600037歌华有线

1、  下跌带来投资机会，在股改的一个月中下跌了35％，目前2006年动态市盈率约为26倍，EV/EBITDA约为9.5 倍，和国外有线网络的平均估值水平基本一致，但远低于国内及香港上市传媒企业的平均估值水平。

2、  纯正的有线网络经营者和广播电视产业从模拟到数字，从公共电视向公共和商业电视并重转变期间，业务模式升级和业务结构多元化可以期待。

（2004年8月17日星期二）（以前的记录，贴不下，删节版）

1、  公司拥有北京市有线电视网络的独家经营权。按照90%入户率来计算，未来几年仍能以每年约20万户新增。

2、  公司收入中63%来自节目收看费，14%来自工程建设费，频道收转收入和信息业务收入各占7%。2003年和2004年的业绩增长，利润率增长，主要是节目收看费涨价的作用。

4、  可转债募集资金投资于城八区的有线数字电视传输系统项目、有线数字电视媒体中心项目，数字电视用户信息中心项目和补充公司流动资金。

5、  国家广播影视科技“十五”计划和2010年远景规划：到2005年全国有线数字电视接收用户超过3000万户，2010年全面实现数字广播电视，2015年停止模拟广播电视的播出。根据国电总局计划，北京市将在2005年实现数字电视整体平移。2008年奥运会将全程使用数字节目转播，借助政府推动“数字奥运”计划，公司有望在2008年之前将北京有线电视网路全面升级为数字电视传输系统。同时公司在网络建设的时能享受到政府补贴。

8、  如果12亿债全部转股，增加流通股本约5300万股，对业绩会有约7%摊薄。

9、  结论：公司是一家垄断型的电视网络经营商。尽管从下半年来看，业绩增长会减缓，从中期来看，公司建设完成数字网络后，将引来新的利润增长。因此，我们看5年内，公司完全可以依靠收看费的涨价就能维持业绩增长，所以公司的定价不会过低。25至30倍的PE即17.50以下是比较合理的定位，由于转债的影响，估计没有不可抗拒的外因影响，价格跌过15.73元是比较好的投资机会。