一个时代的结束，往往是另一个新时代的开始。这一次的金融危机，可能标志着始自上世纪80年代的股票黄金(203,-1.16,-0.57%)年代暂告段落，被动式对股票持有偏高比重的策略今后或将表现逊色。但与此同时，危机可能也预示着环球投资市场将进入一个新的时代，主动灵活型的资产配置策略未来有机会脱颖而出，为投资者带来较为优厚的潜在回报。

　　从较短期的环球市场走势来看，摩根资产管理认为，金融市场已经消化环球衰退的大部分影响，预料股市在年内应不会出现去年那样严重的跌势。不过现在亦不适合盲目增加风险资产，因为即使环球市场于年内复苏，其势头亦将非常温和。

　　不过，无论下一次大幅回升何时出现，投资者都应该开始为此部署。本集团的环球多元资产组认为，下一次环球股市的回升不大可能是由主要成熟市场的股票带动。由于历史上导致泡沫的资产类别从未带动过市场复苏，因此造成本次危机的欧美金融股亦不会引领我们走出困境。这也就是说，当未来大市回升时，非金融股、新兴市场和亚洲都会名列前茅。

　　从较长期来看，股票的黄金年代可能已暂告段落。回顾上世纪80、90年代以至到本次环球金融危机之前，得益于金融资产价格的不断升值，股票的长线回报总体一直较为优厚。因此，投资者哪怕被动式地对股票持有偏高投资比重，亦能创造良好回报。但在接下来的数年中，环球股市将维持高度波动，投资者需要的是远较以往灵活的主动性资产配置策略，能在全球不同地区之间分散配置，也能在股票、债券、现金等多元资产类别中灵活调整。

　　即使是在股票范畴内，对回报贡献最大的因素也将有所改变。在上世纪50年代以前，股票息率通常比债券丰厚，当时的投资者认为股票风险较高，所以收益也应较多。不过自那以后，股票息率却开始比债券微薄，反而是资产增值部分的回报增加，令市盈率提升成为股票回报的主要来源。但我们认为，今后的趋势可能会回归最初，亦即股票回报的主要部分将会来自股息收益另加股息增长，而非市盈率提升。这就要求投资者在选股方面更加注重公司质量，包括盈利能力、商业模式和管理层执行水平等。

　　但要想实施这样的策略，大部分个人投资者限于投资渠道、专业技巧和资金规模等，都可能会力不从心，因此惟有将资产配置及选股的决定委托给职业经理人，才有较高胜算能在温和的风险范围内，争取到最大的长线回报。