第92篇•重庆啤酒崩盘的三点反思

谷为陵

    重庆啤酒在经过连续10个跌停板后，今天终于打开了跌停板。10个跌停板的雪崩要是放在其它股票上，或许并不引人注目，也难以成为人们饭后的谈资。但是，雪崩发生在重庆啤酒身上，不啻在股市投下了一颗核弹，震动了整个市场，直到现在仍有很多投资者被震得神志恍惚，恍若梦中。

    重庆啤酒曾经是一个神话，造就这个神话用了差不多六年的时间，而神话破灭却只需一瞬间。重啤的崩盘，不仅让很多在股价低位介入的长期投资者坐了一趟惊心动魄的过山车，还让更多的在股价高位追涨的“粉丝”们输得血本无归。重庆啤酒的暴涨暴跌，其引人深思之处是在是太多了。我认为，至少有三个方面值得投资者深刻反思。

    1、虽然中国已经成为了全球第二大经济体，但是中国的科技创新能力远没有想象的那样强大。

    其它的行业我们暂且不讲，只说说乙肝药物的研发方面。中国现在共有三种乙肝药物进入了临床试验：一是广州药业的治疗性双质粒乙肝病毒的脱氧核糖核酸(HBV DNA)疫苗，该疫苗已经完成IIa临床研究，现正着手启动IIb期临床研究的准备工作。二是复旦大学医学分子病毒学重点实验室闻玉梅和北京生物制品所合作的抗原抗体复合物治疗性乙肝疫苗项目（“乙克”）。三是重庆啤酒的治疗性乙肝疫苗。这三种乙肝药物的结局如何呢？

    首先，业内专家对广州药业的DNA疫苗评价不高，因为至今全球还没有一个DNA药物进入临床应用，原因是DNA药物有可能引发基因突变，其安全性广受质疑。其次，闻玉梅的“乙克”在11月份也已经完成了三期临床试验，但试验应该说是是失败了，但研究小组不甘心，据说还要重做一次三期临床试验。最后，重庆啤酒的治疗性乙肝疫苗目前的数据也是非常不理想，甚至可以说离失败只是一步之遥了。

    眼见着中国研发中的三种乙肝药物就这样全军覆没了，原因何在？我认为，它们的失败绝非偶然，而是中国基础科学长期薄弱的集中爆发罢了。我们的科研，主要还停留在抄袭和仿制阶段，原创性的科研成果少之又少。

    就拿重庆啤酒来说吧。最近有很多文章对于吴玉章的疫苗的科技含量进行了客观的分析，最终的结论是：其一，直接用表位激活T细胞的疫苗设计思路并非吴玉章的首创，而是美国cytel公司早在1995年发表在JCI的论文中就提出的方法，但这个方法后来被证明无效，美国人就放弃了。而吴教授的疫苗就是在cytel公司方法的基础上改进而来的，并没有以前各种文章吹嘘的原创性。其二，吴教授的有关乙肝疫苗的论文是发表在《World J Gastroenterol》上面，而这本杂志在学术界被贬为水平较低的“烂杂志”，可见吴教授的科研成果并没有得到国际主流科学界的认可，要是真有重大创新，其论文应该发表在英国的《自然》（Nature）、美国的《科学》（Science）或者《细胞》（cells）这三本最顶尖的学术杂志上，但是却没有。

    说这些，并非是妄自菲薄，而是要正确认识我们的科研水平。我们应该承认与先进国家的差距，想当年SARS在中国肆虐时，卫生部竟然将致病菌的种类搞错了，还公然向全球公告，反而是不易得到病理样品的美国率先找出了致病菌的种类，让中国科技界丢了一次大脸，至今让国人汗颜。

    对于投资者来说，今后要对那些打着科技创新旗号的上市公司多留一个心眼，要知道科技创新可不是那么容易的，玩玩概念可以，要动真格的，拿出真东西，就不那么容易了。

    2、要极力避开市场的噪音，才能够真正规避风险。

    重庆啤酒从人间升到天堂，又从天堂打回地狱的遭遇，中间一直充斥着极多的市场噪音，正是这些噪音，搅乱了很多投资者的正常感觉器官，使之失去了理性的判断能力，误入歧途。市场噪音来自于三个方面：

    一是来自券商的不负责任的调研报告，将重庆啤酒披上神话般的光环。自2006年9月，东方证券的张小青的那篇重磅文章《当神话成为现实之时》推出以来，已有不下10家券商总计推出不下百篇推荐重啤的文章，极大地煽动了市场的情绪，误导了投资者。

    二是来自大成基金的重仓豪赌行为，这给投资者造成了极大的假象，让投资者感到疫苗没有问题，否则，作为医学博士的大成基金的投资总监能够这样轻率地投入10个亿吗？基金的钱都是来自基民，能够这样不负责任吗？

    三是来自重庆啤酒自身，主要体现在两点：一是以40元高价向嘉士伯转让重啤集团的国有股，且嘉士伯还明确说高价入主是考虑了疫苗成功的因素，重啤的高价转让国有股吊足了市场的胃口。二是在疫苗揭盲前不久，重啤发布公告称正在向美国FDA申请乙肝疫苗的三期临床实验。这是什么意思？这不是明摆着说，重啤的二期实验已经成功，正迫不及待地准备三期临床实验了，且还是在美国进行三期临床实验吗？这条公告，不知将多少起初对重啤心存怀疑、犹豫、一直处于观望的投资者，最终被强拉上重啤这艘注定要沉没的“泰坦尼克号”上了。

    面对如此之多的噪音，投资者如何抵挡？没有其他办法，只能够靠自己的知识、用心和定力，如同当年赵丹阳成功回避银广夏的倾覆风险一样。

    3、对于已经上涨了10倍以上的高价股，一定要万分小心，因为高价股常常会出现剧烈的均值回归。

    因为高价股的股价要站住，一定不能够有任何利空，往往一个小的利空就可以将高价股轻易打落30%～50%。比如，华兰生物。该股本是一只高成长的生物制药股，前几年股价翻了几十倍。但是，由于广西的采血点出了问题，就导致该股出现大跌，股价从60元跌到了20元（前复权），跌幅高达67%。再如，包钢稀土。该股是去年以及今年上半年的最大的牛股，股价自2008年底以来最高涨幅达21倍。但今年6月后，随着稀土价格的回落，该股股价也是一路下跌，从最高点的80元跌到现在的36元（前复权），跌幅高达55%。这充分说明在沪深股市进行长期投资是多么的不靠谱。

    要知道，炒股首要的任务就是控制风险，而重庆啤酒的雪崩给整个市场让了一堂最生动、最刻骨铭心的风险教育课。从这一点来说，不管对重庆啤酒雪崩进行怎样的反思都不过分。我们要通过反思这个市场的运行模式、市场噪音以及各种陷阱，来不断提高规避股市风险的能力，因为这是我们生存的需要。