近日，软银宣布，将以243亿英镑（约合320亿美元）现金收购英国芯片设计公司ARM。这是自收购美国电信运营商Sprint以来软银进行的最大一笔并购交易。

　　如此大手笔，不能不让业内外为之侧目。之前，还有人纳闷，软银为什么抛售了阿里巴巴、Supercell以及Gunghoo的股份，这下水落石出：原来软银要集中资金投资ARM。

　　那么问题来了：ARM有什么值得软银为之如此动心的资本？依我看来，让软银对ARM鬼迷心窍的主要来自背后的三大动因。

　　一，IP的巨大价值

　　ARM的官网上对自己的简介为： ARM Holdings 是全球领先的半导体知识产权 (IP) 提供商，并因此在数字电子产品的开发中处于核心地位。

　　这家总部位于英国剑桥的公司，拥有 2000 多名员工，并且在全球范围内设立了多个办事处，包括位于中国台湾、法国、印度、瑞典和美国的设计中心。ARM公司的的主要亮点如下：

• 全球领先的半导体 IP 公司
• 成立于 1990 年
• 目前为止已销售超过 200 亿个基于 ARM 的芯片
• 向 250 多家公司出售了 800 个处理器许可证
• 获得了所有基于 ARM 的芯片的版税
• 赢得了长期成长型市场的市场份额
• ARM 的收益增速通常要比整个半导体行业快

　　ARM 的商业模式主要涉及 IP 的设计和许可，而非生产和销售实际的半导体芯片。ARM向合作伙伴（包括全球领先的半导体和系统公司）授予 IP 许可。

　　这些合作伙伴 可利用 ARM 的 IP 设计创造和生产片上系统设计，但需要向 ARM 支付原始 IP 的许可费用并为每块生产的芯片或晶片交纳版税。除了处理器 IP 外，ARM还提供了一系列工具、物理和系统 IP 来优化片上系统设计。

　　这就是ARM的最主要价值之一：IP（即知识产权）。虽然在其他领域IP往往被抄袭，但在芯片领域IP却因为全球芯片行业相对规范的序列号管理，而使IP授权更规范，进而使IP拥有方的收益得以相对有效地保证。

　　软银看重ARM的主要价值之一就是其IP的巨大价值。 ARM 的 IP 多种多样以及支持基于 ARM 的解决方案的芯片和软件体系十分庞大，全球领先的原始设备制造商 (OEM) 都在广泛使用 ARM 技术，应用领域涉及手机、数字机顶盒以及汽车制动系统和网络路由器。

　　据悉，目前ARM 技术已在 95% 的智能手机、80% 的数码相机以及 35% 的所有电子设备中得到应用。这些设备的使用都必须向ARM交纳相应的专利授权许可使用费。

　　ARM公司去年营收仅为10亿英镑，软银此次收购价格相当于ARM去年净利润的70倍，相当于EBITDA（未计利息、税项、折旧及摊销前盈利）的50多倍。

　　虽然，有不少业内人士认为软银的 243亿英镑收购价值太高，但是这也许正是软银能拿下ARM的原因之一。要知道，ARM曾经拒绝了苹果及英特尔等公司的收购，软银的开价远高于他们不能不说是ARM答应被软银收购的重要因素之一。

　　二，未来技术前景

　　如果说软银的 243亿英镑是豪赌或花了血本，那么软银更看重的是ARM未来的技术前景。其实，哪桩后来看起来划算的收购不是因为看到了未来（也可以说赌对了方向）？

　　如果说上面提到的ARM的IP的巨大价值让软银为之倾心，那么ARM未来的布局及巨大的潜在市场更让软银为之动心。

　　第一，孙正义看到的是ARM在物联网上的未来前景。的确，物联网已经成为大势所趋。 ARM 的技术产品组合范围涉及芯片 IP、工具和软件 IP，可结合合作途径和生态系统，满足快速发展的、安全互连的物联网需求。

