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《投资训练营》之格雷厄姆如何价值投资精选股票(2008-08-16 11:23:17)

格雷厄姆如何精选股票
2008年08月22日22:43

网上视频：刘建位湖南卫视《听我非常道》节目：格雷厄姆如何精选股票

　　

http://forex.hexun.com/2008-08-22/108314223.html

　主持人：李 南 嘉宾：刘建位 刘彦斌

　　主持人：股市最近比较平静，我们可以利用这样一个时间，来做做功课，找学习的榜样。今天（8月18日），我们请汇添富的刘建位及理财明星刘彦斌来帮我们找榜样。

　　价值投资鼻祖格雷厄姆

　　刘彦斌：刘建位是巴菲特、彼得·林奇、格雷厄姆这些大师思想的传播者。

　　刘建位：谈不上。我只是把自己从大师那里学的东西跟大家分享。

　　主持人：今天我们要谈论巴菲特的老师格雷厄姆。据说，投资界最有名的人就是他了。

　　刘建位：他当时被称为华尔街教父。国外的人所称的教父，就是这个教派里的老大，在价值投资方面，格雷厄姆是无可争议的老大。用中国人喜欢说的话，他是价值投资的鼻祖，即价值投资的发明人。

　　主持人：我们知道所有人都是他的徒弟。

    刘彦斌：他的书《证券分析》被称为证券投资的圣经。

　　刘建位：他那个时代，美国的股市非常乱。

　　主持人：乱到什么程度？

　　刘建位：当时美国没有证券法。1914年他开始在华尔街工作，一共干了42 年，直到1933年美国才有《证券交易法》。那个时候大部分人以投资证券为主，然后股票开始有了，也开始公布年度财务报告了，但是这些人根本不看财务报告，就跟我们中国股市初期一样，听消息。甚至当时美国因为没有证券法，操纵股票坐庄也不犯法。

　　刘彦斌：对，就像1993年我们刚开始时那样。

　　主持人：那时候有一篇很著名的评论员文章，说其实我们就在炒情绪，那么怎么判断股票价值呢？这时候格雷厄姆出现了。

　　刘建位：格雷厄姆把买卖股票从投机引向了投资。格雷厄姆认为，分析债券(资讯,行情)的方法，同样可以用在分析股票上。第一，这个公司是否安全，有没有资产价值盈利能力来支撑；第二，这个公司的股票会不会涨，即它的盈利能力能否支撑股价继续上涨。

　　刘彦斌：在当时非常混沌的市场，他给出了一个很基本的方法。

　　刘建位：用纽约分析师协会的话说，在格雷厄姆之前，整个证券市场像一个迷宫一样，格雷厄姆给它绘制出了一幅地图。

　　主持人：价值投资的鼻祖的美誉不是轻易得来的，他是有血和泪的教训的。

　　刘彦斌：成功的投资人，都是从死人堆里出来的，格雷厄姆也是。我看过《格雷厄姆传》，他经过听消息惨败，经过1929年那种大跌，然后重新又爬起来。

　　刘建位：1914年，格雷厄姆刚刚20岁，他只做了6年，就做到证券公司的合伙人了，然后就自己出来搞私募基金，在1928年，他的税前年收入达60万美金，不得了，非常有钱。但是，1929年股市大跌，一直暴跌到1933年，跌了83%。

　　主持人：格雷厄姆也跟着大跌。

　　刘建位：他的股票跌了78%。

　　大师股市惨败三大教训

　　主持人：大师曾经也这么惨过。但是，大师他又用了5年时间，重新站了起来，赢得了百万富翁的身家，而且还写出被誉为投资圣经的这本书。他其实也差点自杀，我找到了他在1932年那个寒冷的冬天，写的一首要表现自杀心情的绝命诗。

　　刘建位：格雷厄姆当时非常痛苦。格雷厄姆是特别负责任的人，那些客户把一辈子的血汗钱给了他，他把他们的钱都给赔光了，所以他觉得对不起这些人。他就总结出三个教训。

　　主持人：什么教训？

　　刘建位：其实当时1929年，大盘跌了15%，格雷厄姆跌了18%。关键是1930年，他觉得大盘跌了20%了，可以抄底了，他进去抄底了，接着大盘又往下跌了60%多，就越抄越低。

　　主持人：把他拉到了这个沼泽当中。

　　刘彦斌：你想想2008年，A股到了5000点，他们说是铁底，到了4000点说是钢底，一次次抄底，其实都是一样的。

　　主持人：总是会出乎意料的。

　　刘彦斌：是这样的，主持人，你做投资的判断，基于的是事实本身，而不是你的想象，你不能以为这一跌就到底了。2008年说宏观调控向好，为什么股市一直在跌？这是一个悖论。就是说很多人想宏观调控向好，股市一定会好，其实不是这样。

