第67篇•股市破位下行不可避免

谷为陵

    今天大盘的暴跌有些出人意料，毕竟隔夜的欧美股市还是小幅上涨，而今天的亚太股市也较为平稳，为何沪深股市独自大跌呢？网上有很多文章讨论今天的大跌，也找出了很多的理由。比如，有国际上的原因，三大评级机构继续降低欧美主权信用和大银行的评级；有国内经济的原因，对于中国经济放缓的担忧；有国内政策的原因，证监会整顿IPO市场、通报老鼠仓等。

    我认为，以上原因固然有一定的说服力，但还不是导致股市大跌主要的因素。通过观察今天的盘面，今天是上证B指和创业板跌幅最大，它们最高跌幅接近7%。我在前面的博文中讲过一个看盘的方法，分析股市下跌要看领跌指数或者领跌板块。今天是上证B指和创业板领跌，那么，股市大跌的原因就与它们的暴跌原因直接相关，为此，我认为今天股市大跌的原因有三：一是新的创业板直接退市制度，造成创业板暴跌；二是外资已经开始撤离中国，造成上证B指暴跌。另外，推出国际板的传闻，造成了股市整体大跌。

    关于新的创业板直接退市制度，有两点是极为严厉的：一是创业板公司在经过连续公开谴责后就可以直接退市，而不需要经过两年连续亏损的程序；二是在退市后不可通过资产重组恢复上市，相当于不再由“死刑变死缓，死缓变有期，最终释放”，而是直接枪毙。

    创业板公司在退市后不可通过资产重组恢复上市，这一点是最致命的。A股这么多年来股价为什么虚高？其中一个很重要的原因就是垃圾股的股价不低，甚至很高。垃圾股的股价虚高的原因，就是因为这些垃圾股有重组的预期，具有“壳资源”价值。最典型的是*ST星美（000892），公司的股东权益为-1360元，公司目前只有5个员工，业务已经处于休克状态，只等待有人来重组。就是这样的一个烂公司，其市值还会有20多亿元。*ST星美尚有如此高溢价，更别说其它稍好一些的“壳公司”了。

    创业板公司本来总股本就小，其“壳资源”的溢价会更高。实际上，中小板和创业板的股价高企，其中就体现了其“壳资源”的溢价因素。若创业板公司在退市后不可通过资产重组恢复上市，“壳资源”溢价因素消除，那么，创业板指数至少会下跌30%。

    创业板指数下跌，会带动中小板指数下跌，继而引领主板的垃圾股股价整体性下跌。因此，股市的下一步下跌动力，将主要不是来自大盘股，而是来自众多的“壳资源”股泡沫的崩溃。

    关于外资已经开始撤离中国的问题，实际上在今年9月和10月份已经形成外汇储备外流之势，中国长期形成的外储净增长的趋势已经发生逆转。如果没有明确而有效的举措将资金进一步留在国内，对于A股市场的抽水作用则是刚刚开始。对于这一点应该充分重视。

    当然，今天的下跌还有即将退出国际板的传闻。但我认为国际板是政府与市场博弈的结果：当股市平稳或者活跃时，政府会推出国际板；当股市低迷或者大跌时，政府一般不会推出国际板。因此，在股市低迷时，当听说政府要推出国际板时，主力就会通过砸盘行为而阻止政府推出国际板。其实，政府应该明白，国际板的推出一定要在股市处于强势或者牛市的时候才能够获得成功，在弱势市场不可能成功。政府若不顾股市情况而硬性推出国际板，那么，不排除股市因此而崩盘的可能性，恰如2001年政府推出市价减持国有股方案而导致了股市大熊四年一样。政府在股市政策上的失误已经不止一次了，市场投资者担心政府会又一次失误。

    通过以上分析，我们看到导致今天股市大跌的主要因素并非可以在短期内消除，因此，股市继续破位下行应该是难以避免的。按照波段操作的原则，现在就应该坚决观望。