长假期间外围虽然波动较大，但探底回升的走势让A股投资者松了口气，周五大幅高开也在情理之中，不过，高开后的走势却有些不尽人意，并没有继续上涨，而是冲高回落。板块方面，节前最后一天大幅反弹的化工、锂盐、绿电等周期板块再次被猛烈杀跌，取而代之的是消费、农业、猪等低位个股，还有中石油。

上半年的时候，有个做宏观对冲的朋友说过一句：今年是宏观大年，当时我还将信将疑，但现在回头看看，确实如此。上半年的成长，三季度的周期，无一不符合美林投资时钟，而现在，时钟指向了滞胀。

长假期间看了不少卖方的宏观和策略报告，也和不少朋友聊过，大家比较一致的一个观点是未来两三个季度经济会面临巨大的调整压力，与此同时，大宗商品又高烧不退，滞胀的威胁近在眼前了，农产品、必需消费、石油，这是理论上滞胀期的标配。

当然，除了滞胀的因素，资金选择这些标的的另外一个理由是低位。与前三季度的那些当红炸子鸡高高在上的股价相比，“滞胀标配”们的股价显然要低很多，换而言之，如果撇开各种宏观的、行业的理由，弃高就低，是近期机构投资者交易的核心逻辑。

说到宏观，还有一个大家比较关心的，争议比较大的是政策会不会松。坚持会松的观点认为，只要猪肉价格不大涨，CPI就可控，那未来几个季度应该是衰退而不是滞胀，因此年底前就可能看到政策的全面转向。滞胀和衰退所对应的配置两个截然不同的方向，所以，接下来确实要多关注和研究政策信号。