“我今年的收益率归零了”，周四下午，一个公募的朋友发出一声哀叹。

对于多数机构投资而言，春节过后的日子并不友好，几乎所有的机构重仓赛道，不管是电车光伏，还是医药消费，乃至港股，都是颓势尽显。这些赛道的弱势，肯定是与其自身行业的基本面有关，不过今天换个角度，从资金和博弈的角度来聊聊这个问题。

以往公募抱团，一般都是“抱团—超额收益—基金发行火爆—增量资金继续推高抱团品种”的循环，其中增量资金是这个游戏的核心，去年熊市，基金普遍亏损，新基金发行遇冷，这就掐断了整个循环。与此同时，考核公募最主要的标准是相对收益，在重仓品种长期跑输指数，且市场有新热点的情况下，一旦有人率先“背叛”，抱团就很容易瓦解，目前的市场，正在淋漓尽致地演绎这一瓦解的过程。

因此，只要这一过程不结束，这几个赛道就是机构的提款机。至于提出来的钱去了哪里？目前看，还是最热的两大主题：中特估和数字。中特估，是“中国特色估值体系”的简称，从证监会和国资委的一些会议和表态来看，中特估无疑是ZZ正确的选择，而且移动电信联通三大运营商也已经竖起了标杆，确实可以赚到估值的钱，近期“一带一路”概念也提供了很好的赚钱效应。数字，则是政策导向和全球科技新趋势的双加持，数据要素、数据安全、数字基座，各种概念层出不穷，微软百度的一举一动，也都在A股掀起相关个股的炒作热潮，我甚至觉得，当年的数字，某种程度上就是15年互联网+的炒作翻版。

最后用很久不用的一个词来结束今天的讨论：缩容，在没有增量资金的背景下，存量资金选择了自我缩容，在这种情况下，指数并不重要，结构的选择是今年投资的关键，尤其是新结构。