加载中…IPO中投行、会计师和律师三剑客的收费竞争
(2011-08-08 08:55:59)
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杂谈 |
三剑客中，投行是主角，会计师和律师是外包“承包商”。自2009年IPO重启以来，IPO业务也渐渐成为律师事务所的新宠。
但是，让律师们有些许委屈的是，他们是三剑客中拿得最少的。“公司很务实，干多少活，起多少作用，给多少钱。从工作量和提供增值作用看，律师的价值还没有充分发挥出来。”广州一位律师人士表示。
由此，“黏住”大投行、“批量生产”才能保证收入和市场份额，这也是IPO律所冠军国浩律师事务所的生存之道。统计发现，国浩律所1/3的业务来自国信证券、平安证券和招商证券(12.78,-0.36,-2.74%)所做项目。
律师打酱油，收费不及投行3%
IPO中介三剑客中，投行是主角，会计师和律师是配角，陪着投行闯江湖。券商负责全面协调，会计师负责审计，评估师负责评估，律师负责法律事务。
“有个笑话讲，在IPO业务中，投行负责忽悠人，而律师和会计师就是负责告诉别人，券商忽悠你的话都是真的。”深圳一位IPO律师人士坦承，“这个笑话很传神，投行就是带头大哥，是IPO食物链的顶端。”
据理财周报统计，自2009年IPO重启以来，633家公司成功IPO，65家投行从中获得309.18亿元保荐承销收入，50家会计师事务所获得19.4亿审计收入，114家律师事务所仅获得8.5亿法律服务收入。
也就是说，平均每单A股IPO中，投行拿到4808万元，会计师审计拿到307万，而律师最少，只有134万，不到投行的3%，弱势地位可见一斑。
“IPO费用比例及结构决定了中介地位和独立性。保荐制度和IPO审批制度造成了保荐机构、保代成为稀缺资源，律师、会计师则不是，这就是症结。”前述广州律师表示。
“在国外和香港，招股书都是律师写的，律师拿得钱只比投行少，在A股，律师却是拿得最少的，反差太大了。”广州一位知名律所律师发出感慨。他所在的律师事务所，正为了一单几十万的项目争得头破血流。
“拿钱多少，主要看为项目作出了多少贡献。如果律师纯粹做尽职法律调查的话，就没有什么技术含量，那么叫价自然不高，但如果能够给公司带来增值，比如引入战略投资者，或者在证监会里、发审委里有人脉，公司给的费用自然就会高一些。”北京一位知名律师事务所合伙人透露。
“这和律师承担的工作量和所做贡献有很大关系，现在的投行、会计师和律师的收费比例还是比较合理的。”广州一位知名投行老总表态。
“如果不是因为律师和会计师里有人担任了发审委委员，律师和会计师拿到的会更少。”前述广州律师表示。
尽管拿的钱最少，但人脉宽厚的律师在整个IPO链条中仍不容忽视。“我们之间是相互介绍的。我们会向公司推荐比较熟的律师、会计师。当然，律师、会计师也会向我们推荐项目。大家都在一个圈子里，在很多项目上都合作过，彼此比较了解，共事比较默契。”深圳一位投行老总表示。
国浩引发价格恶战
律师在IPO链条中的弱势，直接导致了律师IPO项目愈演愈烈的价格战。而去年开始赶超金杜律所、IPO数量和收入双料冠军的国浩律所便卷入了价格战的漩涡。
2010年以前，金杜律所IPO业务排名一直在国浩律所之前，而2009年以来的中小企业上市潮给国浩律所带来了反超的机会。业内人士认为，国浩专注于中小企业IPO业务，这让它的市场份额大大提升。
但不得不说的是，国浩律所IPO项目平均收费低于行业平均。据理财周报统计，自2009年IPO重启以来，律师事务所平均每单IPO收费134万，其中51家平均每单收费低于100万，而国浩律所平均每单收仅116万，低于平均水平。
最典型的是，今年6月22日上市的金城医药(21.400,-0.49,-2.24%)(300233.SZ)，国浩律所收费只有32万，创下律师今年以来的最低收费纪录。经办律师是姜省路、张宏。据国浩律所相关人士证实，姜省路已跳槽至金杜律所。
