1：这一估值结果是基于苏宁电器2009年的数据而得出，也就是说，在2009年-2010年初如果有投资者需要买入苏宁电器，可以参考这一估值。由于估值具备很强的时效性，在进入2011年的今天，这一估值落后于苏宁电器的发展。进一步估值的更新需要依据苏宁电器2010年的年报为基础。

2：永续增长假设为5%是一个相对合理的数字，复合一般企业发展的规律。当然，文中也给出了永续增长为7%情况下苏宁电器的内在价值，不过本人认为这样的估值有所偏高。如果永续增长达到10%，则苏宁电器最终将买下地球，乃至全宇宙。

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剩余收益模型给予我们的启示：

    从模型的结果可以看出，在苏宁电器的内在价值中有9.13是永续价值的现值，2.08是当前的账面价值，分别占到苏宁电器内在价值的73.2%以及16.7%。而在折现后，2010,2011,2012三年所带来的价值的现值仅占苏宁电器2009年内在价值的10.1%。这似乎与我们观察到的现象大相径庭。其实这里所使用到的不过是金融学的基本知识-折现。也就是说：

1：资金的使用是有机会成本的。1元钱投资于一个项目，只有赚的钱多于资金使用的机会成本才能算赚钱，比如如果投资于银行储蓄一年可以有利息收入5分钱，那么这项目的收益只有多于5分钱的部分才能算真正意义上的“赚钱”，项目才有可实施的意义。在本模型中，本人假设的资金使用的机会成本为10%。

2：时间是有价值的，明天的一元钱对于今天来说价值少于一元。因此，明天多赚的1元钱价值小于今天多赚的一元钱。而在本模型中，本人假设今天多赚的钱可以比明天多赚的钱价值大10%，因为今天多赚的钱可以进行在投资，到明天可以获得收益。

    

如果弄清楚了以上2点，那么我们就能很容易弄清楚模型的估值所给予我们的启示：

1：如果是在2009年或者2010年年初，请不要在12.47元的位置买入苏宁电器，也许2010年，2011年会苏宁电器会继续上涨，但是，由于买入的位置已经符合苏宁电器的内在价值，你的收益不会很高。同时你会付出极大的资金成本，你的收益不过是一种假象，因为你忽略了资金和时间的成本，如果你投资于其它价格远低于内在价值的股票，你的收益会更高（因为你的投资的资金以及时间价值得到了弥补）。具体的事例可以参考我对格力电器的估值，同样的时间点，格力电器的估值为25.44元。而在同一时间段（2010年1月7日-2011年1月27日）分别持有苏宁电器与格力电器，收益分别为-6%与0%，这就是合理价格与低估价格买入的区别，而参考的时间段越长，越能排除市场非理性因素的影响，这种区别会越明显。

2：有人认为为了成长性应该放弃安全边际，剩余收益模型推翻了这种毫无任何严密逻辑可言的言论。如果考虑到资金的使用成本以及时间成本，投资于股票只有价格的区别，而没有时间的区别，今天买和明天买对收益所带来的影响远远小于12元买与10元买所带来的收益的影响。除非市场上只有这么一只成长股（这种情况下，资金的使用成本为0或者仅仅为银行的存款利率），否则你总是可以先投资于同样成长性下价格更低估的股票，获得安全性与成长性的双重保险与回报。以苏宁为例，如果你在2009年年末或者2010年年初以高于12元附近的价格投资于苏宁电器，如果你是长线持有者，那么到今天为止，你的收益是负的。

3：模型的结果再一次的反驳了估值无用论的观点。很多投资者以估值麻烦为潜在理由，逃避自己偷懒的心理，认为估值无用，定性分析企业才是最重要的。我要说明的是，定性分析与定量分析都重要：定性分析解决的是是否投资于一家企业的问题，而定量分析解决了什么时候投资于这家企业的问题。两者缺一，都不能算价值投资，只能算投机，因为根据格雷厄姆的定义，任何没有经过详尽分析，保证本金安全以及满意回报的行为都是投机。从苏宁的例子出发，就算进行了企业的定性分析，如果你在2009年年末或者2010年年初以高于12元附近的价格投资于苏宁电器，如果你是长线持有者，那么到今天为止，你的收益是负，而如果你在2010年4月以10元的价格买入苏宁电器，到现在将获得20%的收益。也许你会说从长期来看，苏宁电器价格还是会高于12元，但是，如果苏宁电器价格达到120元，你获得10倍的收益，10元买进的朋友获得12倍的收益。对于投资额度为10万的投资者，收益差额为20万，20万这就是定量分析的价值。