“所有投资者的目标，应该是建立一项投资组合可以让其透视盈余在从现在开始的10年内极大化”摘自巴菲特1991年年报，其中透视盈余指的是我们购买的股权应占企业的真正盈利数。

    我们认为这才是价值投资者真正应该重视和关注的，股价的涨幅并非衡量投资结果最好指标，因为我们并不是为了将来要卖出企业的股权才在现在买入企业的股权。我们的目标是我们投资组合的应占未来利润最大化而非交易差价最大化，事实上没有应占利润的最大化交易差价也很难做到最大化，而时间用20年甚至更长时间将更加说明问题。

    我们可以从巴菲特在喜斯糖果的投资，更好的体会这一点，从巴菲特1972年以2500万美元买下喜斯糖果，到1991年20年间，公司营业额却从2,900万成长到1.96亿美元，而获利成长的幅度还远高于营收成长的幅度，税前获利从1972年的420万增长到1991年的4240万美元。公司20年利润成长10倍，这个增幅与国内很多高增长企业比起来并不算高，苏宁仅用3年，茅台也仅6年就实现了这样的（10倍）利润增长。但这并不影响巴菲特投资喜斯糖果的具大成功，从应占利润的角度这20年喜斯糖果为巴菲特贡献可分配盈利达4.1亿美元，投资收益来自企业利润有16.4倍之多，这是与股价的上涨没有任何关系的收益！从买股票就是买企业的角度，长期下来，应占可分配利润的增加才是衡量我们投资成功与否的关键指标，股价的上涨反倒是我们必须要卖出企业时的额外收益（对于盈利长期持续增长的伟大企业，我们可能永远没有必须卖出的理由）。

                            冯立辉2008年5月5日随笔