“32万我无法接受，无论从机会成本和职业声望来说，都是不能接受的。这种是恶性竞争，低价竞争会导致恶性循环。我现在去谈IPO业务，都不会在7位数以下。”前述北京律所合伙人表示。
国浩律所的做法也让同行感到不满。一位律师在发给同行的一封邮件中表达了自己的愤怒：“国浩(北京)所姜省路、张宏承办山东金城医药IPO项目仅收32万元律师费，大成律所申林平、张雷、罗丽枝承办上海新阳(17.470,-0.60,-3.32%)(300236.SZ)仅收55万元律师费，太低了，涉嫌低价竞争。”
国浩低价“批发”国信项目
在微薄利润空间下，向投行“批量承包”IPO项目，便成为律师们的生存法门，而IPO数量较多的几家投行便成了律师们的“批发”大户。
“门槛太低，是个律所都做IPO。现在律所IPO项目竞争太激烈。”前述律师人士感慨。
统计2009年IPO重启以来数据发现，国浩律所是国信证券第一大律师合作伙伴，国信证券的64个IPO项目中，10个给了国浩，占比15.6%。而国浩律所用的正是“薄利多销”的策略，10个项目平均收费为107万，低于国信证券IPO项目125万律师收费的平均水平。
最为蹊跷的是，2009年底国信保荐的洪涛股份(23.72,-0.26,-1.08%)(002325.SZ)，在招股书中披露的预计律师费用是200万，但随后的上市公告书中，国浩律所只拿到22万，缩水极其严重，堪称IPO重启以来的最低律师收费。
“为什么律师收费这么低，你们得去问公司。”洪涛股份经办律师，国浩律所律师朱永梅回应理财周报记者。
在绑定国信证券的同时，国浩律所还是平安证券第二大律师合作伙伴，平安证券72单项目中，国浩律所“承包”了9单，平均每单92.5万，而平安证券所承销IPO项目平均每单律师费为109.6万。
招商证券最大的律师合作伙伴是北京中伦律所，其37个项目中，6个为北京中伦陪伴。其第二大律师合作伙伴则是金杜律所，共参与其5个IPO项目。
五大律所瓜分223个IPO项目获利3亿元
“小所在收费和项目数量上都不能与大的律师事务所抗衡”，南方一知名律师事务所律所合伙人说。
从理财周报研究数据可看到，国浩、北京金杜、北京中伦、北京天银、北京国枫5大所瓜分了市场上35%的项目，37%的律师费被吸入这5大的口袋。
而不算国浩在内，114家律所里面以“北京”二字打头的就有52家，市场份额高达55.92%，再细数历届发审委委员中，律师绝大半是北京的，现在第13届发审委中的律师委员更全来自京城。
五寡头瓜分223项目获利3亿
自2009年IPO重启以来，633只新股接二连三向资本市场袭来，席卷了8504.9亿资金，所涉及的发行费用380亿元。这其中，律师总费用只有8.5亿元，在IPO发行费用中仅占2.23%。
律所分得的蛋糕虽小，但觊觎者众。114家律师事务所(按合并后名称统计)都试图从中分一杯羹，其中有32家律所是今年才叩进IPO这所大门。
即使是在IPO利益链上的底端，丛林法则仍被奉为圭臬。弱肉强食，强者恒强。
从IPO项目数量上看，国浩北上广深和杭州五地事务所一共承接了74个项目，数量占整个市场的比例达11.7%，更远远把北京金杜甩在之后。北京金杜做了44个项目，占比7%。接下来北京中伦做了40个项目，还有北京天银的38个和北京国枫27项目。IPO律所的五大寡头大包大揽223个项目，市场占比高达35.23%。
从律师费用看，承接项目的数量与律师费收入基本呈正相关关系。
国浩依靠74个项目，获得8436.64万元收入，排名第一。北京金杜虽然在项目数量上差国浩一大截，但依然凭借44个项目进账7457.37万元。北京中伦、北京天银和北京国枫则分别获得6314.9万元、5454.8万元和4041.43万元。五所共获利3.17亿元。
这里虽然是一个寡头市场，却也容得下一些律所，抢不到太多项目，但做几单大生意也能把日子过得有滋有味。北京嘉源就是如此，仅做了10个项目便进账2842万元，因为其接到了中国中冶(3.34,0.00,0.00%)这一个大单，一个项目就带来1880万元的律师费用。
