近期宏观经济肯定是各方的焦点，本周就将公布上半年的GDP，看看在我们精心的呵护下，我们的经济到

底能得到多少分，就目前披露的几个数字来看，PMI还是稳定在50以上，发电量回升，进口回升快于出口

但，贸易总值下降仍然比较多。虽然近期IMF 调高了对世界经济增速的预期，特别是对中国等新兴经济体

的增长预期，但外围经济复苏的迹象仍不明显，并且今年我国经济增长主要动力来自于投资增速的提高，

出口受外需的影响较大，短期不会明显好转。预计7 月份进出口同比仍会有较大的下滑，环比受去年基数

较高的影响，可能也不会出现太乐观的数字

这几个数字并不光鲜，要看到我们经济的具体变化，还要看固定资产投资和工业增加值的变化。预计可能

问题不大，我国很可能上半年已经完成了保八的任务。现在货币投放依然迅猛，上半年7.3万亿的新增信

贷令投资部门流动性极其宽裕，这也是我国投资增长的一大基石。

个人判断，短期内央行回收流动性会非常谨慎第一，央行没有用准备金率工具和信贷指导，而只是启动一
年期央票发行，说明政策微调非常谨慎；第二，CPI 可以成为判断货币结构活化的一个良好指标，未来货

币活化的速度将是缓慢的；我们能看到M1和M2的增速差和CPI的走势基本相同，现在增速差已经明显回升，预计cpi走出负增长将很快实现，紧缩的政策要到cpi变化之后逐渐成型。

第三，跨境贸易结算试点正式开启了人民币国际化进程，未来人民币将被部分分流到境外，2007 年的“

顺差增加—升值预期—境外资本流入—流动性过剩”的情形难再现。

从股市来看，大家都把流动性看成是上涨的基石，现在无数双眼睛都在盯着信贷的变化趋势，从而避免自
己错过了听到集结号，在报纸新闻上看到流动性变化的报道，恐怕都已经有点迟了，市场出现持续单日大

跌应该是比较可靠的信号。