　　主持人：还有什么呢？

　　刘建位：第二点，到了1936年，大盘只跌了13%，格雷厄姆跌了50%。为什么他这么惨呢？他采用杠杆操作，就是我们所说的透支，保证金购买，你只要付10%的保证金，就可以买到100%的股票，但是因为是保证金，赚的时候你可以只付10%，多赚10倍，跌的时候也加速下跌。

　　刘彦斌：其实，听说券商一直在做融资融券研究，有券商朋友跟我说，融资融券这个业务，其实就是在做杠杆，在做放大，所以说格雷厄姆这个教训，给我们很多中小投资人一个启示，绝对不要轻易地做这种事情，它会放大风险。

　　主持人：我采访过很多有名的，甚至是罗杰斯那样的人，包括香港的一些比较成功的投资人士，他们现在都不做杠杆。

　　刘建位：从此之后，格雷厄姆对杠杆操作极为回避。他的徒弟巴菲特就从来不借钱炒股，他说即使能把我的收益放大10倍、20倍，但是万一我赌错了，亏个倾家荡产，我值吗？

　　主持人：所以巴菲特就越来越保守了。他提出的保住本金的原则，第一条保住本金，第二条参照第一条，就是从格雷厄姆这儿来的。

　　刘建位：他总结出了第三个教训，一个投资最核心的原则就是安全第一。怎样保证安全第一，就是你做事的时候要留有余地。

　　主持人：不要把事做绝了。

　　刘建位：对，投资也要这样，你不要总是想逃顶、抄底都在最高点、最低点。

　　主持人：我们老说富贵险中求，其实富贵是稳中求，不稳的话，你可能最后什么都没有了。

　　刘彦斌：完全对，富贵是在安全中求。

　　刘建位：跟你开车一样，先求安全，再求速度。

　　所有增长的最终都会下来

　　主持人：基金经理们常说的安全边际的鼻祖也是格雷厄姆。

　　刘建位：格雷厄姆说如果我把投资的秘密精炼为四个字的座右铭，那就是安全边际。

　　主持人：格雷厄姆怎么解释安全边际呢？

　　刘彦斌：安全边际，刚才建位已经说得特别好了，用大白话说，就是留有余地。所谓留有余地，就是我在选股票的时候，我给自己的安全边际是什么，比如说市场在20倍的市盈率，我买入股票的市盈率的倍数，应该在市场整体市盈率的六到七折，这是我给我自己的安全边际。

　　主持人：你得知道它没打折时价值是多少。

　　刘建位：格雷厄姆在大学是主修数学的，他第一个把定量分析引入这种投资。我们现在看到那些定量分析模型等等，其实都是从格雷厄姆那儿演化出来的。他特别强调定量分析，他说投资一家公司是以它的价值做支撑的，他判断这个公司的投资价值，他要求的安全程度是有形资产净值。我们不是说净资产嘛，净资产就是总资产扣掉负债，格雷厄姆还要从净资产中再扣掉无形资产。

　　主持人：有形资产净值。

　　刘建位：正好在大萧条的时候，很多股票的价值都跌到有形资产净值的1/3。

　　主持人：就打了三折。

　　刘建位：格雷厄姆说，就是把这些公司全部关门，拿它的资产去拍卖，还能再翻上3倍。

　　主持人：那就相当安全了。

　　刘建位：这是从净资产方面来看。另外一方面，从市盈率来判断，要是按照过去一年的市盈率，坚决不能高于25倍；但是如果按照过去3年到5年的平均市盈率，就不能高于15倍，而且格雷厄姆算每股收益，比我们算得要保守，他要去掉你的投资收益等等，去掉这种不是来自日常经营的盈利。

　　主持人：就是算主营的。

　　刘建位：格雷厄姆认为所有增长的东西最终会下来，所以他说平均值比较更安全。

　　刘彦斌：完全正确。比如说去年很多基金经理估计上市公司业绩有一个很大增长，那今年又开始打折。未来的事情，谁都说不准。

　　刘建位：所以格雷厄姆说，与其找增长，不如找个有稳定盈利能力的公司。

　　股市投资应以数据做支撑

　　主持人：格雷厄姆说投资是一种通过认真分析研究，有望保本并能获得满意收益的行为，而不满足这些条件的行为，就被称为投机。而且判断一个人是投资者还是投机者，关键在于他的动机，我觉得他说得非常的到位。

