10月12日00:06时阿呆发表一篇微博观点，认为鼓吹债转股的人是脑残、二货、S13，今天我发现这观点错了，正确的表述应该是：鼓吹债转股是利好的人是骗子，相信他们观点的人是脑残、二货、S13。理由如下：

首先，我们说两个案例：

案例一，ST舜船，已经公告了债转股方案，我们便来探讨这方案：

第1、这票停牌前的股价收于年线、120日线、60日线之下，这意味着绝大多数二级市场投资者都套在里面。

第2、这票停牌前股价10.75元，这个价格是函盖所有美好重组预期的，若单纯以它-16.69元的每股净资产而言，这票一文不值。

第3，这个债转股方案对当前这个股价而言是利空，有人或许会说应解读成利好，我们可以暂且搁置争议，这票很快就会复牌，到时根据现实走势的涨跌来评判利好还是利空，很快就能看到结果的。

第4，对ST舜船债权人构成利好，这个是不争的事实，以它每股-16.69元的净资产来考量，都足够它破产一百次，若走破产清偿绝对是分文都得不到，现在搞债转股至少还能收回来好一部分。

第5，我们可以得出结论：这个债转股方案对当地政府、企业员工、债权人都构成利好，这是确切无疑的，然而总不能利好所有对象吧，一定会有利空的对象，这个利空对象自然是股市。

案例二，东北特钢，欠一屁债，还不起，但东北特钢不是上市公司，它旗下有一家上市公司抚顺特钢。

第1，按照辽宁省政府的态度，希望债权人接受债转股，但债权人始终不同意，为啥不同意呢？原因有两个：1）债转股后没有直接退出机制，要退出只能是把资产打包注入到上市公司后再退出，2）债务重组必定要对债务打折扣，债仅人自然不愿意接受债务缩水。

第2，东北特钢死皮赖脸不还债，并且现在连报表也不公开了，债权人担心资产转移（这是媒体公开报道的，不是我瞎说），要是政府暗地里搞资产转移，官司都没法打，打官司也打不赢政府呀。

第3，逼到最后，债权人只能是无奈选择两种方案：1）直接债务重组，可能要打上5折甚至更低才可能受偿，2）债转股，这里面有一个较大不确定性便是何时把这些债转股的资产注入到上市公司。

第4，我们来讨论债转股方案，这破公司绝无可能走IPO流程再造一家上市公司，只能是资产注入到抚顺特钢上市公司里面（可能是整个集团资产全部打包注入，实现集团整体上市），现在剩下的唯一问题就是这个资注入方案对上市公司抚顺特钢是利好还是利空？这还用说，百分百利空嘛，并且是个超级大利空。

其次，我们来探讨当下市场的债转股

第1，债转股的本质是债务重组，而债务重组的本质就是对债务打折扣，除非要逼到走破产清偿，否则债权人是不愿意选择债务重组的。当然政府给予强大压力情况下也有可能被迫无奈接受债转股，但是债转股文件里面已经明确说明了遵循法制化和市场化原则。

第2，像华为这样的好企业你想债转股，门都没有，还有老干妈这样的企业根本就不借钱，完全是自有资金运作，所以，债转股施行的对象主要是烂企业，享有债转股待遇的主要是国企，民企必定是远离了这道大餐。

第3，债转股的主要对象并不是上市公司主体，非ST公司还真没几家说还不起欠款的，你是一家上市公司，你报表还挺亮丽的，你还不起债我便找你打官司，你只能是乖乘地还钱，除非你自作死学ST舜船业绩突然出现垮塌，这样必定有一批人要进牢房，ST舜船的几个高管便搭进去了，像案例一这种情况自然是很少的，因为债权力不会轻易接受债务打折，ST舜船的债权人是逼到没办法，不同意便所有的债权都清零，同意了还是能多少收回来一点。

第4，上面分析了基于债权人的利益和可采取的手段，上市公司直接搞债转只是极少现象，那么债转股的主要对象是谁？应该更多的是案例二的情况。非上市公司还不起钱可以耍无赖呀，逼急了我便死给你看（破产清偿），上市公司敢说我破产清偿吗，这个壳还值十几亿呢，大股东自然不会轻易让上市公司退市，政府也不愿看到上市公司退市。

第5，继续补充上面两点。上市公司当然乐意债转股了，这相当于是现金非公开增发，谁会嫌自己手中钱多呢，然而债转股便是债务重组也便意味债务打折，债权人为什么要接受债务的缩水？除非是出现了案例一那样的情况被逼到没得选择，否则债权人完全可以通过正常的司法途径获得偿付。如果银行会轻易同意债转股，那么人民银行干脆支持几家国有商业银行买下国内所有企业好了，这逻辑类似于去年股灾时政府救市，当时我便讲了类似的话。

第6、继续补充，通常情况下，能把债权人逼到没的选择的通常都是非上市公司，然而债权人同意债转股之前也必定会考量股权的退出机制，要是没有退出机制那等于直接送钱，肉饱子打狗有去无回，债权人又不傻，没有退出机制自然不会同意债转股，而这个退出机制只能是股权交易，现在三板市场一团糟没法谋求退出，唯有谋求到沪深两市上市退出，但是上市又不是你想上就能上的，所以更多情况便是像案例二那种情况了，把资产打包注入到旗下上市公司。

最后，结论

股市成了一堆烂债权退出的工具，这压根就不可能成为利好的，百分百利空股市，把债转股忽悠成利好股市的人都是不安好心的骗子，相信这些忽悠的人都是脑残、二货、S13。

——不骂不足警醒，好自为之吧。​