1999年到2010年这12年间，累计获利2.53倍，年复合收益率8.03% 
这个数据看起来不错，但如果考虑到巴菲特使用了1.6的杠杆，再加上保险公司的资金成本为0，那么，如果你在12年前，复制了巴菲特的股票，你的收益就是0。第一，你的资金成本不可能是0，算5吧；第二，你没有保险公司的杠杆。

巴菲特能够在99年继续持有可口可乐，而你不行；巴菲特可以把一些股票定义为永远值得持有，你也不行。巴菲特的资金成本为0，而杠杆免费，决定了巴菲特能够在一个高估的市场上盈利，而你，却要考虑5个点的资金成本你是否能弄得到。

高估值是万恶之源。巴菲特在第一次高估值的时候解散基金，然后等市场面目全非的时候再入场收割。世纪末巴菲特也意识到了股市的增长无可持续，但他仍然有办法让复合收益率保持在8的利润水平。

但一般的人，因为有资金成本，因为没有杠杆，有杠杆利息很高，所以，认为有强大护城河的公司-----比如巴菲特持有的那些----如果估值不低，能带来正常的回报都需要运气。