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※策略等于滤波器：没有令狐的成功，也没有东方的不败，只有金庸的狗血。

本周，指数依旧是下跌的，转债依旧是窄幅的，价格依旧是震荡的。

同时，转债到期依旧是大概率保本的，3-6年存续期内依旧是大概率上130的，所以市场依旧是可以不看的。

什么时候看？

满足三线看，满足复式看。

市场不测底，以三线见底部(注意不是点)；

市场不测顶，以复式追顶部(依旧不是点)。

 

花开花落会有时，鸡血狗血两由之。

就小说而言，没有令狐的成功，也没有东方的不败，只有金庸的狗血；

就地球而言，没有春花的娇媚，也没有冬雪的妖娆，只有日地的关系；

就策略而言，没有资金的潮汐，也没有业绩的枯荣，只有市场的波动。

向下波动到三条线，可三线而买之；

向上波动到强赎线，可复式而卖之。

一如早起刷牙，晚上睡觉，夏天超短裙，冬天羽绒服一样简单。

至于背后的原因、理由、过程、博弈、阴谋、狗血、计较……

Who care？

 

价格本无心，以投资人心合而为心，所以心心念念时时刻刻变幻莫测。

以一人心测亿万心，自然就难上柯南了：)

(图：以人眼见波动的海面，层层叠叠起起落落永无穷尽。)

 策略的作用，就是滤波器，量化出买入依据线和卖出依据线。

以策略为眼，滤波以后，复杂的海浪就大致变成不规则的正弦波了。


 

 

    所不同的，就是锚点依据的不同了。

传统价投以估值为依据；

神奇公式以ROA+PE为依据；

施洛斯派以PB+股息率等为依据；

智能定投以行业估值等为依据；

三线-复式以三线-复式为依据。

 

以策略眼为眼，看市场就简单了许多。

所谓的各种投资方法，大致都是找到自己的市场之眼吧。

 

找到眼睛之后，不为价格闹心，不为波动动心，心眼合一，大致也就走上了正确的道路。

这就是尽了人事。

 

至于能走多远，收获多大，那就是天意了。

(想想巴菲特如果不是生在美国，或者索罗斯在中国投机……)

尽人事，听天意。

投资，其实就是这样了。

 

※一些转债或投资的简单问答。

Ø 请问如何避免买转债遇到雷？最近雷太多了，简直是雷雨……

最简单的办法就是不去有雷的地方。

朝韩边境，印巴边境，何止几十万颗地雷。

跟我有毛关系？

不去有雷的地方，雷就不会伤到人。

无论几颗，还是几亿颗，都一样。

 

Ø 道理是这样，但具体该怎么做呢？我就是不知道雷在哪里啊？

我们的方法，一个是极度分散，一个是加强研究，一个是只买绝对确认没问题的(或者只要认为有一点可能的问题，就直接规避)。

所以我们的策略也分为极度分散、能力圈分散和常识分散，三种作风，有的放矢，自己认领：）

 

Ø 有没有办法可以完全彻底地避免买到雷转债？

个人认为无法完全避免。

想完全避免，就无可避免地走上了主动预测之路；

主动预测总是能预测对，总能避免地雷，这本身不科学。

只能尽量减少。

(追问：那上面三个方法里面，哪个更接近能避免？)

应该是常识分散吧。像很多真正的央企和国企，国之重器，党之嫡子，即使波动性可能差点，但毕竟有国家背书，安全性杠杠；在当前中美交恶、金融紧张时，安全性尤为重要。

 

Ø 最近的亨通、久其、万信、大族等等民企先后暴雷，确实说明民企虽然可能暴利，但也可能要命，安全第一真不是纸上说说的。不过要是遇上了这种问题转债，该怎么处理呢？

一般我们会先分析问题的大小，是不治之症还是疥癣之疾？能否康复，具体可以分析一下需要承担的责任、罚款、负债等等，再分析一下现金流和未来业绩。

如果实在分析不来，极度风险厌恶者可以直接规避。

如果分析下来还可以，不妨控制单只转债上限，同时控制所有有问题转债的整体仓位，有限度的参与。

如果分析下来有问题，当然直接规避了。

(能不能具体分析一下以上几个转债的问题程度和做法？)

抱歉。限于政策，我们不能对具体个债给出具体结论或建议。

但是只要看一下三线设置、评级或者虚拟池的处置，我们的主观看法应该跃然纸上了。

当然，我们的看法也仅仅只能参考，万勿迷信。

预测，始终不是人类的技能；我们100%是人类，也只能预算预算而已。

 

Ø 比较关注银行类转债，好几个农商行其实资质不太好，尤其比较好的宁行、常熟强赎以后，可选的更少了，能否给点意见？

本期周报和QQ群文件附上了两个研报：《20190811国盛证券-固定收益点评：江苏省5只城商行、农商行转债深度梳理》和《20190811国海证券-固定收益专题报告：银行转债怎么看？》，或许正好可以解一下您的疑问。

在我们心目中，平安、宁行转债是最好的标的，中信、光大虽然更安全但盘子大，很难熊市强赎；常熟、苏银次之，无锡又次之，苏农更次之，一孔之见，仅供参考。

值得注意的是，场内的四家农商行有很大的限售股解禁，可能带来正股价格压力，同时也可能带来转债机会。

 

 

 

Ø 如何看待凯发电气转债被中国通号集团溢价转股？

增强了民企的安全性是毫无争议的。同时，由于52.25%的转债可能被全部转股，大股东短时的强赎动力和下调动力也会减弱。

中国通号继续大幅增持或控股，不确定；近期就能强赎，也不确定。

放长时间看，安全性大为增加，波动性(题材性)小有增加，综合算是小有利好。

 

Ø 现在按三线理论上应该怎么操作？

已经重仓，等待为主，换出差的，换入更好，没有换的，继续等待；

仓位较少，按照三线，三线配比，参考评级，依律建仓。

 

※荣晟环保转债13日上市；暂无新转债公告发行。

如题。

 

荣晟环保转债13日上市，代码113541。

名为环保，实则纸业(主要产品瓦楞纸)。股权集中的民企，目前估值不高，但基本面也平平。2020年1月16日有74.99%的限售股解禁。上游受进口废纸配额和原料废纸价格影响，下游受电子商务行业景气度影响(快递包裹)，一般性非重要长持转债。

截至周末，集思录转股溢价率14.35%。

 

    ※当前有多少转债已经通过发审委和已经被核准？

转债发行需通过股东大会批准、发审委通过和证监会核准，俗称“三关”。只有证监会正式核准后，上市公司才能正式安排发行（当然，真正发行中有Windows指导）。

 

截止本周末，已过三关(已核准)的转债有14家(不含已发行和失效）：

交通银行(600亿)/欧派家居/晶锐股份/金能科技/熙菱信息/哈尔斯/大亚圣象/白云电器/合兴包装/华夏航空/九洲电气/通光电缆/英科医疗/赛腾股份。

 

已过两关，证监会发审委通过的有23家(手动统计，或有遗漏，欢迎指正)：
    翔鹭钨业、英联股份、游族网络、福斯特、太极股份、烽火通信、北方国际、迪贝电气、常熟汽饰、桃李面包、永创智能、金轮股份、远东传动、川投能源、天目湖、西藏天路、索通发展、石英股份、金力永磁、万里马、新劲刚、继峰股份、海亮股份可转债获发审委通过。