随着IPO重启，红筹股的回归问题再次引起市场的关注。据《彭博》报道，此前一直筹备着回归A股市场的中国移动，已明确将于今年年底回归内地上市，并已委托中金公司安排有关工作。

    在IPO进入正常运作的情况下，红筹股的回归是大势所趋。这不仅是做大做强国内股市的需要，以进一步提高A股市场的影响力；而且也是红筹公司自身发展的需要，红筹公司通过回归A股市场，在实现融资目的的同时，也可以通过股权关系，密切于国内客户的关系，同时也借此机会回报国内投资者。此外，由于红筹公司大多都是一些优秀公司，因此，这些公司回归A股市场，也为国内投资者增加了新的投资机会。所以，在目前A股市场逐步做大，承接能力越来越强劲的情况下，红筹股的回归是一件大好事。

    但对于中国股市来说，要把好事办好并不容易。有道是，好的制度可以把坏人变成好人，坏的制度可以把好人变成坏人。中国股市由于制度建设的不完善，以致很多好事都被办砸了。就说近期的IPO重启吧，这本是一件大好事，发行人因此实现融资的目的，推动公司的发展；投资者也增加新的投资机会。但这样的好事硬是弄成了发行人的“圈钱”行为，象中国建筑的发行市盈率就达到了51.29倍，光大证券的发行市盈率达到了58.56倍，发行人在“最大化圈钱”的同时，将更大的投资风险留给了广大投资者。

    如何避免上述“最大化圈钱”的事件不在红筹股回归国内股市时发生，把红筹股回归A股市场的好事办好？为此，有两大问题是需要予以重点关注并着力解决的。

    首先，是红筹股回归A股市场的发行价格问题。如果根据目前A股发行定价方式，实行新股高市盈率发行，让红筹股带着大泡沫回归，这不仅有违红筹股回归回报国内投资者的本意，而且直接导致国民资产的流失，使国内投资者的权益流向境外投资者。并且红筹公司也将因此背上“圈钱”的恶名，自毁公司形象。所以，红筹股回归一定要充分发挥其在境外挂牌上市的优势，根据红筹股中长期的价格定位（最近半年或一年）来确定红筹公司回归A股的合理发行价格。

    其次，是红筹股回归A股市场的发行数量问题。这也是为了确保红筹公司回归A股市场发行价格合理的需要。没有一定规模的发行数量，就不可能有合理的发行价格。为什么中石油H股的发行价格只有1.28港元，这在很大程度上与中石油H股的发行数量高达175.82亿股有关。相反中石油A股的发行数量只有40亿元，所以其A股发行价格高达16.70元。因此，红筹股回归A股市场的发行数量，至少不少于发行后公司总股本的10%~30%（500亿股以上的不少于30%，500亿股~1000亿股的不少于20%，千亿股以上的不少于10%）。象中石油A股首发流通股仅占公司A股总股本2.47%这样的怪事，坚决不能在红筹公司回归A股市场时重演。

  http://epaper.thebeijingnews.com/xjb/html/2009-08/07/content_393276.htm