2006年7月20日星期四

1、  最近看了二甲醚的情况，有以下结论，1）二甲醚不一定是清洁能源，有猫腻。据美国二甲醚燃料车的未完全符合排放标准的情况看，CO指标超高。国内推二甲醚燃料的主因还是环节原油涨价的压力，但将其奉为清洁能源，实在有点过分。2）二甲醚的推动完全看国家政策。大部分的产能在2008年释放，估算超过100万吨的规模。尽管国家在预测有500万吨的需求，但是2008年后的价格还难以估算。因此目前已投产的企业能享受两年的利润保证。3）从二甲醚的工艺和原料需求看，煤和水源决定成本的最大因素。便宜和优质的原煤，包括水源的保证，决定二甲醚生产企业是否能具有规模优势和价格优势。

2、  根据上述条件判断（有上市公司的），1）G天然碱（000683）在煤和水源方面有较好保证，同时由于企业原有甲醚的生产规模较大，二甲醚上长期增长较有保证。但是由于目前二甲醚项目仅1万吨，规模优势不大。2）G泸天化（000912），由于主要是使用天然气合成，长期成本上升趋势会导致产品利润压缩。但是公司目前10万吨二甲醚已经达产，短期内能保证较高利润，长期不是很看好。3）G兰花，由于拥有国内最合适煤化工的原煤储备，无论自行上二甲醚或者销售煤炭方面的都长期看好，而且二甲醚的项目已经开工，5年内的利润增长可以期待。但是由于山西是缺水省份，项目是否能扩展，目前无法判断。4）其他数家企业也纷纷准备上马二甲醚项目，能正式投产都要在2008年。要警惕的是天成（600392）的项目，首先项目进度应该比较落后，其次，由于山西缺水，项目能否审批通过值得怀疑。综上所述，上述3家公司均能在国家二甲醚燃料推动的背景下获益。短期来看，泸天化最具业绩爆发潜力，而天然碱和兰花，具有长期享受该能源政策的条件。

3、  从数据分析，天然碱和泸天化的估值已经进入相对合理区间。兰花相对偏低。考虑3家公司都具有享受国家新能源政策的条件，均纳入投资组合。

4、  鉴于钢铁行业在3季度有复苏迹象，对G西煤产品价格会有较好的促进作用，纳入投资组合。