　　刘建位：我们很多人买股票，就想着会不会涨，但是格雷厄姆说，华尔街大部分人都是只问会不会涨，从来没有问另外一个问题，这个股票值多少钱。但是你去超市买东西，你不会看我买的价格会不会涨，你肯定想这个值不值。

　　刘彦斌：按他这种标准，我们市场上的人基本上都是投机人。

　　主持人：我觉得引入数量分析，对我们特别重要。我们经常会听到市场上流传着非常多的结论，这些结论前面的推理过程，全是定性的分析。其实数量分析，我觉得是一个逻辑分析，一个非常重要的方式。

　　刘彦斌：非常重要。

　　刘建位：用数据说话。格雷厄姆就特别推崇用数据说话，他要投资的东西，一定要有很好的统计数据作支撑，而且还有一点，格雷厄姆跟我们一般投资者不一样。我们喜欢赌一把，格雷厄姆说谁也不是神仙，你不能保证我赌这个就准赢。为了减少失误的概率，他建议你赌一组。

　　主持人：一组是多少？

　　刘建位：10只左右的股票，起码你的投资不要少于10只，这样的话，万一有一个失误的，其他9个或许可以弥补。

　　刘彦斌：东方不亮西方亮。

　　注：“湖南卫视《听我非常道》栏目” 播出时间：每周一至周五早晨7点30分播出

　　主持人李南博客：http://blog.sina.com.cn/linantv

【来源：华夏时报】 (责任编辑：和讯网站)

 

格雷厄姆如何精选个股 
 

 
  www.588588.com 2008年08月18日 08:53   股票研究网  
 　
  他是华尔街最著名的投资大师，是证券分析行业的创始人，被称为证券分析之父。他的两本名著《证券分析》与《聪明的投资者》被称为投资圣经。他在投资界的地位相当于物理学界的爱因斯坦和心理学界的弗洛伊德，他是巴菲特、彼得林奇的启蒙老师，他就是世界赫赫有名的价值投资鼻祖：格雷厄姆。

　　他买股票、债券有自己独到的精选方法。他非圣贤也经历过大跌大惨的黯然时光，据说在1932年那个寒冷的冬天，写了一首要表现自己自杀心情的绝命诗。后来他还是勇敢的走到了胜利的巅峰。

　　往往我们只看到了冠军，却没有看到冠军的训练过程.找最牛的老师，李南和你一起探求成功投资的秘诀湖南卫视《听我非常道》奥运特别策划《投资训练营》解读国际大师的投资理念为模糊的投资思维全新洗脑。

　　第一站为投资者解析格雷厄姆的价值投资理念。主持人李南邀请了两位嘉宾：一位是汇添富基金首席理财规划师刘建位，被喻为研究大师的专家，各路投资大师的代言人。另一位是国家理财规划师专业委员会秘书长刘彦斌一同走进格雷厄姆的投资世界。

　　精选股票 知己知彼

　　他把股票从投机引上了投资，他去买债券的时候，不会说债券会不会涨，他会问是这个债券利息率多少、年利息率多少、资信等级好不好、划算不划算、谁发行的、信用怎么样、他会算它的真正的价值所在。格雷厄姆分析债券的方法，同样可以用在分析股票上，他会先看看这个公司安全不安全，这个股票有没有这个公司的资产价值作为支撑，未来的盈利能力是不是高估。关于证券的收益率要看两点：第一安不安全，有没有资产价值盈利能力来支撑。第二：我买的股票它会不会涨，会不会涨要看公司的盈利能力能不能支撑股价继续上涨。

　　投资最核心的原则——安全边际

　　格雷厄姆说如果我把投资的秘密精炼为四个字的座右铭，那个时候四个字就是安全边际。刘彦斌认为安全边际就是留有余地，所谓留有余地就是我自己在选股票的时候，我给自己安全边际是什么，比如说市场在20倍的市盈率，我买入股票的市盈率的倍数，应该在市场整体市盈率的6到7折，这是我给我自己的安全边际。另外还有保住本金原则：保本一指买精选的股票，这些股票即使破产清算，你的股权也不亏钱。保本二指设定投资组合，是组合不亏损，而不是一只股票不亏。

　　用数据说话 买好公司的股票

　　一个价值投资的领跑者，他是把数量分析首先引入到了股票投资里面。用数据说话。他要投资的东西，一定要很好的这种财务数据，统计数据做支撑。另外刘建位在节目最后说：“格雷厄姆就提了一条，我希望我们节目观众一定要记住，你如果作为业余投资者，不太会分析的话，你一定要买非常非常好的公司的股票，你的风险就少很多，如果你什么都不懂，又去赌那些二流、三流，甚至是不入流的公司你会很惨。