义，可知股票的客观性对应内在价值，股票的主观性对应投机价值。

    这是一个最基本的，且最重要的认识，希望大家仔细体会。我可以告诉大家，股市的所有秘诀，包括投资与投机的秘诀都在于此。大道至简，股市秘诀确实就是这样简单明了。我以前说过，为了得到这个简单的结论，我花了差不多5年的时间。

    在了解了整体价值含义后，我们对于股价波动的内在原因就十分清楚了。我在前面的多篇博文，特别是第379篇与380篇博文中，就股价与内在价值的关系问题做过专门的阐述，我指出，股价与整体价值的关系可以用如下公式表达：

P=X*V_整体=X(V_内在+V_投机)

    其中，P代表股价；X为偏离度，其数值可为X＞1、X=1、X＜1三种；V_整体、

V_内在、V_投机分别代表整体价值、内在价值、投机价值。

    关于股价与整体价值的关系的讨论，大家可以去参阅第379篇与380篇博文，在次不再赘述。我今天要讲的重点是，整体价值与哪些因素相关，或者说，是哪些因素决定着整体价值。

    首先，我们看看内在价值。什么是内在价值？内在价值就是投资者在买入股票能够得到的确定性的现金回报。内在价值有多种计算方法：贴现现金流定价法、市盈率估算法、清算资产估价法、目标股价法等。能够影响内在价值的因素主要是股票基本面，包括成长性与（可变现）净资产值——成长性越高，（可变现）净资产值越高，内在价值越高。大盘走势、技术走势、市场炒作等，与股票的内在价值并无关系。

    其次，我们再看看投机价值。从整体价值的定义看，投机价值表面上应该是内在价值的溢价，但实质上，投机价值可以单独存在，并不一定要依赖内在价值而存在。投机价值不是股票本身的属性，它是输入型的，从这个意义上看，将投机价值定义为“外部价值”还是很贴切的。与投机价值相关的因素很多，在我的“五面”分析法中，“五面”几乎都与投机价值相关，所以，投机价值远比内在价值复杂。

    可见，从内在价值角度来看，与内在价值相关的投资活动，是与股票基本面相关的，它是客观的，属于科学范畴；而从投机价值角度来看，与投机价值相关的投机活动，除了与股票基本面有些相关外，还与大盘面、市场面、技术面、股性面等密切相关，它主要是主观的，属于艺术范畴。说句实话，投机艺术要比投资科学难得多，因为其主观性更强。这就可以解释一个令人难解的现象，在华尔街有很多优秀的对冲基金管理人，但是，几乎找不到几个子承父业的案例，比如，巴菲特的三个孩子都不是搞投资的，索罗斯的儿子虽然在他的基金任职，但不是从事交易，而是从事管理业务，在中国股市也应该存在类似现象，这是为什么呢？就是因为股票投资更多的是涉及投机交易，而投机属于艺术范畴，而艺术是绝对个性化的，是难以定向传承的。

    既然内在价值只与股票基本面相关，所以，价值投资就只关注股票本身，而不关注大盘走势等其它因素，这就形成了价值投资者的长期投资方法，此所谓“价值穿越牛熊”。但是，投机价值与多种因素相关，特别是大盘走势、市场热点、技术走势对于投机价值影响很大，所以，价格投机者就不仅要关注股票基本面，他们还要关心大盘走势等其它因素，目的是为了寻找最佳进场与出场时机。可以说，长期价值投资者重在择股，短期价格投机者重在择时，而波段操作者重在“择股+择时”。

    整体价值包括了投资与投机的全部。对于投资者来说，他们的任务就是分析股票是否具有投资价值；对于投机者来说，他们的工作就是分析股票是否具有投机价值。对于股票投资价值与投机价值的分析能力高低，就决定了投资者或者投机者的水平高低。