第108篇•大盘要起来了吗？

谷为陵

    今天大盘出现了久违的暴涨行情，四大指数的涨幅都在4%以上。上证指数一阳吞四阴，K线组合形态尽显强势特征。今天盘面有两个特点：一是个股极为活跃，涨停板的股票高达108只，为一年多来所仅见。二是资源股（包括有色金属、黄金股、稀土股、煤炭等）成为了今天最为集中的热点，有57只资源股涨停。

    从今天大盘涨势如虹，以及有资源股全面爆发的情况看，大盘似乎要起一波不小的行情。但美中不足的是，今天股市的成交量还不足，沪市成交额只有774亿元。按理说，在涨幅这么大的情况下，股市应该放出巨量，或者至少应该超过1月10日那根大阳线的910亿元。现在出现的是价涨量缩的情况，说明市场主力在集中有限的资金全力拉高大盘股。这从涨幅榜也可以看出来。虽然创业板是近期跌幅最大的市场，但今天108只涨停板股票中，创业板只占区区4只。市场主力根本就是放弃了创业板。

    市场主力为什么要主打以资源股为代表的大盘股？

    首先，我认为这是源于市场主力自2005年中期生出的一个资源股的炒作情结，因为资源股能够让市场主力赚大钱。自2005年中期至2007年底的股市大牛市，有色金属股风光无限，让市场主力尝尽甜头； 2008年底至2009年7月的股市大反弹，又让煤炭股股价平均上涨4倍，绝大部分煤炭股创出历史新高，又让市场主力赚了个盆满钵满；而2010年6月至11月的中级反弹行情，让以稀土股为龙头的资源股、煤炭股、黄金股再度疯狂，让市场主力再获意外之财。这几年来，只要股市有中级以上的反弹行情，市场主力总是要“煤飞色舞”，这似乎已成一个定式。

    其次，我认为这是市场主力在赌政策变化。因去年第四季度的GDP增长率只有8.9%，呈现逐季下滑之势，所以，市场主力赌经济政策会逐渐宽松，或者说，赌紧缩政策已经完结，否则，经济必将硬着陆，政府愿意这样做吗？若政策转向，由从紧转向稍微的宽松，首先受益的是什么行业？当然是属于强周期的上游行业！包括有色金属、煤炭等。

    所以，决定大盘后市上涨空间的，是以基金为代表的市场主力的做多意愿，他们是否有决心将有色金属、黄金股、稀土股、煤炭、券商股等拉上一个新的台阶，造就一个中级或以上的上涨行情。

    但让人迷惑的是，至少到现在为止，还看不出这些股票的基本面有什么明显的利好，比如，产品价格大幅上涨，公司业绩大幅提升等，而这些是造就2006年至2007年底有色金属股大牛市的基本动力。而现在，这些利好因素似乎并不存在。在基本面没有明显利好的情况下，这些股票有何理由大涨呢？难道市场主力就是要“霸王硬上弓，炒你没商量”？

   市场主力硬要这样做，也没有什么不可以的。因为股市上涨本来就有三种原动力：

    第一是业绩增长，因上市公司业绩长期增长而造就股市长期大牛市。如，1980年至2000年的道琼斯指数，20年间道琼斯指数上涨15倍，但其平均市盈率却长期维持在20倍左右。这说明股市的上涨是因为道琼斯30种成分股的业绩增长所致，而非纯粹炒作的结果。若是纯粹炒作，市盈率会越炒越高。

    第二是超跌反弹，因股市经过暴跌后往往会出现爆发性反弹，就像弹簧被过度压缩后就积聚了巨大的反弹能量，股市的超跌反弹可以在没有任何基本面利好（主要体现为业绩增长）配合下展开。当然，股市若要大反弹还是需要一定的契机的，这个契机有两方面：一是股价较低或者很低，股市算术平均股价在7、8元以下最好，股价若较高，大反弹就缺乏市场基础，只能是小反弹，力度不会太大。二是政府有 “救市”举动。所谓“救市”举动，是指政府通过多种途径不断向市场明示或者暗示股市已经很低了，政府不能再容忍股市下跌了，股市必须要稳定了，云云。所以，“救市”举动不一定是政府发布正式的公告进行救市，如同1994年7月底那样发布“三大救市”政策，这样的事情估计以后再也不会出现了。

    第三是估值调高。若股市经过较长时间下跌，股市的平均市盈率大幅下降，若通过横向（与国际相比）与纵向（与自身历史相比）的比较，发现股市平均市盈率不仅低于全球主要股市，而且还处于历史低位，那么，股市就有上涨动力，以将股市的平均市盈率调高到正常水平。

    对照股市上涨的三种原动力，我们能够找到这次股市上涨的原因吗？

    首先，上涨原因不应该是业绩增长，因为没有证据表明上市公司业绩近期会有大幅增长。

     其次，上涨原因不应该是估值调高。目前，沪深股市2300只股票的算术平均市盈率还在25～30倍以上，因市盈率低于20倍的股票只有500只，只占股票总数的22%，而市盈率低于10倍仅94只股票，只占股票总数的4%。所以，沪深股市的平均市盈率并不低。很多人认为沪深股市的平均市盈率只有15倍，处于历史低位，这是一个错误的计算结果。为什么呢？因为他们运用的是股市加权平均市盈率，而非算术平均市盈率，两者的计算方法是不一样的： 

股市加权平均市盈率=所有股票总市值/所有股票总净利润

股市算术平均市盈率=所有股票动态市盈率/所有股票只数

    因加权平均市盈率的分母计算的是所有股票的总净利润，因银行股和“两油”的净利润占了股市总净利润的50%以上，这些净利润极大的超级航母会对股市平均市盈率数据造成极大的失真。一句话，用加权平均市盈率肯定要比实际市盈率低很多，会给投资者造成严重的误判。

    最后，这次上涨的原因只能归结为超跌反弹。这是因为，一是经过长期下跌，很多股票已经处于相对低位，本身有短期反弹的要求。二是最近管理层有一些“救市”举动，如，养老金要入市呀，国际板没有时间表呀，等等。

    在平均股价不低，平均市盈率不低，又没有什么明显的基本面利好的情况下，这轮反弹行情会走很高吗？若成交量能够持续放大，主流板块能够持续上涨，那么，股市上涨15%～20%还是有可能的，再高的话，暂时还看不到明显的理由。