经常会在转债投资者讨论中，甚至在机构的研究报告中，看到“用可转债来抄底”的提法，窃以为这可能对记者而言是个不错的标题党作文，但对真正的的投资来说可能是个危险的“伪命题”。

首先，既然是用来“抄底”，隐含的前提就是“已经确认到底”，或者“确信已经到了底部”。

既然已经确认的话，显然可转债并不是抄底利器，而是更为凌厉的期指、分级B等杠杆产品，甚至某些指数基金。可转债往往有滞后性，而且大多具有溢价，有些还不低，因此具有抗涨又抗跌的特质。既然抗涨，或者滞后涨，显然用来抄底不是最佳武器。

当然，有人会说大转债溢价低，甚至有折价。是的，即使如此，大转债也没有期指和分级B的杠杆威力强大。而且，大转债往往跌破净资产，没有回售条款，下调转股价动力和条件不足，上涨幅度基本上和正股没有什么太大区别。唯一的好处是到期保底，唯二的好处是可以T+0，但显然前者根本不是抄底者所考虑的（谁会持有到期？），后者倒是抄底者喜闻乐见的。于是，不经意间，抄底者袍子下隐藏的“短线投机”四个字依稀可见了。

其次，抄底派的常用理论接下来就是“市场反转了，可以获得超额收益；即使继续跌，也能保底……”。

这已经再次默认所谓抄底不是确定性的了，明显只是一次投机而已。

问题是这个模棱两可的理论也是似是而非的。

“如果市场反转了，”，以目前的可转债溢价率情况，顶多是大转债获得相当于正股的收益，中小转债获得滞后于正股涨幅的收益（因为有较高溢价）。而且由于转债可以T+0，神经过敏的投机者往往有做飞了的可能性。因为所谓反弹没有标准，也没有明确的卖出线（不像高价折扣法），提前出局的可能性极大。

“即使继续跌，也能保底……”。这个就更有欺骗性了。所谓保底，基本上指的是到期保底（或回售保底），以可转债往往还有三年、五年的到期时间，做抄底的人谁又能真想要持有如此长呢？即使两年多到期的工行、中行转债，甚至不到1年的博汇转债，恐怕投机的资金也未必有如此耐心。这更像是小偷被抓住暴打前，“开心地”想：“幸亏出门前上了保险”。职业，不是用来挨打的；投资，不是用来冒险的。挨打后获得些许的医疗补偿，肯定不是时迁们的职业规划；但是，“冒险后割的肉不太多”，往往却是投机者的非处方安慰剂。

更何况+更不幸的是，当前情况下的很多大转债，其实并没有什么太大的“保底”，尤其是中短期。

以民生、平安这样的转债论，时间长达5-6年，根本没有回售，即使股价远远跌破转股价，作为大股东肯定也是想现转股价转股，等等看再说，也许三五年会自然上涨回来，省得下调转股价，白白便宜了“债主”；

120-130的转债，同样也很难说有保底，跌10-20%的可能理论上依然是存在的；

中行、工行和石化转债，甚至南山转债，已经跌破净资产，主动下调已经是不可能的了；

像中海、深机、歌华这样的转债呢？要到2015年才到回售期，所以同样“别人杀猪，本人不痛”，一切等到2015年回售期再说，看看虚高到离谱的转股价，以及矗立的时间之久，就可以心照不宣了；

类似的，或相近的，排名不分先后，到会嘉宾还有（请用追悼会的声调和频率低诵）：

徐工、隧道、华天……

因此，所谓的真正“近期有保底”的，只有那些有回售条款、又在回售期内同时有下调转股价空间的中小转债（部分质地优秀的中高价转债勉强也算吧。）多乎哉？不多也。

所以，童鞋，暗恋女同学不是一件坏事，但私奔之前至少应该看一次以上的卸妆素颜。股市有悍熊，人间有恐龙，投资或投身都需要谨慎。（本段文字没有性别歧视，女士也应该对青蛙或其近亲品种抱有一定的研究态度，特别是酒后、开房后或者非常事件后。）

说到这里，“如果市场反转了，可以获得超额收益；即使继续跌，也能保底……”的粉底和PS图层簌簌落下，妆容下逐渐显露的，其实还是投机者首鼠两端的眼神，和芙蓉姐自我催眠的芳容。

最后，听其言还要观其行。记者往往交稿后，一分钱不会照此操作，直接找主编领奖金去了。而很多信誓旦旦的“以转债抄底者”，可能若干年后会不经意间惋惜地说：“可惜当年只买了50张啊”，或者“幸亏当年只买了50张啊”……

真正的抄底，要么就不做，要么就重仓（绝对非秒重，更不是日满）；50张、100张的抄底，不过是炒菜，闻一下油烟味，刷一下存在感，签到而已。

真正的资产管理者，或者纯粹的价值投资者，不做high几分钟的事情，而是寻找可长期、稳定、持续的正收益机会，越大越好、越确定越好，后者比前者更重要。

因此重申一下安道全的观点（个体浅见，谨供参考）：

不值得重仓的机会就不是真正的机会，它们不会真正显著改善整个资产的收益率。100张转债即使翻番，其收益对于一个100万的资产不过是增加了1%，何况还有亏损的可能；而一个确定性极高的投资，持有人可以投入重仓，即使30%的资产上涨了50%，整个资产的增加是15%，而亏损的可能性极低。

反过来说，一个有可能上涨20%，也可能亏损10%的投资标的，持有人也不敢或不应该重仓；一个到期100%不亏损，上涨50%的可能有50%，上涨30%的可能有50%的标的，持有人才可能敢于重仓。

正言若反，如合符节。

总之，遇到“如果怎么样，可能怎么样”或者“假设XXX，一定YYY”等等句式，在高兴几秒钟之后，一定要仔细甄别其前后逻辑，收益尤其可以放一放，风险一定“女士优先”。市场不相信“如果”和“假设”，抄底之前，“底”是如何确定的至关重要。连美国总统、美联储主席和股神巴菲特都确定不了的事情，99%的投资者和记者能拿到“上岗资格证”的可能性不大，这是上帝、市场先生和骗子的非卖品，请自查：您或Ta是上述三位的A、B、C？还是多选？

安道全的选择是白卷，或者D：以上均不是。

可能会今晚吃到蚊子肉，也可能今晚遇到老虎的事情，一个真正怀拥素颜老婆、膝爬“爸爸去哪儿”，有事业、有理想的四有老、中、青年，是不会乐此不疲的。兰桂坊虽好，不如早还家。速度可以不是闪电侠，但寿命可以是忍者神龟。

共勉。

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