第65篇•短线博弈的技巧（2）

——由重庆啤酒涨停板想到的

谷为陵

2、重啤疫苗揭盲的三种可能结果

    我在上篇博文中指出，重庆啤酒停牌前两天的抢盘走势，并非因为“抢盘人”确定该股的揭盲将必定出现重大利好，而是一种对于即将出现的几种不确定的结果而采用的博弈策略。

    那么，重庆啤酒的揭盲工作会议会带来什么样的信息呢？在讨论这个问题之前。我还是要先向各位交代一下重庆啤酒是一只什么股票，它拥有什么样题材，因为并非每一个投资者都很清楚这个问题。

    重庆啤酒的主业是啤酒生产和销售，按照其业绩进行估值，该股的股价最高应不超过25元，那么，该股目前高达83元的股价是怎么回事呢？这是投资者对其子公司重庆佳辰生物工程公司研发的治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗将获得巨大成功的预期的结果。我们常说的乙型肝炎（简称乙肝）是由乙型肝炎病毒（HBV）引起的一种疾病，被乙型肝炎病毒感染的人群可以分为两部分：一是无症状乙型肝炎病毒(HBsAg携带者)，俗称“小三阳”。二是乙肝患者，俗称“大三阳”。乙肝是世界性疾病，在发展中国家发病率高。据治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗发明人吴玉章估计，全世界被乙型肝炎病毒感染的人数超过10亿，我国约占2～3亿（官方统计1.7亿），其中乙肝患者约占1/4。因此，乙肝恐怕是人类空前绝后的病人数量最多的疾病，其治疗药物的市场价值无以伦比。

    被乙型肝炎病毒感染的人群都应该治疗，“小三阳”携带者虽然从表面看无症状，但其中1/3会出现肝损害的临床表现，需要治疗，若肝损害长期发生，则“小三阳”可能会转成“大三阳”。而“大三阳”一般症状很重，且传染性很强，必须治疗。

    对乙肝的治疗也有两个层次：第一层次是治疗“大三阳”，即，将E抗原由阳性转阴性，将“大三阳”转为“小三阳”。目前有些干扰素拥有20%～30%左右的转阴率。但干扰素存在两个问题，一是副作用大，二是如胰岛素般必须长期使用，否则极易复发，每个患者每年干扰素的使用费用在1.5～2万元，这对患者是不小的负担。第二层次是治疗“小三阳”，即，将表面抗原由阳性转阴性，也就是说将乙肝彻底治愈，但目前还没有药物能够做到这一点。复旦大学的王玉梅教授发明的一种乙肝治疗药物“乙克”目前正在进行三期临床试验，王教授曾说这样的话，其大意是：能够治疗“大三阳”的药物，算是拿了银牌；而能够治疗“小三阳”的药物，就算是拿了金牌，但金牌是谁也拿不到的。言外之意是，将“小三阳”转阴，或者说彻底治愈乙肝的药物暂时是不存在的。有人甚至断言，谁要是发明了能够治愈乙肝的药物，就应该获得诺贝尔奖。

    那么，重啤的乙肝疫苗的疗效究竟如何呢？以前传出的重啤乙肝疫苗的疗效，主要是基于将E抗原转阴，即“大三阳”转为“小三阳”。与干扰素相比，重啤乙肝疫苗有三大优势：一是转阴率高达50%，二是副作用小，三是一次转阴，不再复发，不需要长期使用。这些优势可以确保该疫苗进入临床一线用药，并有替代部分干扰素的可能性。但是，投资者最关心一个问题是，重啤的乙肝疫苗能否将表面抗原转阴，即小三阳转阴呢？之前只有零星的传闻，无法确证，但投资者对此仍抱有深切的期待。

    因此，重庆啤酒的揭盲结果有三种可能性：

    一是重大利空，疫苗没有什么效果，或者效果不明显，比如，E抗原转阴率不到20%，这可视为疫苗失败。

    二是不好不坏，疫苗效果与之前的传闻相差不多，比如，E抗原转阴率约40%～50%，但没有表面抗原转阴案例。在这种情况下，该疫苗的使用人群只能是“大三阳”的乙肝患者。

    三是重大利好，比如，E抗原转阴率约50%，但表面抗原转阴率也有20%，那么，该疫苗将会是划时代的药物。在这种情况下，该疫苗的使用人群将覆盖所有被乙型肝炎病毒感染的人群（包括“大三阳”转为“小三阳”），仅在中国的人数就达2～3亿，而全球人数总计约10亿。假若其中只有1/10的人使用该疫苗，每人的平均治疗费用为1万元，那么，该疫苗在中国的市场价值就达2000～3000亿元，而全球的市场价值就达一万亿元。若果真如此，重庆啤酒未来股价涨到上千元也毫不稀奇。

    与以上三种可能的揭盲结果相对应的是，在揭盲后重啤的股价也有走势有三种可能的走势：一是在出现重大利空的情况下，重啤股价将暴跌到25元。二在出现不好不坏的情况下，重啤股价将维持在现有价格附近，并将在今后几年长期在50～100元之间振荡。三是在出现重大利好的情况下，重啤股价将在复牌后暴涨到150元以上。

    面对以上三种可能的结果，应该如何博弈呢？或者说，什么是最优的应对策略呢？