像这种单笔费用超过一千万的项目屈指可数，另外两个分别为光大银行(3.13,0.00,0.00%)和宁波港(3.05,0.00,0.00%)，前者为北京金杜带来1230万元收入，后者是北京海问的项目，收费1030万元。
这个市场很有趣，各有各的活法，大寡头国浩薄利多销，向来不叫高价，因此迅速抢占市场。
黑马国浩恰似国信
“自2009年开始，国浩利用IPO重启后中小板扩容和创业板开启的契机，开始慢慢逼近北京金杜。”上述南方知名律师事务所合伙人告诉理财周报记者。
而国浩一内部员工也表示，“我们所的业务主要就是针对IPO。”
国浩似一匹黑马，突然冲了出来，甚至把北京金杜撇在之后。2009年以前，天下还是金杜的，可是，自从IPO重启、创业板推出以后，国浩就像一匹脱了缰的野马，一路狂奔。
2009年，北京金杜全年共10个项目，其中7个中小板，3个创业板，累计获得律师费用1612万元。同年，国浩以12个项目获利1250万元。2010年起，国浩成功超过北京金杜，在IPO业务上坐上头把交椅。
而国浩所做的项目中，与国信证券的合作最为频繁，自IPO重启以来，二者牵手了10个项目。巧合的是，它们很相似，国浩就如律所中的国信，激进、凶猛。
据理财周报统计，自2009年IPO重启以来，国浩的74个项目中创业板30个、中小板40个，主板只有4个。而国信证券保荐的65个项目中，中小板36个，创业板21个，主板8个。主攻小项目，战略基本一样。
而国信牛市时，泰然九营业部可以有上千名客户经理。它的保荐代表人一直储量最大，今年初，其保荐代表人达到123人。再看国浩所，其合伙人高达144人，全国拥有执业律师、律师助理、律师秘书及支持保障人员近1500人。两者相似的人海战术。
三个合伙人就可成立一间律所，而国浩仅广州一所目前就有6个合伙人。合伙人的资源对于律所来说至关重要。
前述南方律所合伙人说，“律所项目来源基本上都是合伙人的个人资源，而IPO项目一般都是保荐机构推荐。”
而上述国浩的内部员工也告诉理财周报记者，“我们在中国内地、香港、台湾、美国、德国、英国、加拿大、马来西亚、新加坡等地都有经常合作的保荐机构。”
这位员工还说，“国浩有合伙人曾担任中国证监会第六届、第十届、第十一届发行审核委员会专职委员，不过大部分都是北京所的，广州所还没有这种情况。”
京城律所发审委半壁江山
俗话说，近水楼台先得月。这句话用在地处北京的律师事务所身上尤为合适。
“北京的律所在证监会里面有不少关系，因此，发行人或投行都喜欢选择北京的律所。”一位不愿意透露姓名的北京律师事务所合伙人说。
而上述的话也得到了数据的印证，据理财周报统计，自2009年IPO重启以来，地处北京的律师事务所承揽了633个项目中的355个，占比高达55.92%，而114家参与IPO律所中，52家来自北京。
“随着南方律所的发展，将会对北方律所造成冲击，不过，就目前而言，北方律所在IPO项目上的优势依然明显，毕竟，关系就摆在那里。”广东一位律师事务所执行合伙人说。
这位律所执行合伙人所说的关系，就是律师在证监会发审委担任委员。目前，主板发审委有25名成员，其中5名选自律师事务所，而创业板发审委共有35名成员，其中6位来自律师事务所。
2009年创业板开启以来，经历两届发审委(第三届今年8月份成立)，其中，第二届发审委全部续聘第一届委员。
这六名创业板发审委委员中，有三位来自北京律师事务所，他们分别是北京金杜的资深合伙人王建平、北京君合的石铁军和北京万商天勤的徐寿春。
就主板发审委而言，自2009年起，第十一届发审委中5名委员有3名来自北京律所，第十二届发审委中5名委员除了广东华商的何贤波外，4位来自北京律所。
今年新成立的第十三届发审委中，更是清一色来自北京，他们分别是北京天元的合伙人刘艳、北京中伦的一级合伙人陆宏达、北京通商的张晓彤、北京德恒的戴钦公、北京竞天公诚的项振华。
“律师可以报名发审委委员，这对律师来说是自身职业道路上的一个高度，对于公司来说更是无形资产。”上述广东律所执行合伙人对理财周报记者说。
(理财周报）
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