广发证券于2009年2月12-13日在上海召开了2009年投资策略报告会，在会议的金属专场报告会中，我们邀请了山东黄金董秘林朴芳先生与众多投资者进行了交流，就公司战略发展、未来产量、费用计提、资产注入等投资者比较关心的问题做了充分说明。以下是本次会谈纪要。1、公司发展战略如何？今年的工作重心是什么？

　　答：2007-2009年公司的工作重心分别为：增发、整合、成长。在2007年完成增发，2008年完成整合之后，2009年的重心将放在“成长”上。公司将继续提高矿产金产量、加强深度边部探矿，扩大资源储量，加强省内外黄金资源开发。

　　2、公司今明两年矿产金产量如何？摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　答：初步预计08年矿产金产量在16.3吨左右，目前保守估计2009年公司矿产金产量在18吨以上（不含新注入的资源量）。摇钱术：分层递进选股法

　　3、公司目前黄金储量多少吨？集团现有的未注入的黄金储量还有多少？集团今年有何资产注入计划？

　　答：公司在08年加强深部探矿，投入1亿左右资金，在深度新发现了黄金储量20-30吨。目前黄金储量在180吨左右。集团手中另外还有500-600吨黄金储量。另外，深部探矿初步结果显示边深部地区还拥有极其丰富的黄金资源量。集团手中的黄金资源将在恰当的时候分批次注入到上市公司中去。

　　4、2008年公司计提了哪些费用？09年预计还将计提哪些费用？

　　答：公司2008年投入1亿左右资金用于边深部探矿；在安全环保方面投入9000万资金；另外提高了职工工资，由人均2.6万提高至人均3.2万，总计增加了8000-9000万的工资支出。预计2009年公司环保投入将大幅下降（约为08年的20%左右），工人工资略有上升，但不会像08年这样大幅上涨。预计09年1季度不会计提其他费用。

    投资建议：买入

    考虑到目前世界各国经济的极大不确定性对黄金价格的有利支撑，以及未来美元长期走软之后对黄金价格的支撑，我们在中长期内看好黄金价格。我们预计2008-2010年国内黄金的均价在185、195、185元/克。

　　我们预计山东黄金2008-2010年矿产金产量分别为16.3、18、20吨（09、10年产量均为较保守估计）。

　　考虑到08年四季度大量计提费用对全年业绩有一定影响，我们预计公司2008-2010年EPS分别为1.90、2.85、3.08元。公司是目前国内唯一的完全以黄金为主业的黄金矿业公司（黄金业务对利润贡献占比99%以上），公司将最大程度的收益于坚挺的黄金价格，考虑到公司良好的发展前景，我们给予公司“买入”评级，目标价85.5元。

　　风险提示

    1、短期市场波动风险。

　　2、矿山开发的不确定性。

　　3、黄金价格的短期波动风险。