600787中储股份（2006年10月27日星期五）

1、  我国物流业已进入快速增期，“十一五”期间，预计保持16%的增速。

2、  公司业务在物流运营、物资经销和物流地产领域同时拓展，其中仓储物流业务的利润率近年呈上升趋势。作为国内最大的、唯一的全国性仓储物流企业，公司已由单一的仓储运输企业转变为涵盖仓储、运输、配送、国际货代、现货市场租赁、集装箱多式联运、仓单质押监管多种业务模式的综合型现代物流企业；过往三年，其物流业务收入年均递增32.6%。

3、  预计未来三年，公司净利润年均递增39.4%，并呈明显的加速增长态势，盈利能力、运营能力和偿债能力指标均得到不同程度的提升。

4、  定向增发完成后，公司拥有713 万平米的工业用地，保守估计可增值6.元/股，使得公司RNAV 达到8-12. 元/股；

5、  大股东中储公司仍留有590 万平米的土地未注入或租赁给公司，此外公司直接控制人诚通集团作为执行国资委央企主辅分离政策的平台，未来将获得大量包括工业地产在内的物流业务与资产；伴随大股东的整体上市，公司可望持续地获得低成本扩张空间；

6、  公司在天津地区取得的收入和毛利分别占到总额的45%和30%，土地储备占到43%，随着滨海新区建设的不断深入，公司将受益匪浅。

7、  在人民币持续升值和全流通的背景下，重估价值较账面值有较大差异的股票，其重估价值应成为更主要的定价依据。

8、  评论：物流行业竞争虽然激烈，但行业集中度并不高（公司作为中国最大的全国型物流公司，市场占有率仅为4%左右），可以预测在未来人民币和土地双重升值的前提下，物流行业大的整合应该马上会来临。公司坚实的背景保证公司能在这次整合中占得先机。尽管公司净资产收益率极低，体现了公司目前盈利能力并不强。但是公司的价值主要体现在土地价值的重估。所以，10元左右的价格才是较合理的定位。