昨日大盘高歌猛进，茅台、五粮液、泸州老窖等却落伍掉队了，且居于酿酒板块后列。其中，茅台只微涨0.14%。它们的表现打破了以往高档白酒无往不胜的神话。那么，新形势、新背景下，发生了什么呢？

一则花边新闻：

前日，参加南京一家公司答谢会的小李讲述了这样一个细节：每年这个公司答谢会规模都很大，酒席在20桌左右。今年还是老时间、老地点、老客户，唯一不同的是，往年桌上都摆放的两瓶五粮液，今年换成了两瓶经典洋河海之蓝。这一变化成了当天酒席上的一个不大不小的话题。

花边的背后是2008年高端白酒市场的急速萎缩。白酒业有个“十年之劫”说。危机时，政府曾硬性要求17大名烟名酒不上餐桌、中午不许喝酒、假酒案、经济冰点等。当时，白酒产量从800多万吨锐减到300多万吨。如今，在地震灾害、公款消费压缩、经营瓶颈……种种迹象的背后，高端白酒业或许真的又将面临十年一遇的行业系统性风险。

由于经济不景气，人们消费自然变得保守。像白酒这种纯消费品，理当被列为限制消费行列。白酒行业将面临2003年以来的首次“成本剧增、需求不振”的双重压力。

近些年来，我国白酒产量在相对稳定的同时，白酒销售额却连续保持15%以上的增长速度，这表明白酒消费向高质量、高附加值的品牌集中，同时也说明正是由于销售额的高增长率才消耗了白酒的成本压力。

通过比较2008 年三季度报各行业整体的市盈率PE和市净率PB可以看出，食品饮料PB 的估值在全市场处于最高水平，这是因为企业多属于轻资产的公司；而从PE 来看，行业整体的水平为29 倍，是A 股市场平均水平的一倍。高档白酒股，上述三者，皆如此。

近三年来，扣除净利润后的增长率保持在30%以上，而且增速相对稳定的行业寥寥无几。茅台、五粮液、泸州老窖是其中的佼佼者。不过如此高的估值溢价，使得它们2009年跑赢大盘难度系数较大。高增长、高估值决定了其依然是防御性品种的角色。

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