第90篇•教你炒股系列14：低价股炒作模式和个案分析（3）

谷为陵

2、不同类型低价股的炒作特点和常用手法（2）

    上篇博文简单讨论了一下股票价值的分析问题，现在我们就来谈谈对于成长股、周期股、题材股这三类股票的价值分析。根据价格与价值的关系，我们知道，价值从根本上决定价格，由于价值本身就是处于不断变化之中的，所以，价格就跟随价值的波动而不断波动。

    具体来说，对于成长股、周期股、题材股这三类股票的价值与价格存在如下的关系：

    （1）成长股的5种类型及其价值与价格的关系

    为更方便地讨论价值与价格的关系，我们需要简化一下价值的模型。由于股票内在价值的增量来自于其净利润的增量，所以，可将成长股的内在价值变化值视为其净利润的变化值。在一定时期内，净利润有增长、零增长、负增长三种情形，若将净利润变化的考察期分成过去2～3年和未来2～3年这两个时间段，那么，净利润在这两个连续的时间段里就存在9种不同的变化，而与成长股（过去的成长股与未来的成长股）有关的变化有五种，净利润的这五种变化可直接派生出五种类型的成长股，列表如下：

    五种类型成长股的净利润变化示意图如下：

    关于以上五种类型成长股的股价与价值的关系，我们也可参照以上的净利润变化图进行说明，从大的概率上说，以上五种类型成长股的股价趋势与其净利润变化趋势应该大致相同。

    在此，我就可以回答上篇博文中的那个“既然成长股有投资价值，为什么还会跌成低价股？”的问题了。成长股跌成低价股有两种情况：一是成长股在价值下降的时候跌成了低价股，二是成长股随着大盘暴跌而被错杀成了低价股，详述如下：

    先看看成长股在价值下降的时候跌成了低价股的情况，这主要针对V型反转成长股。该类股的净利润在过去几年是不断下降的（可能会降成亏损股），因此，导致其股价也是一路下跌，直至跌成低价股。现在，该类股的业绩已经到达了一个最低点，其后几年，其业绩就开始不断增长而转变成了成长股，股价也随之不断上涨。在净利润下降阶段，该类股当然不能够称为成长股，但我们的考察期并非只是过去几年，还包括未来几年，从这两段连续的时段看，该类股在净利润和股价方面都出现了V型反转的趋势，如下图所示：

    再看看成长股随着大盘暴跌而被错杀成了低价股的情况，这主要是针对长期成长股。该类股的净利润在过去几年是不断增长的，按理说，其股价也应是一路上涨的。但由于股市处于熊市大暴跌之中，使得该类股股价也被错杀而出现暴跌，股价走势与业绩增长趋势出现反向。现在，该类股的业绩仍处于增长状态，但股价却跌到了一个最低点，形成了典型的“价值洼地”。由于其后几年该类股的业绩就仍将不断增长，可以预计，市场在经过最恐慌阶段后，必定会对该类股的股价错杀行为进行纠错，它们的股价将很快开始不断地上涨。长期成长股“价值洼地”形成过程如下图所示：

    长期成长股的“价值洼地”，是长线投资者最重要的长期买点。巴菲特就是将全部精力放在了对于长期成长股 “价值洼地”的等待、发现与挖掘上。“价值洼地”的形成，在绝大多数情况下是由于股市出现暴跌而形成了普跌的现象。所以，股市暴跌对于短线投机者来说是灾难，但对于想逢低吸纳的长期投资者来说却是福音。可见，在同一个股市里，不同的投资者的诉求是有所不同的。普通投资者一定要搞清楚自己属于哪一类参与者，是长期投资者还是短线投机者，如此，才能够准确地应对股市的变化，并制定正确的操作方法。

    对于以上五种类型成长股，我们最应关注的是长期增长股、新成长股和V型反转成长股，因为这三类成长股能够在未来继续成长。炒股票就是炒未来，未来增长潜力越大的股票，越能带来高收益。

   同时，我们应该回避零增长股和负增长衰退股，因为这两类股票只是属于过去的成长股，现在已经风光不再，严格地说，已经不能够归于成长股的范畴。但要成功回避这两类股票却并非易事，因为我们往往会被这些股票过去的辉煌迷惑而失去理性。1996年初至1997年5月，深发展、四川长虹是高成长股的代表，很多投资者对这两只股票很有感情，一直持有或者不断买进，期待它们能够永续传奇。但事实是残酷的，这两只股票，尤其是四川长虹，其净利润在1997年底达到了历史最高峰后，就一只处于下滑状态，属于典型的负增长衰退股。持有四川长虹这样的股票的结局是很悲惨的，十几年都解不了套。

    要记住，成长股的成长期是有时间限制的，有的成长期长一些，有的则很短，一定不要以长期持有的“不变”应成长性的“万变”，而要观其变，顺其势，灵活操作。

    今天晚了，就写到这儿吧。

   （未完待续）