支撑评级的要点

    保利地产09年1季度实现营业收入21.4亿元，同比增长85%，净利润3.3亿元，同比增长19.4%。毛利率与去年同期持平，净利润率下降的主要原因是去年有一笔1.8亿元的营业外收入。

　　1季度公司签约销售金额64.85亿元，同比增长197%，销售回款46.2亿元，比去年同期增长57%，显示出其强劲的销售能力。

　　1季度末公司预收帐款127.6亿元，已经锁定了我们全年预测收入的78%。

　　评级面临的风险因素

    下半年宏观经济波动抑制住宅市场交易量。

　　估值

    我们维持对公司的盈利预测和买入评级，但是由于整体估值大幅上扬，我们将目标价由19.03元上调至22.5元，相当于30%的09年NAV溢价和19倍09年市盈率。

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