600198大唐电信（2006年3月21日星期二）

1、  大股东豁免及承债6 亿元助公司06 年扭亏。

2、  大唐电信3 月18 日公告关联交易及股改方案。大股东等额承债式收购公司约6 亿元应收项资产，以此作为前提，A 股流通股股东每10 股获付3 股。预计实际送股送股比例有望达到10 送3.2。

3、  正如预料没有装入大唐移动，少了3G 的“想象泡沫”， 而实际由于TD 在06 年仍处于预商用建设阶段，不可能为大唐移动带来明显的利润，即使此次方案中置入大唐移动股权，也不会在06 年为上市公司带来可观的投资收益，甚至会拖累上市公司06 年的业绩。将来3G 市场启动时，上市公司完全再可以通过与大唐移动在TD-SCDMA 核心网设备、芯片及软件平台上进行产业合作而受益，并可避免短期的投资损失。总体上看，此次公布的相关方案有望解决股权分置、大股东及关联方资金占用两大问题，并小幅改善资产负债结构、利于公司06 年扭亏为盈。

4、  大股东承债式收购资产，上市公司将帐面原值6.48 亿元的应收债权经评估后约6 亿元置出给大股东，其中，在其他应收项中，大股东及关联方占用资金约4850 万元。同时， 大股东免除上市公司所欠的2.45 亿元借款，其余约3.55 亿元的负债由大股东以承担公司银行借款形式作为对价。大股东及关联方资金占用问题一并彻底解决了，公司资产负债结构的改善，利于公司减少利息支出（按短期贷款利率5.58%计，减少3.55 亿元债务可节省上市公司年利息支出约2000 万元，若扣除大股东原来收取的2.45 亿元的资金占用费，还可节省更多财务费用）和因帐龄较长、回款困难导致的坏帐计提，为其06 年扭亏并实现微利及后续发展打下一定基础。

5、  需注意即使相关方案通过，由于公司应收和负债相对于收入依然很大。因此，资产和负债结构仍有很大的空间需要进一步改善。公司在新管理层进入后对产业重点和市场体系进行了优化和调整，加上此次关联性重组如能实施，06 年将会是公司增收降本、实现微利的开局之年。

6、  大唐移动部分股权的预期落空，可能会引发短期调整。4 月17 日股东大会表决相关方案存在不确定性。

7、  预计05、06 EPS -0.05 元，0.68 元。