商业周刊：KKR调整目标要成下一个伯克希尔

　　新浪财经讯 《商业周刊》专栏作家艾米莉·桑顿(Emily Thornton)12月11日在《商业周刊》发表评论文章称，由于杠杆收购面临融资问题，KKR正在调整自己的策略，向巴菲特的伯克希尔-哈萨韦看齐。

　　以下是评论文章原文：

　　我们很难相信亨利·克拉维斯(Henry Kravis)会去嫉妒别人的投资组合。这位私募大鳄和Kohlberg Kravis Roberts(KKR)的联合创始人以其通过买卖公司而获利的能力著称于世。这种能力让他在执掌KKR的33年中积累起惊人的财富。根据《福布斯》的数据，今年65岁的克拉维斯身价大约为38亿美元。他的公司拥有或持股51家公司，年度营收加起来达到2180亿美元，是私募股权对手百仕通集团和凯雷集团的两倍多。在KKR拥有的大公司中，有零售商玩具“反”斗城(Toys "R" Us)、研究机构尼尔森(Nielsen)和医院运营商HCA等。

　　然而，坐在宽敞的办公室里，眺望着纽约中央公园的南端，克拉维斯的思绪却飞向了西部，那是金融巨头伯克希尔-哈萨韦的所在地。伯克希尔的首席执行官沃伦·巴菲特(Warren Buffett)是克拉维斯的偶像，他这样评价巴菲特：“他能够随心所欲地做任何投资，而且他从来不需要募集资金。”克拉维斯认为伯克希尔利用堆积如山的现金和一批公开上市的股票来进行收购的做法绝不亚于“完美的私募股权典范”。

　　让克拉维斯和联合创始人乔治·罗伯茨(George Roberts)最为艳羡的是，巴菲特具有在任何经济环境下扑向任何规模的交易的能力。克拉维斯说：“他相比我们具有明显的优势。我很希望我们也能够培养起这样的优势。”

　　这位被称为“收购之王”的高人居然谈起了自己的弱点，这很好地说明了杠杆收购行业的现状。曾几何时，私募股权公司可以轻易地从投资者那里获得资金，可以从银行借来更多钱，然后用现金收购公司，对它们进行重组，然后将它们上市，快速获得投资回报。然而，2007年，当银行停止贷款之后，收购交易戛然而止，很多私募股权公司持有大量杠杆过高的公司却不能出手。根据Capital IQ提供的数据，美国过去两年共有543家私募股权控股公司倒闭，其中KKR有两家：房地产贷款商Capmark Financial Group和门窗生产商Masonite。结果，KKR的回报率大为下降。

　　克拉维斯和罗伯茨本可以耐心等待局势好转、修复自己的创伤、承诺投资者一旦交易环境改善就能提升业绩，然而他们并没有这么做。他们打算改写KKR三十年来的剧本。这场金融危机让这两位私募股权教父级人物明白了很多东西。他们必须更为敏捷、迅速。他们必须打破过去大家用大手笔杠杆收购来定义私募股权的印象——最著名的就是他们1989年收购RJR Nabisco的案例。他们不能够仅仅依赖负债来完成交易。用克拉维斯的话来讲，他们需要“更多地掌握自己的命运”。

　　这两位大师已经提出了一项分四步走的计划来实现这一点。首先，他们要在公司内部成立一家投资银行，来为KKR的投资组合服务。第二，他们要让KKR上市，希望在2010年初登陆纽交所，这样某一天他们就能够用股票来进行收购和对公司进行投资(今年10月份KKR将30%的股权在阿姆斯特丹上市)。第三，克拉维斯和罗伯茨显然不会放弃收购，但他们将把重点放在少数股权(即非控股股权)和合资公司上面，同时扩大涉足行业的范围。最后，他们将采用新的管理机制，让公司在扩张的过程中能够保留KKR紧凑缜密的企业文化。

　　其他私募股权公司认为KKR模仿巴菲特的做法是正确的。Madison Dearborn Partners董事长约翰·康宁(John Canning)表示：“这对他们来讲是合乎逻辑的。向他们那么大的公司不能再仅仅依靠过去的筹资手段。形势已经变化了。”如果克拉维斯和罗伯茨实验成功，他们的战略将为其他私募股权公司指出一条明路。即便银行家也认为私募股权公司需要在杠杆收购之外开辟新的战场。摩根士丹利首席执行官麦晋桁(John Mack)预测：“私募股权涉足范围将会越来越广。除了购买公司然后进行重组，他们将会进行各种各样的投资。”

　　当然，KKR并不是唯一一家想要从公共市场融资的私募股权公司。百仕通和Fortress Investment Group开了先河，两家公司都在2007年进行了IPO。但是这场金融危机对它们很残忍，即便经过近期的上涨，它们的股价相比发行价仍分别下跌了57%和79%。

　　相比之下，KKR的上市则赶上市场处于恢复过程的好时期。称其为耐心也好，运气也好，反正是赚了。自从今年3月份见底以来，百仕通股价已经上涨245%，Fortress攀升了272%。纽约投资银行Holland & Co董事长迈克尔·霍兰(Michael Holland)表示：“这两只股票显然被大家冷落，但过去几个月杀进去的聪明钱回报非常不错。”