　　孙正义在一份声明中称，当前软银正积极投资于“物联网”业务，希望抓住该市场的重大商机，而收购ARM与该战略完美匹配。

　　第二，ARM在嵌入式芯片方面相关设计值得关注。这主要涉及汽车信息娱乐、嵌入式计算、通用 MCU、智能卡、智能仪表、ADAS、ARM Powered 产品、闪存卡和 UFD、HDD / SSD等相关芯片的设计。

　　第三，ARM在移动终端相关芯片设计方面的投入。全球那么多的智能手机在被消费，这自然是ARM专利的消费基础。去年发货的ARM架构芯片达到150亿片，比一年前增加30亿片。其中约半数来自移动设备。

　　第四，ARM在可穿戴设备相关芯片设计方面的投入。不论是普及型的腕带，还是跑商的智能手表，以及高端的智能眼镜，都看到了ARM的布局。

　　第五，ARM在家用设备相关芯片设计方面的投入。主要包括蓝光和 DVD、计算、数字机顶盒、数码相机、数字电视、游戏、ARM Powered 产品等相关芯片的设计。

　　第六，ARM在企业级设备相关芯片设计方面的投入。主要包括布网及服务器相关芯片的设计。虽然， 2015年运用ARM架构的服务器芯片在全球服务器芯片的市占率还不到1%。不过，ARM希望在2020年扩展至25%。

　　可以看到，ARM所涉及及准备涉及的领域都是正在飞速发展及未来潜力巨大的领域。特别是物联网时代的到来，未来几十年的重点就物联网，其他几大领域也可以为物联网添砖加瓦。

　　三，资本收购溢价

　　当然，任何大的资本收购案都不会那么简单。除了上述ARM的IP巨大价值及未来美好的技术前景深深打动了软银外，谙熟资本运作的人士已经发现了软银还发现其中的其他收益。

　　有资本运作方面的资深人士旋即指出：软银收购ARM的另一重要原因是他看到了英国退欧所带来的巨大的汇率利好。现在收购ARM相当于是捡了一个千载难逢的便宜。

　　有媒体称：英镑的急贬就好像当初卢布突然贬值，苹果手机和其它硬通货价格还来不及调整。一财网的报道称，韩国投资伙伴合伙人王平表示：“英镑汇率的下跌会使得ARM账面（美元结算，英镑计算）的收入大幅上涨，而开支（英镑结算）会显著下跌。”

　　据一财网报道，中信证券并购业务高级副总裁陈纪正对第一财经表示：“英日汇率目前处于历史最低点，43%的收购溢价，锁定了英镑汇率超低的时点。”

　　当然，也有质疑的声音出现。 野村证券首席信贷策略师Toshihiro Uomoto也表示：“ARM与软银当前的核心业务之间有着巨大差异。市场认为，320亿美元这一出价过高，软银股价由此受到了影响。”

　　很明显，现在的一个焦点在于：ARM是个好公司，但软银 243亿英镑（约合320亿美元）现金收购是否划算？

　　当然也有一个难点在于：既参透资本运作策略，又懂得芯片行业设计IP，并看准未来技术前景的人，少之又少。本文也只是将这几方面初步结合起来讨论。

　　我比较担心的是，一些熟悉资本运作但未必熟悉技术发展的人士提出的有关观点，或者熟悉技术但不熟悉资本运作的人提出的观点，似乎都有可取之处，但又似乎都有不少问题。真正的高人也许只做不说。

　　总而言之，既便宜又好的公司哪里去买？收购企业看的就是其未来的前景，现在这个收购价可能高了（低了也拿不下来），赌的是未来市值更高，赌的是将来可以赚得更多。

　　只有未来可以告诉我们：软银今天的鬼迷心窍是对是错。（作者：陈永东，新媒体领域研究与实践者，电子邮件：cyd888@sina.com ）