8月27日，万科公布了其再融资方案：拟通过公开发行的方式增发不超过现有股本8%的股份，扣除发行费用后募集净额不超过人民币112亿元。

   尽管万科再融资没有任何悬念。不过，万科再次选择公开增发再融资，多少有些出乎笔者的意料之外。毕竟该公司2007年的公开增发在市场上留下了“恶名”。因此，万科继续选择公开增发，足见该公司在再融资问题上，更多地考虑的还是“最大化圈钱”，而不是保护投资者利益。

    万科的选择是A股市场“圈钱市”特征的重要体现。一直以来，A股市场就是一个“重融资、轻回报”的市场，作为A股早期上市公司，万科显然得到了A股市场的“真传”。万科自1988年股份制改造以来，21年来万科通过配股、发行可转债及增发九次融资共融入250亿元的巨资，但给予投资者的分红仅仅只有30亿元。中国股市“圈钱市”的特征，在万科的身上得到“完美的体现”。

    而这一次，万科继续选择公开增发，显然是其“圈钱”传统的进一步延伸与发展。

    首先是不缺钱也融资。根据万科的公开增发方案，万科此次计划融资112亿元。不过，万科本身并不缺少这112亿元的资金。万科的半年报显示，该公司持有货币资金268.8亿元，比2008年末增加69亿元。万科“不差钱”也融资，这为该公司的“圈钱”行为写下了最好的注脚。

    其次是发行价高。万科增发的股份数不超过现有股本的8%，也即不超过8.8亿股，而融资额上限达到112亿元。按此计算万科的增发价格将达到12.75元左右。万科增发方案出台前一天公司股票的收盘价为10.95元，即增发价格比市场价还高出约1.80元。也就是说，万科的增发价格将万科股价未来的涨幅预支了16.40%左右。

    此外是置投资者的利益于不顾。在推出此次公开增发之前，万科于2007年8月进行过一次高价增发，增发价格高达31.53元/股，发行市盈率高达95.84倍。董事长王石当时表示：万科逾95倍的市盈率并不高。但如今，2年的时间过去了，万科的股价不足11元（复权价约为18元，较2007年的增发价格仍有13元以上的差距），参与上次公开增发的投资者亏损严重。在这种情况下，万科不是考虑给投资者以补偿、以回报，而是继续推出高价增发方案。这根本就是置投资者的利益于不顾。

    也许这不是万科公司的错。实现公司利益的最大化，这应该是每一家企业及高管应尽的职责。问题是如何处理好公司利益与投资者利益二者之间的关系，这个问题恐怕不只是万科应该考虑的问题。象万科这样一家尚且优秀的公司都置投资者利益于不顾，那么，作为投资者来说，A股的投资价值在哪里呢？这个问题中国股市不应该继续回避下去了。

 
  http://zjdaily.zjol.com.cn/qjwb/html/2009-08/29/content_64747.htm?div=-1